En los últimos dos años, Strategy ha vendido bitcoins al menos en cuatro ocasiones, interrumpiendo una racha de acumulación neta de aproximadamente cuatro años que seguía el lema del presidente ejecutivo Michael Saylor de "nunca vender ni un solo satoshi". En su primera venta, realizó 3,588 $BTC por 218.4 millones de dólares para financiar dividendos de acciones preferentes. En la venta más reciente conocida, correspondiente a la semana que finalizó el 9 de agosto, la empresa liquidó 1,690 bitcoins por 108.6 millones de dólares, a un precio promedio de aproximadamente 64,262 dólares por moneda, muy por debajo de su coste medio total, que ronda los 75,400 dólares.
Cada transacción se realizó a un precio inferior al que Strategy había pagado originalmente, y según los cálculos de Cryptoquant, las pérdidas realizadas acumuladas del programa de monetización este año superan los 102 millones de dólares. La junta directiva autorizó la venta de activos en el marco del programa por hasta 1.25 mil millones de dólares, lo que significa que la empresa tiene la capacidad de continuar con las ventas si así lo desea.
Mientras tanto, la empresa continúa realizando compras en paralelo, adquiriendo lotes pequeños, lo que los analistas interpretan como un intento de mantener la narrativa de acumulación de activos mientras gestiona la liquidez de manera discreta.
Por qué Strategy vende en absoluto
Según los propios informes de Strategy, las ventas no son una reacción a la falta de efectivo, sino una elección deliberada dentro de su gestión de capital. Dado que la relación entre el precio de las acciones y el valor neto de los activos es inferior a 1, la emisión de nuevas acciones para recaudar fondos se ha vuelto menos atractiva que monetizar parte de la reserva de bitcoin. Los ingresos de la venta reciente se destinaron a financiar dividendos de STRC, las acciones preferentes de tasa variable de la empresa, así como a recompras directas de acciones STRC.
El cálculo de dividendos es una de las principales razones de presión. Según las estimaciones de Cryptoquant, las obligaciones anuales de dividendos de acciones preferentes de Strategy han aumentado casi cuatro veces hasta alcanzar los 1.2 mil millones de dólares, ya que la empresa emitió más acciones preferentes para financiar la compra de bitcoins, lo que redujo la cobertura de dividendos de más de siete años a aproximadamente 14 meses con el nivel actual de efectivo. Para restaurar incluso una reserva de 24 meses, se estima que se necesitarían 2.8 mil millones de dólares en reservas, casi el doble de las reservas actuales de la empresa.
El panorama más amplio de las pérdidas no realizadas
Según las estimaciones de Cryptoquant, la empresa incurre en aproximadamente 10.6 mil millones de dólares en pérdidas no realizadas por todos los bitcoins adquiridos entre 2024 y 2026, ya que el precio del bitcoin ha estado la mayor parte del año por debajo del coste medio ponderado de Strategy, que ronda los 75,400 dólares por moneda. En julio, Bitcoin.com News informó de que la empresa pasó de una ganancia de 14 mil millones de dólares en el primer trimestre a una pérdida neta de 8.22 mil millones de dólares en el segundo trimestre, atribuible casi en su totalidad a una revalorización a valor razonable de sus propios activos, y no a ventas reales.
Este giro contable no obliga a Strategy a actuar como lo haría un déficit de efectivo realizado, pero ha atraído nueva atención a una estrategia construida casi exclusivamente en que el precio de un solo activo se mantenga por encima de su coste.
En qué se fijan los inversores
Las acciones de Strategy han caído casi un 40% este año y cotizan en un rango entre los 90 dólares de la parte baja y media, muy por debajo de los máximos alcanzados cuando el bitcoin cotizaba por encima de su coste. Dado que ya se han realizado tres ventas este año y el límite de ventas autorizado por la junta directiva de 1.25 mil millones de dólares sigue disponible, los operadores generalmente esperan que continúe el programa de monetización, en lugar de una pausa.
Saylor continúa posicionando estas ventas como medidas de gestión del balance, no como un cambio en sus convicciones, y la empresa adquirió 520 $BTC por aproximadamente 35 millones de dólares en una transacción separada, incluso mientras vendía bitcoins de otras posiciones. Si la empresa podrá continuar financiando sus obligaciones de dividendos sin una reducción más significativa de sus reservas dependerá en gran medida del nivel al que se encuentre el precio del bitcoin cuando se publique el próximo informe.
