Autor original: Vaidik Mandloi
Compilación original: Chopper, Foresight News
Hoy en día, comprar acciones puede realizarse al instante, pero los procesos posteriores de derechos relacionados con las acciones, como dividendos, splits, etc., siguen siendo caóticos y engorrosos.
Cuando Netflix o Apple anuncian dividendos, el dinero no llega directamente a la cuenta del inversor. Pasa por un proceso fragmentado: Depository Trust Company (DTC), corredores y múltiples intermediarios calculan los dividendos en sus propios libros de contabilidad internos, y luego sincronizan los datos mediante conciliación cruzada.
Estas operaciones se denominan colectivamente 'corporate actions'. La industria financiera invierte anualmente hasta 58 mil millones de dólares en gestionar estos procesos, donde la mayor parte del costo se consume en la conciliación de datos entre múltiples partes para garantizar que la información en los libros de contabilidad independientes esté sincronizada. Este es un punto de dolor persistente durante 40 años que nunca se ha podido automatizar completamente. Y ahora, un nuevo estándar de token en cadena (on-chain) podría resolver este problema de raíz.
¿Por qué el sistema tradicional no ha podido erradicar este punto de dolor?
Como mencioné en un artículo anterior, en 1968 el procesamiento de certificados de acciones en papel en Wall Street colapsó, obligando a las bolsas a cerrar los miércoles. Posteriormente, Depository Trust Company (DTC) estableció un sistema de custodia centralizada, transformando las acciones físicas en registros contables (book-entry), resolviendo perfectamente el problema de la liquidación y entrega de valores.
Pero existe una diferencia fundamental entre las 'corporate actions' y la liquidación de operaciones: la liquidación es una transacción bilateral (uno a uno), que solo involucra al comprador y al vendedor; mientras que acciones como dividendos o splits son operaciones unidireccionales a múltiples partes (uno a muchos), donde un solo anuncio afecta simultáneamente a todos los accionistas.
Debido a que el registro de propiedad está disperso en una cadena completa de intermediarios, desde el agente registrador hasta los corredores subyacentes, cada parte debe calcular los derechos basándose en su propia base de datos independiente, y luego reconciliar repetidamente, dando lugar a contradicciones.
Desglosemos el proceso actual con un ejemplo. Supongamos que Apple anuncia un dividendo de 0,25 dólares por acción. El dinero del dividendo no va directamente al inversor minorista; primero se transfiere en su totalidad al agente registrador (por ejemplo, Computershare, custodio del registro oficial de accionistas).
Sin embargo, el registro oficial no contiene los nombres de los inversores individuales; todas las acciones están registradas a nombre de la entidad titular de DTC, Cede & Co. Por lo tanto, el agente registrador solo pagará los dividendos a DTC. DTC, a su vez, basándose en sus propios registros, divide el monto correspondiente y lo transfiere a sus bancos custodios (por ejemplo, Bank of New York Mellon); el banco custodio divide nuevamente los fondos y los distribuye a los corredores asociados; finalmente, tu corredor (por ejemplo, Fidelity) consulta sus propios datos de clientes, calcula el dividendo que corresponde a cada persona y lo acredita en su cuenta.
Todo este proceso involucra a cinco instituciones independientes, cada una calculando por separado la misma distribución de dividendos basándose en bases de datos que no se interconectan.
Lo más irracional es que la actualización de los libros de contabilidad de las diferentes partes no es sincrónica. Los gestores de activos ejecutan las 'corporate actions' en la fecha ex-dividendo, pero los custodios en realidad esperan hasta la fecha de pago, semanas después, para realizar la distribución. Durante este periodo, el libro de contabilidad del corredor mostrará falsamente que posees las acciones correspondientes, y los inversores incluso pueden vender acciones que técnicamente aún no se han acreditado en su cuenta.
A nivel global, hay aproximadamente un millón de eventos de 'corporate actions' cada año, cada uno de los cuales debe pasar por esta cadena fragmentada, generando un costo de procesamiento colosal de 58 mil millones de dólares. Este alto costo, a su vez, genera inercia en la industria, y las partes carecen de motivación para optimizar activamente.
La raíz del problema de este sistema radica en el formato de los datos y la estructura de distribución de beneficios. Después de que Apple publique un anuncio de dividendo, solo presenta un documento a la SEC de EE. UU. y emite un comunicado de prensa. El anuncio utiliza texto SWIFT sin formato fijo, que las máquinas no pueden analizar automáticamente, y no puede integrarse en los sistemas para su procesamiento automático.
Hoy, en 2026, las bolsas de valores pueden liquidar billones de dólares en transacciones diarias en segundos, pero los anuncios de dividendos y splits todavía circulan en formatos como PDF o texto copiado y pegado que no son analizables automáticamente.
La industria no carece de estándares de datos legibles por máquina; la tecnología de mensajes estandarizados XBRL existe desde hace más de una década. Pero el negocio de filtrar anuncios desordenados y extraer datos estandarizados válidos ha estado monopolizado durante mucho tiempo por Bloomberg y S&P. Estas dos instituciones emplean a cientos de analistas para interpretar manualmente las declaraciones ambiguas de los anuncios y organizar datos estandarizados para las instituciones posteriores. Solo S&P Global verifica manualmente 1,4 millones de anuncios de 'corporate actions' que cubren 170 países cada año. Si las empresas cotizadas publicaran anuncios estandarizados legibles por máquina de manera uniforme, el negocio principal de estos proveedores de datos se reduciría drásticamente. Aunque son los más capaces de impulsar la reforma del estándar de datos en la fuente, paradójicamente se han convertido en la mayor resistencia.
Por otro lado, las empresas emisoras como Apple no asumen ningún costo de procesamiento; solo completan la presentación de documentos y no son responsables de más, transfiriendo todos los costos a los intermediarios posteriores. Las asociaciones industriales han propuesto que los emisores utilicen mensajes estandarizados, pero las empresas han dejado claro que necesitan incentivos correspondientes para cooperar.
La iteración de la infraestructura financiera rara vez se impulsa por la lógica de "mejorar la eficiencia". Solo cuando estalla una crisis importante en la industria se puede romper la inercia del sistema existente e impulsar el cambio. Lamentablemente, el negocio de las 'corporate actions' nunca ha experimentado un riesgo sistémico lo suficientemente grande como para forzar una reforma en toda la industria. El costo total es enorme, pero distribuido entre cada institución la cantidad es limitada, y ninguna entidad individual tiene la motivación para liderar una reforma unificada.
ERC-8056: Un nuevo estándar de token en cadena
Dado que el sistema tradicional interno no puede resolver el problema, ¿se puede utilizar la cadena de bloques (blockchain) para evitar completamente la antigua cadena existente? El nuevo estándar de token ERC-8056 ofrece una solución.
ERC-8056, presentado por Chris Ridmann de Robinhood en colaboración con Superstate, es un estándar de visualización del multiplicador de saldo adaptado para tokens ERC-20. El modo tradicional de split requiere acuñar una gran cantidad de nuevos tokens; mientras que este estándar solo ajusta el multiplicador de visualización en el libro de contabilidad, sin necesidad de emitir más tokens. Ejemplo: posees 100 tokens y ocurre un split de 4 por 1. Tu billetera actualizará automáticamente la cantidad mostrada en tu posición, pero el contrato en sí no acuñará ningún token nuevo. La posición original y el historial de transacciones se mantienen intactos, sin necesidad de transferencias ni procesos de conciliación.
Solo con una regla de contrato inteligente, se puede reemplazar todo el proceso en el sistema tradicional donde cinco instituciones calculan por separado y concilian repetidamente.
Esta lógica programable puede reutilizarse para todas las 'corporate actions' que son difíciles de automatizar en el sistema tradicional. Para los dividendos, solo se necesita invocar el contrato una vez para distribuir fondos uniformemente a todos los tenedores en la cadena, eliminando la necesidad de distribuciones en cascada a través de múltiples capas y la actualización asincrónica de múltiples libros de contabilidad; operaciones como derechos de suscripción, votación por poder de los accionistas, etc., pueden codificarse como reglas en cadena y ejecutarse automáticamente basándose en un único registro de propiedad autorizado.
Durante cuarenta años, las 'corporate actions' siempre han dependido del procesamiento manual, y la raíz central es el cálculo repetido y la posterior conciliación entre cinco bases de datos independientes. ERC-8056 simplifica toda la cadena de valor en una capa programable.
Es necesario distinguir entre dos modelos de tokenización de acciones para evitar malentendidos. Algunos productos tokenizados son solo espejos digitales de acciones tradicionales. Por ejemplo, cuando Robinhood emite acciones tokenizadas de Apple o Tesla, las acciones reales subyacentes se mantienen en cuentas de corredores tradicionales. El token es solo un sexto libro de contabilidad superpuesto al sistema original de cinco capas de intermediarios, sin resolver el problema de conciliación de raíz.
xStocks en la cadena pública Solana adopta una arquitectura similar, con defectos de diseño de producto aún más notorios. Domina la mayor parte del mercado de acciones tokenizadas en Solana, pero los dividendos de los usuarios se reinvierten automáticamente y no se pueden retirar en efectivo; el contrato incorpora una función de autorización permanente, permitiendo que el emisor transfiera unilateralmente tokens desde las billeteras de los usuarios. En este tipo de supuestos productos de acciones "descentralizados", el control del emisor sobre los activos supera con creces al de los corredores tradicionales.
Solo el modelo de emisión nativa en cadena puede resolver el problema desde la raíz, convirtiendo a la propia cadena de bloques en el registro oficial de accionistas. Superstate es una empresa representativa en este campo. Se ha registrado como agente de transferencia oficial ante la SEC de EE. UU., y ya no mantiene una base de datos independiente para conciliar periódicamente con DTC. La propiedad de las acciones se registra directamente en la cadena.
Galaxy Digital anunció recientemente que, basándose en el esquema de emisión nativa de Superstate, tokenizará la totalidad de su capital social en Solana. Una vez implementado el proyecto, toda la información de los accionistas de Galaxy Digital estará nativamente en cadena. Los dividendos no necesitarán pasar por múltiples capas de intermediarios; toda la cadena intermedia desaparecerá directamente.
Ian Grigg propuso la teoría de la triple entrada contable (triple-entry accounting) a principios del siglo XXI, que encaja perfectamente con el valor de la emisión nativa en cadena. Sugirió que cuando dos partes completan una transacción, generan una evidencia cifrada que ambas pueden verificar y que ninguna de las partes controla unilateralmente, es decir, una tercera entrada contable.
Desde que Luca Pacioli estableció la contabilidad por partida doble en 1494, esta ha sido la base de la contabilidad financiera mundial. La contabilidad por partida triple es la primera actualización importante de este sistema desde su creación, eliminando por completo la necesidad de conciliación bilateral al basarse en un único libro de contabilidad compartido y autorizado.
La lógica del sistema existente es "primero procesar la operación, luego conciliar después", concentrando todos los costos y riesgos en la etapa de conciliación. Al lograr una liquidación instantánea a través de un libro mayor compartido, el paso de la conciliación desaparece directamente. No se trata simplemente de reducir costos, sino de eliminar de raíz el eslabón que genera los costos.
class="ql-align-justify">La buena noticia es que la regulación global se está adaptando rápidamente a este nuevo modelo. En diciembre de 2025, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) emitió una carta de no objeción (no-action letter), allanando el camino para que los valores tokenizados se conecten al sistema de liquidación existente; Nasdaq también ha recibido aprobación para operar con valores tokenizados, y las bolsas tradicionales ya han incorporado la emisión nativa de acciones en cadena en su planificación a largo plazo.Como se mencionó al principio del artículo, las 'corporate actions' se han estancado durante 40 años, porque las reformas de la infraestructura financiera siempre han requerido una crisis importante para impulsarlas. Pero esta vez, tal vez la industria no necesite esperar a una crisis. Las empresas pueden emitir acciones de forma nativa directamente en la cadena, utilizando la cadena de bloques como el libro de registro oficial de transferencias, sin tener que esforzarse por reparar el antiguo sistema de cinco bases de datos.
La industria construirá directamente una nueva solución alternativa, haciendo que los procesos tradicionales que generan altos costos de conciliación dejen de existir. La velocidad de esta transformación dependerá del progreso en la mejora regulatoria de cada país y de cuántas empresas emisoras estén dispuestas a cambiar.
