Autor: Nancy, PANews
Las memecoins siguen generando "ruido" en Robinhood Chain, pero ya no son el único protagonista. A medida que los fondos en cadena continúan acumulándose y las actividades comerciales se calientan, en esta ardiente L2 se están construyendo los bloques de Lego de DeFi.
Los modelos clásicos de DeFi como AMM, CLOB, préstamos, contratos perpetuos, ve(3,3) y OHM están reapareciendo en Robinhood Chain, mostrando "modificaciones" adaptadas a nuevos activos y escenarios. Algunos protocolos incluso ya se encuentran entre los líderes en ingresos y TVL de la cadena. Al mismo tiempo, los activos subyacentes están pasando de activos puramente criptográficos a expandirse hacia activos RWA como acciones tokenizadas, construyendo con estos activos "su propio Lego".
AMM: Desde pools de liquidez hacia una capa de liquidez programable
Desde que se lanzó la mainnet de Robinhood Chain, Uniswap rápidamente se convirtió en el principal market maker automatizado (AMM) e infraestructura de liquidez de la cadena, satisfaciendo la mayor parte de la demanda comercial de activos como acciones tokenizadas, RWA y memecoins. En menos de dos meses desde su lanzamiento, el volumen comercial acumulado de Uniswap en Robinhood Chain ya supera los 200 mil millones de dólares.
La demanda de liquidez en Robinhood Chain se distribuye principalmente entre Uniswap V2, V3 y V4. Los datos de Dune muestran que, solo tomando como ejemplo el 27 de agosto, el volumen comercial diario combinado de las diferentes versiones de Uniswap representaba cerca del 95% del volumen total de la cadena ese día, cubriendo prácticamente la gran mayoría de la demanda comercial en cadena.
Entre ellas, V3 sigue siendo la capa principal para transacciones de gran volumen y liquidez profunda, mientras que V4 comienza a introducir más mecanismos programables sobre el modelo AMM tradicional, convirtiéndose en una importante entrada de flujo para nuevos activos y aplicaciones.
Especialmente el Launchpad propio pools.trade lanzado por Uniswap Labs el 5 de agosto, que importa directamente el proceso de emisión de tokens a pools de liquidez V4 con bloqueo permanente. Por un lado, se adentra en la emisión y comercio de memes, una entrada de flujo de alta frecuencia, y por otro, trae aún más demanda comercial a V4. Los datos muestran que, hasta el 25 de agosto, el volumen comercial diario de pools.trade ya representa el 12.2% del volumen total de Robinhood Chain, impulsando rápidamente el volumen de V4 para acercarse al de V3.
La innovación de Uniswap V4 cambia el rol del AMM en las finanzas en cadena, transformando los pools de comercio relativamente estandarizados en una capa de liquidez programable, y también proporciona mecanismos de comercio diferenciados para diferentes tipos de activos como acciones tokenizadas, RWA y memes.
Deepstate: Llevando el libro de órdenes tradicional a la cadena
En comparación con algunos DEX de libro de órdenes que utilizan emparejamiento fuera de cadena y liquidación en cadena, el CLOB completamente en cadena coloca la lógica de colocación, cancelación y emparejamiento de órdenes en la cadena. Hyperliquid es un representante típico de este modelo.
Deepstate, creado por el ex-CTO de SushiSwap, es un nuevo tipo de DEX desplegado en Robinhood Chain, cuyo núcleo adopta el modelo de libro de órdenes completamente en cadena (CLOB), ejecutando toda la lógica de órdenes limitadas, cancelaciones y emparejamiento en contratos inteligentes. A diferencia del AMM, que depende de pools de fondos y curvas matemáticas para fijar precios, el libro de órdenes permite a los traders enviar directamente precios de compra y venta específicos, dejando que la oferta y demanda del mercado descubra el precio.
Otra ventaja del modelo de libro de órdenes es que se acerca más a la experiencia de comercio de los intercambios tradicionales. Los market makers pueden concentrar sus fondos en los rangos de precio donde es más probable que se ejecuten las órdenes, en lugar de dispersar la liquidez según una curva como en el AMM. Por lo tanto, en teoría, pueden ofrecer un libro de órdenes efectivo más profundo con menos capital, al mismo tiempo que evitan la pérdida impermanente a la que se enfrentan los LP del AMM tradicional.
Este modelo es especialmente adecuado para los mercados de acciones tokenizadas y stablecoins que se están desarrollando en Robinhood Chain. Los activos financieros tradicionales como las acciones suelen tener rangos de precio claros y una frecuencia comercial alta, y las transacciones de gran volumen son más sensibles a la profundidad del libro, el spread y el deslizamiento. El libro de órdenes, en teoría, proporciona spreads más estrechos y menor deslizamiento con mayor eficiencia de capital, acercándose más a la lógica comercial de los mercados de valores tradicionales.
Por supuesto, el CLOB completamente en cadena también exige un mayor rendimiento de la blockchain, ya que la colocación, cancelación y emparejamiento de órdenes requieren ejecución en cadena. El bajo costo y alto rendimiento de Robinhood Chain proporcionan un entorno de infraestructura más adecuado para CLOB completamente en cadena como Deepstate, ofreciéndole la oportunidad de migrar aún más el modelo de libro de órdenes de los intercambios tradicionales a la cadena.
Préstamos: Haciendo que las acciones pasen de ser comerciables a financiables
El producto de préstamo Earn, lanzado por Robinhood y Morpho, asume principalmente la demanda de ahorro y rendimiento de USDG. Entre ellos, Morpho actúa como protocolo de préstamos subyacente, proporcionando mercados de préstamos aislados; Steakhouse actúa como curador de riesgos, responsable de filtrar mercados de préstamos y gestionar parámetros de riesgo; Ethena, Maple, Spark, etc., proporcionan activos que pueden servir como garantía y generar rendimiento, constituyendo la fuente de ingresos de Earn. El núcleo de este modelo no es que los usuarios empeñen acciones para pedir dinero prestado, sino canalizar la demanda de ahorro en stablecoins del ecosistema Robinhood hacia el mercado de préstamos en cadena, proporcionando rendimiento a USDG a través de garantías y diferenciales de interés.
En términos de escala de fondos, Morpho se ha convertido en una de las mayores infraestructuras de préstamos en Robinhood Chain. Los datos de Dune muestran que el tamaño total del mercado de préstamos relacionados con Morpho en la cadena supera los 870 millones de dólares, el TVL de las Vault supera los 430 millones, y el volumen acumulado de préstamos es de aproximadamente 390 millones, mostrando una alta utilización del capital.
Arrow Finance es una posición de deuda colateralizada supergarantizada (CDP) y entrada a DeFi nativa desplegada en Robinhood Chain. Los usuarios pueden depositar activos criptográficos, ETFs y acciones tokenizadas en bóvedas, acuñando la stablecoin aUSD bajo condiciones de garantía excesiva, liberando así liquidez en cadena sin vender directamente los activos. Esto significa que los usuarios pueden obtener liquidez en stablecoins mientras mantienen exposición a las acciones. En cuanto al control de riesgos, Arrow adopta bóvedas aisladas y mecanismos de liquidación independientes, equipados con pools de estabilización y un sistema de oráculos para activos criptográficos, stablecoins y acciones tokenizadas, considerando también el tratamiento de precios durante los cierres del mercado bursátil tradicional.
Y a medida que las acciones pueden ser comerciadas, empeñadas y prestadas en cadena, dejan de ser solo un certificado de acciones en cadena y comienzan a adquirir atributos de activo DeFi.
Perp: Las acciones no solo se pueden comerciar, también pueden ser garantía para apalancamiento
Los contratos perpetuos se están convirtiendo en otra importante área de DeFi en Robinhood Chain.
Lighter es la entrada oficial para comercio de contratos perpetuos en Robinhood Wallet, y también uno de los mayores Perp DEX en Robinhood Chain actualmente. Sus instrumentos de comercio se centran principalmente en contratos perpetuos de activos criptográficos como BTC y ETH, apoyando también acciones tokenizadas como garantía. Con el lanzamiento del programa de incentivos por puntos de Robinhood Chain, el volumen de comercio y liquidez de Lighter ha crecido rápidamente.
Según datos de Castle Labs, desde el lanzamiento del programa de puntos en Robinhood Chain, el volumen de comercio de Perp en Lighter ha crecido significativamente, con un volumen diario promedio de 280 millones de dólares y un volumen acumulado que supera los 3 mil millones. Al mismo tiempo, los datos de Dune muestran que el TVL de Lighter en Robinhood Chain ha superado los 41.22 millones de dólares.
En términos de ingresos del protocolo, los datos de DeFiLlama muestran que en los últimos 7 días, los ingresos de Lighter en Robinhood Chain superaron los 196 mil dólares, posicionándose en el quinto lugar de ingresos por protocolo en la cadena.
Arcus, por otro lado, es lanzado por el equipo de dYdX y cuenta con inversión de Robinhood Crypto. Soporta comercio de contratos perpetuos de activos criptográficos y acciones estadounidenses tokenizadas las 24 horas, permitiendo también a los usuarios utilizar acciones tokenizadas como garantía para comercio apalancado.
Recientemente, Arcus lanzó además el protocolo pToken, que convierte las participaciones de las cuentas de contratos perpetuos en mercados y niveles de apalancamiento específicos en tokens ERC-20 transferibles, dotando a las posiciones originalmente encerradas en cuentas de comercio de la posibilidad de entrar en el ecosistema DeFi en cadena, por ejemplo, para ser utilizadas en otros protocolos como préstamos. Al mismo tiempo, Arcus activó la función de garantía multi-activo, permitiendo activos tokenizados como SPY, QQQ y MAG7 como garantía para comercio perpetuo.
Se puede observar que los Perp DEX en Robinhood Chain, además de incorporar acciones tokenizadas en sus instrumentos de comercio y sistema de garantías, están intentando además tokenizar las propias posiciones de Perp, dotándolas de atributos de activo en cadena transferibles y combinables, y conectándolas a más escenarios en cadena.
ve(3,3): Vinculando emisión de tokens, gobernanza y comercio real
El mecanismo ve(3,3) combina el modelo de custodia de votos (ve) de Curve con el modelo de economía de tokens de DEX de la teoría de juegos (3,3) de OlympusDAO: los usuarios bloquean tokens para obtener derechos de voto con veTokens, usando los votos para decidir qué pares de trading reciben incentivos de emisión, al mismo tiempo que comparten las tarifas de comercio del pool correspondiente. La lógica central es vincular "bloqueo, votación, ingresos", incentivando a los holders a largo plazo en lugar de presión de venta a corto plazo. Este mecanismo fue propuesto inicialmente por Solidly, y luego protocolos como Velodrome y Aerodrome se convirtieron en representantes típicos.
UponRH es un DEX y capa de liquidez ve(3,3) nativo de Robinhood Chain, cuyo diseño de mecanismo se acerca a Velodrome. Los usuarios bloquean $UP como NFT veUP para participar en las votaciones semanales de Gauge, decidiendo hacia dónde fluyen las emisiones de tokens; las tarifas de comercio e incentivos generados por el protocolo se distribuyen entre los votantes. Al mismo tiempo, UponRH soporta tanto pools AMM tradicionales como de liquidez concentrada (CL), y logra la reinversión automática de rendimientos a través de Vaults. También está profundamente integrado con la plataforma de lanzamiento StonkBrokers, proporcionando liquidez bloqueada por defecto y soporte de emisión para nuevos tokens.
En comparación con los protocolos ve(3,3) tempranos, el mecanismo Gauge Cap (límite de emisión) de UponRH es su mayor atractivo, vinculando las emisiones de tokens con las tarifas de comercio reales generadas por los pools de liquidez. Cuando las emisiones exceden la capacidad de carga de ingresos reales del pool, la parte excedente se quemará. Esto hace que los incentivos de tokens se vinculen más con la demanda real de comercio, mejorando así la eficiencia de capital y el potencial deflacionario del token.
Fables, por otro lado, es un DEX ve(3,3) construido sobre Uniswap v4 Hooks, diseñado específicamente para mercados diferenciados de RWA como acciones tokenizadas (NVDA, AAPL, TSLA), ETFs (SPY, GLD) y activos criptográficos. A diferencia del AMM tradicional que trata todos los activos con una misma tarifa fija, Fables utiliza Hooks para escribir lógica específica para cada pool, permitiendo que las tarifas se ajusten en tiempo real según factores como el tiempo, la volatilidad y el sentimiento del mercado, permitiendo a los LP ganar hasta 2.1 veces más bajo el mismo riesgo.
Actualmente, el programa de puntos y tarifas de creadores (Creator Fees) de Fables ya está activo; proporcionar liquidez permite obtener simultáneamente puntos y participaciones en las tarifas. Su token $PROLOGUE está diseñado como certificado para futuros airdrops, planeándose canjearlo por el token de gobernanza oficial FABLES en una cierta proporción después del TGE, programado tentativamente para octubre.
Desde UponRH hasta Fables, se puede ver que no se trata simplemente de recrear los modelos ve(3,3) anteriores. El primero intenta, a través del Gauge Cap vinculado a tarifas de comercio reales, restringir las emisiones por pool, reduciendo la minería de "drenaje" en pools de baja actividad o incluso "muertos". El segundo combina la gobernanza ve con Uniswap V4 Hooks, adaptando a través de mecanismos de tarifas dinámicas la demanda de market making de activos RWA como acciones tokenizadas, y luego conectando los incentivos de liquidez y mecanismos de gobernanza al pool.
Modelo OHM: Rehaciendo la moneda de reserva con restricciones de código y reservas reales
El modelo OHM, representado por Olympus DAO, es un protocolo de moneda de reserva descentralizado. Vende tokens con descuento a través de bonos (Bond) para llenar el tesoro, atrayendo al mismo tiempo holders a largo plazo con altos APY de staking (Staking + Rebase). Su objetivo es crear una moneda base DeFi cuyo precio fluctúe pero tenga un anclaje de valor intrínseco, en lugar de una stablecoin vinculada a moneda fiat.
NetNet es un protocolo de versión mejorada de OHM desplegado en Robinhood Chain. A diferencia del modelo OHM tradicional, que depende de un comité de políticas para ajustar parámetros económicos, manteniendo altos rendimientos a través de emisiones continuas y entrada de nuevos fondos, NetNet intenta reconstruir este mecanismo a través de restricciones de código y reservas de activos reales.
Su idea central es dejar que parámetros clave como emisión, fijación de precios de bonos, tarifas y recompra sean ejecutados automáticamente por fórmulas en cadena, reduciendo la intervención humana. Al mismo tiempo, introduce el mecanismo Valor Libre de Riesgo (Risk-Free Value, RFV), requiriendo que por cada NET emitido, el tesoro tenga al menos una unidad correspondiente de activos estables como USDG, proporcionando así un soporte rígido de valor de activo para el token. Según el diseño del protocolo, cuando el precio de mercado de NET caiga por debajo del valor del activo neto (NAV) correspondiente a los activos del tesoro, el protocolo puede proporcionar cierto soporte de precio a través del mecanismo de recompra y quema. Además, NetNet intenta dirigir la fuente de ingresos desde la mera emisión de tokens hacia los rendimientos de activos reales. Las stablecoins inactivas en el tesoro pueden obtener intereses a través del protocolo de préstamos Morpho, y se establece un "RWA Sleeve" para configurar activos como acciones tokenizadas, aumentando el valor de los activos del tesoro a través de apreciación de capital y dividendos.
Es necesario señalar que la restricción RFV es sobre el límite inferior de emisión de tokens y la capacidad de pago del tesoro, y no equivale a establecer un piso duro para el precio en el mercado secundario. Las reservas de activos pueden proporcionar cierto anclaje de valor, pero no pueden eliminar los riesgos derivados de la desaparición de liquidez del mercado, fluctuaciones bruscas de precios y comercio con alta prima. Si el precio de mercado se desvía a largo plazo del valor del activo neto del tesoro, aún pueden ocurrir contracciones de liquidez o incluso ventas en pánico.
En este momento, Robinhood Chain está pasando de ser un parque de atracciones para emisión de tokens hacia un campo de experimentación financiera DeFi más rico. Pero quizás lo más digno de atención no sea cuántos modelos DeFi ha recreado, sino cómo estos bloques financieros, al mismo tiempo que asumen activos criptonativos, permiten que más activos TradFi adquieran una mayor capacidad de composición en cadena.
