Autor:Andjela Radmilac
Compilación:Luffy,Foresight News
ARK Invest, dirigida por Cathie Wood, acumuló compras de acciones de empresas criptográficas cotizadas por valor de 77 millones de dólares en junio. Según los datos de divulgación de operaciones diarias de ARK, durante el peor mes para Bitcoin en cuatro años, el fondo aumentó sus posiciones en Coinbase (44 millones de dólares), Circle (25,25 millones de dólares) y Bullish (8,2 millones de dólares).
Wood y varias instituciones han mantenido durante años la misma lógica de inversión: las empresas criptográficas cotizadas ofrecen a los inversores un canal regulado para obtener exposición al ciclo de la industria sin necesidad de poseer Bitcoin directamente. Sin embargo, un análisis de datos de CryptoSlate hasta el 2 de julio revela el gran coste oculto de esta estrategia.
Las 9 empresas estadounidenses del sector cripto mostraron una volatilidad anualizada a 30 días entre el 68% y el 90%, casi el doble que la volatilidad del Bitcoin (37,6%). En un período de 90 días, la volatilidad de Circle alcanzó el 103,6%, frente al 37,8% de Bitcoin. La diferencia en los retrocesos también es significativa: Circle retrocedió un 51,4% desde máximos, MSTR un 48,6% y Bullish un 43,6%; mientras que Bitcoin retrocedió un 36,4% desde su máximo cercano a los 97.000 dólares en enero, menos que todas las acciones mencionadas.
Volatilidad realizada anualizada a 30 días de BTC, ETH y nueve acciones de empresas criptográficas cotizadas en EE.UU. entre el 1 de enero y el 2 de julio de 2026
Solo por la volatilidad, las acciones cripto parecen Bitcoin apalancado, pero los datos de correlación revelan una realidad diferente. En los últimos 90 días de negociación, la correlación de Circle, Robinhood y Bullish con Bitcoin fue de solo 0,55–0,58 (donde 1 significa movimiento perfectamente sincronizado y 0 sin relación). Esto implica que los movimientos del precio de la criptomoneda explican solo alrededor de un tercio de la fluctuación de estas acciones. El resto proviene de riesgos específicos de la empresa: resultados trimestrales, competencia, financiación, dilución de acciones, etc. Los inversores que buscaban exposición al sector a través de acciones obtuvieron solo una exposición parcial al precio de la criptomoneda, además de asumir riesgos empresariales propios del mercado bursátil.
Solo una acción realmente sigue a Bitcoin
La siguiente tabla muestra la correlación de las acciones de empresas criptográficas con Bitcoin desde finales de 2025. El coeficiente Beta representa cuánto se mueve la acción por cada cambio del 1% en Bitcoin.
En todo el mercado, solo MSTR puede considerarse un sustituto de Bitcoin. Con una Beta de 1,59 y una correlación de 0,85, es esencialmente un instrumento de capital que posee Bitcoin apalancado. En la actual caída, su descenso anual y retroceso desde máximos superan ampliamente a los de Bitcoin.
Coinbase es una opción relativamente equilibrada. Su caída anual (-26,8%) es ligeramente menor que la de BTC, con un coeficiente Beta de 1,26 y una correlación de 0,75, la segunda más fuerte del sector. Sin embargo, su volatilidad sigue siendo casi el doble que la de Bitcoin, y su precio ha caído un 60,6% desde su máximo histórico de 419,78 dólares en julio de 2025, generando pérdidas mayores para los inversores que compraron en ese pico que para quienes compraron Bitcoin en su máximo histórico de octubre de 2025.
Circle es el ejemplo perfecto de "riesgo empresarial con fachada cripto". Tiene la correlación más baja del sector con Bitcoin y la mayor volatilidad a 90 días. El detonante ocurrió el 30 de junio: con el lanzamiento del stablecoin Open USD, respaldado por más de 140 empresas como Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard y BlackRock, CRCL cayó un 17,5% en un solo día. Esta caída casi no estuvo relacionada con el mercado de Bitcoin, siendo puramente un riesgo idiosincrásico por la competencia en el sector de los stablecoins.
Robinhood es un caso opuesto que confirma la independencia del negocio respecto al mercado cripto. La acción apenas ha caído un 0,3% en el año, con un retroceso máximo del 8,5%. El negocio cripto es solo una pequeña parte de su cartera de corretaje de acciones, opciones y derivados; su negocio diversificado amortigua las caídas, pero, a la inversa, en fases alcistas del mercado cripto, tampoco ofrece a los inversores los rendimientos completos del precio.
Las mineras muestran la tendencia más anómala. Mientras Bitcoin caía un 29,5% en el año, RIOT subía un 74,5%, MARA un 38,1% y CleanSpark un 24,7%. La lógica clave es su transformación en proveedores de servicios de computación de alto rendimiento para IA, firmando contratos de arrendamiento de capacidad por cientos de miles de millones y reduciendo continuamente sus reservas de Bitcoin. Aunque su comportamiento diario aún sigue a Bitcoin (coeficientes Beta >1), sus ganancias anuales están completamente impulsadas por el negocio de alojamiento para IA, desvinculadas del precio de la criptomoneda.
Variación del precio desde principios de año de BTC, ETH y nueve acciones de empresas de criptomonedas cotizadas en EE.UU.
Bitcoin en sí mismo no es poco volátil. El índice de volatilidad a 30 días de Bitcoin de Volmex alcanzó un mínimo de 24,5 a finales de mayo, un máximo de 68,7 a principios de febrero y se recuperó a 41,6 a principios de julio. Aun así, la volatilidad de la mayoría de las acciones cripto sigue siendo el doble.
Caso de Strategy: La estructura de capital aporta riesgo adicional
Poseer Bitcoin solo implica asumir el riesgo de su precio; comprar acciones de empresas criptográficas cotizadas añade múltiples variables: gestión empresarial, dilución de acciones, desaparición de primas de valoración, presión de financiación, cambios en la estructura de capital, etc.
Strategy ha expuesto recientemente todos estos riesgos en un mes. A finales de junio, su múltiplo precio-valor neto ajustado (mNAV) cayó por primera vez por debajo de 1. Este indicador mide la valoración total de la empresa frente a sus activos netos. Un múltiplo inferior a 1 significa que el mercado valora toda la empresa menos que el efectivo y el Bitcoin que posee. Según la divulgación del 22 de junio, Strategy posee 847.363 Bitcoin; el día que el mNAV cayó por debajo de 1, estos valían unos 50.000 millones de dólares.
Un mNAV superior a 1 era la base del ciclo de crecimiento de Strategy. Antes, la empresa podía emitir acciones ordinarias y preferentes con prima, recaudar fondos y seguir acumulando Bitcoin, aumentando las tenencias por acción. Una vez que el mNAV cae por debajo de 1, este ciclo erosiona el valor para los accionistas: emitir acciones para comprar Bitcoin equivale a vender los activos existentes de Bitcoin con descuento.
CryptoSlate ya informó en enero que las empresas con tenencias de Bitcoin se dividen entre las que cotizan con prima y con descuento. A finales de junio, la capitalización total de Strategy era de 29.540 millones de dólares, menos de la mitad de su máximo de más de 71.000 millones en 2024, y sus cuatro clases de acciones preferentes estaban en mínimos históricos.
Strategy presentó un plan de respuesta. El 29 de junio anunció un plan de recompra de acciones de hasta 1.250 millones de dólares, autorizando también la venta de Bitcoin para cubrir liquidez, dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda. Semanas antes, el 1 de junio, la empresa realizó su primera venta de Bitcoin desde 2022, vendiendo solo 32 Bitcoin. Tras el anuncio, la acción subió un 12,6% en un día, poniendo fin a ocho días de caídas. La mayor empresa del mundo por tenencias de Bitcoin necesita vender sus reservas en un mercado bajista para obtener liquidez, una restricción que no existe al poseer Bitcoin directamente y un riesgo único de las acciones.
Este es el contexto en el que ARK está aumentando sus posiciones contra la tendencia. El 25 de junio, mientras las acciones cripto caían en conjunto, los fondos de Wood compraron 3,27 millones de dólares en acciones de Robinhood en un solo día, aumentando también sus posiciones en Coinbase, Circle y Bullish. Wood cree que el precio objetivo a largo plazo de Bitcoin está en el nivel del millón de dólares y está aprovechando el descuento actual para posicionarse en empresas criptográficas que han sufrido profundas correcciones desde los máximos de 2025.
Los datos revelan la verdadera naturaleza de estas empresas.
- Strategy = Bitcoin apalancado + riesgo de dilución de acciones;
- Circle = empresa de pagos en el sector de los stablecoins, inmersa en una lucha por cuota de mercado;
- Robinhood = corredor integral, las criptomonedas son solo un negocio secundario.
Al comprar una cesta de estas acciones, Wood está apostando esencialmente por una combinación de modelos de negocio, donde la exposición a las criptomonedas de cada una es completamente diferente.
Cada acción tiene una lógica de inversión independiente: Coinbase ha superado a Bitcoin este año, Robinhood ha mantenido su precio desde principios de año, y el sector de las mineras lidera en rendimiento. Pero la pregunta central sigue siendo: ¿comprar acciones cripto es realmente menos riesgoso que poseer las criptomonedas directamente?
Los datos de las nueve empresas cotizadas muestran que las acciones o bien amplifican la volatilidad de Bitcoin, o bien añaden riesgos empresariales no relacionados con su precio.
Las acciones criptográficas realmente fuertes este año dependen de negocios de crecimiento independiente, como la capacidad de computación para IA, el flujo de clientes de corretaje o productos de pago, donde Bitcoin es solo un factor secundario.
