Roger Lee|Analista especializado de BIT en el mercado de valores de EE.UU.
Con 21 años de experiencia en banca de inversión, gestión de activos e instituciones financieras, se ha centrado a largo plazo en la cadena industrial de la IA, la liquidez macroeconómica de las acciones estadounidenses y la investigación de estrategias de opciones.
Que NVIDIA y MediaTek entren en las AI PC, superficialmente parece que los PC de consumo tienen una nueva combinación de chips, pero en esencia significa que el ecosistema de IA en el lado del cliente de Windows pasa de ser una prueba aislada a una competencia con múltiples jugadores. Mi juicio es que esta guerra no debe simplificarse como un 'alineamiento religioso de x86 contra Arm'; lo que realmente merece estudiarse es quién puede superar el ciclo de renovación de equipos y obtener de manera sostenible márgenes de beneficio, flujos de caja y poder de fijación de precios en la cadena industrial.
Vería las oportunidades de las AI PC en tres niveles:
- El primer nivel es la caseta de peaje de procesos avanzados: gane quien gane, TSMC sigue siendo el que más fácilmente cobra peaje.
- El segundo nivel es la expansión de la potencia de cálculo y de la plataforma: AMD y NVDA representan, respectivamente, el avance de x86 y la extensión del ecosistema de software de GPU.
- El tercer nivel es la difusión de arquitecturas y las reversiones de situaciones difíciles: tanto ARM como INTC tienen flexibilidad, pero la disciplina en la asignación de posiciones debe ser más estricta.
1. Juicio del sector: las AI PC pasan de ser un concepto a un periodo de verificación de ventas
Gartner estimaba en 2024 que las ventas de AI PC en 2025 alcanzarían los 114,225 millones de unidades, un 43% del mercado de PC; tras la actualización de 2025, afectada por perturbaciones como aranceles y ritmos de compra, la previsión se revisó a la baja a 77,792 millones de unidades, un 31%, pero para 2026 aún se espera que alcancen los 143,113 millones de unidades, con una tasa de penetración del 54,7%. Lo que me sugiere este conjunto de datos no es que 'la demanda de AI PC se desmienta', sino que el ritmo a corto plazo será volátil, pero la dirección hacia la estandarización a largo plazo no ha cambiado.
Desde el punto de vista de la inversión, la verdadera dificultad de las AI PC no está en 'si tienen NPU o no', sino en si los usuarios están dispuestos a cambiar de equipo por la experiencia de IA local. Si la capa de aplicación se queda solo en actas de reuniones, generación de imágenes y asistentes simples, la elasticidad de renovación será inferior a las expectativas más optimistas del mercado; pero si el sector empresarial comienza a adoptar como estándar la computación con privacidad, el razonamiento de baja latencia y el despliegue de bases de conocimiento locales, las AI PC pasarán de ser una historia de electrónica de consumo a una historia de actualización de TI empresarial.
2. Panorama competitivo: los fabricantes de chips se pelean, TSMC cobra peaje
La narrativa superficial de las AI PC es que Arm desafía a x86, pero a mí me interesa más hacia dónde migra el 'estanque de beneficios'. NVIDIA es fuerte en GPU y en su ecosistema de software de IA, AMD lo es en la combinación de CPU x86 y GPU, Qualcomm en bajo consumo y comunicaciones, e Intel en el ecosistema instalado y los canales empresariales. Cada uno tiene sus ventajas, pero la similitud es evidente: los chips de gama alta no pueden prescindir de procesos avanzados.
TrendForce revela que en el segundo trimestre de 2025, los ingresos mundiales por fundición fueron de unos 41.700 millones de dólares, con una cuota de TSMC del 70,2%; en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos mundiales por fundición fueron de unos 46.300 millones de dólares, con una cuota de TSMC de aproximadamente el 70,4%. Esto significa que, mientras las AI PC, los servidores de IA, los AP de móviles y los chips de IA perimetral sigan compitiendo por los procesos avanzados, TSMC no es una simple acción cíclica, sino más bien la entrada donde se paga el peaje de toda la era del hardware de IA.
No creo que cada lanzamiento de un nuevo producto merezca la pena seguirlo al alza, pero sí creo que cada vez que se intensifique la competencia en la cadena industrial, deberíamos preguntarnos lo contrario: si aún no está claro quién ganará, ¿quién puede cobrar a todos los posibles ganadores? En la línea de las AI PC, mi respuesta sigue siendo los procesos avanzados, el empaquetado, los IP clave y el software de plataforma, y no simplemente apostar por el eslogan de una arquitectura.
3. Priorización de activos: TSM para cartera base, AMD para posiciones ofensivas, Intel/ARM para elasticidad
En el último año, los activos del sector de los semiconductores ya han descontado con antelación las AI PC, la IA en el dispositivo y la expansión de la potencia de cálculo. Los precios diarios de Yahoo Finance muestran que, en el intervalo de muestra, AMD, Intel, ARM y TSM han tenido una fuerte elasticidad, pero representan perfiles de riesgo/rentabilidad diferentes. Mi enfoque no es comprar todos los activos relacionados con las AI PC juntos, sino estratificarlos según su certidumbre, disciplina de valoración y posición en la cadena industrial.
Mi conclusión principal es sencilla: esta no es una guerra en la que solo se pueda comprar al ganador, sino una guerra en la que se debería comprar la caseta de peaje, la plataforma y los flujos de caja seguros. Si el mercado agota el sentimiento el día del anuncio de noticias, prefiero esperar; si una corrección devuelve el perfil riesgo/rentabilidad de una buena empresa a un rango razonable, miraría primero TSM y AMD, y solo después las oportunidades de elasticidad de ARM e Intel.
4. Advertencia de riesgos
Tampoco se pueden ignorar los riesgos de esta línea de inversión:
Primero, las aplicaciones de las AI PC podrían estar por debajo de las expectativas, haciendo que el ciclo de renovación de equipos no sea tan fuerte como se imagina.
Segundo, si la mejora de la compatibilidad de Windows on Arm es demasiado lenta, se verá frenada la narrativa tanto de Qualcomm como de los nuevos participantes.
Tercero, los aranceles, las pausas en las compras empresariales y la incertidumbre macroeconómica afectarán a la demanda de PC.
Cuarto, si la oferta y la demanda de procesos avanzados presentan un desajuste temporal, TSM también podría experimentar correcciones de valoración.
Quinto, toda la cadena de IA tiene una valoración elevada; si la aversión al riesgo en el mercado de valores de EE.UU. aumenta, los activos con mayor elasticidad suelen ser también los que más rápido se corrigen.
Por lo tanto, tiendo a ver las AI PC como una migración industrial a largo plazo, y no como una operación a corto plazo basada en noticias. La forma verdaderamente profesional de comprar no es comprar el eslogan el día de la presentación, sino comprar el ecosistema, la caseta de peaje y las empresas que puedan generar flujos de caja de manera sostenible una vez que la euforia inicial se disipe.
Este informe ha sido elaborado por un analista especializado. Las opiniones expresadas en el informe representan únicamente la posición personal del autor y no la de la plataforma BIT. Este material es solo para fines informativos y no constituye un consejo de inversión.
