Autor: Wall Street Insights
Las acciones estadounidenses se recuperaron con fuerza en agosto, con el índice S&P 500 alcanzando nuevos máximos históricos y los inversores regresando a los sectores tecnológicos y de apalancamiento. Los sólidos beneficios empresariales y la desaceleración de la inflación proporcionaron combustible conjunto, pero el fuerte aumento del precio del petróleo, los altos rendimientos de los bonos a largo plazo y las señales contradictorias entre activos hacen que esta operación de "edad de oro" sea cada vez más frágil.
Tras la fuerte venta de acciones de chips en julio, el miedo en el mercado llegó y se fue rápidamente. El índice S&P 500 ha subido aproximadamente un 4% hasta ahora este mes, alcanzando esta semana un punto por encima de los 7800 puntos, un récord histórico; el índice Nasdaq 100, que anteriormente había entrado brevemente en un ajuste técnico, ahora está solo un 2.5% por debajo de su pico de junio. Esta semana, tanto Citigroup como JPMorgan elevaron sus objetivos de fin de año 2026 para el S&P 500, respaldando el reciente sentimiento alcista.
El dinero sigue fluyendo. Según datos de custodia de State Street Bank, que rastrea más de 50 billones de dólares en fondos institucionales, la demanda institucional de acciones estadounidenses de tecnología de la información ha regresado en el último mes a niveles máximos de cinco años. Al mismo tiempo, herramientas especulativas como los ETF apalancados y las opciones de compra están recuperando popularidad, con inversores minoristas e institucionales aumentando conjuntamente su exposición al riesgo.
Sin embargo, el rápido regreso de las apuestas alcistas también ha alertado a algunos analistas: la combinación "todo está perfecto" que el mercado está valorando actualmente apenas deja margen de error.
El motor central que impulsa este repunte es una temporada de resultados que los analistas describen como "increíble".
Las ganancias del S&P 500 en el segundo trimestre aumentaron más del 50% interanual; excluyendo las ganancias por inversiones de Amazon y Alphabet, el crecimiento fue de aproximadamente un 30%, aún sólido. Scott Chronert, estratega jefe de acciones estadounidenses de Citigroup, elevó esta semana su objetivo de fin de año a 8100 puntos, diciendo que "este grado de superación de expectativas es algo que rara vez o nunca se ve". Dubravko Lakos-Bujas, estratega global de mercados de JPMorgan, escribió en un informe a clientes que el "panorama de ganancias de las acciones estadounidenses sigue siendo sólido y ampliamente distribuido entre sectores", y que los resultados de algunas empresas de computación en la nube a gran escala muestran signos tempranos de que sus grandes inversiones en IA comienzan a generar rendimientos. El banco elevó su objetivo de fin de año para el S&P 500 de 7800 a 8000 puntos, lo que implica una ganancia anual del índice del 16.5%.
Kevin Gordon, director de investigación macro y estrategia de Charles Schwab, dijo: "En cuanto al grado en que el sector tecnológico puede influir en el índice, esta es la nueva normalidad". Aun así, los analistas también notan que el crecimiento de las ganancias se está extendiendo a otros sectores de la economía, lo que se considera una señal saludable para la continuidad del mercado alcista.
Los primeros en liderar la recuperación fueron precisamente los sectores que más cayeron en julio.
Super Micro Computer ha subido aproximadamente un 38% en agosto hasta ahora, la compañía de memoria Sandisk ha subido más del 33%, las empresas de computación en la nube CoreWeave y Nebius han subido más del 40% cada una en las últimas dos semanas; Micron e Intel también han subido alrededor del 15%.
El mercado de ETF apalancados también ha visto un gran regreso de la "propensión al riesgo". Según datos de Bloomberg Intelligence, este año, los fondos de índice apalancados han creado colectivamente casi 50 mil millones de dólares de riqueza, mientras que los fondos apalancados de acciones individuales han evaporado aproximadamente 4 mil millones de dólares en el mismo período. Este contraste revela una cruda realidad: las estrategias apalancadas de base amplia que apuestan por la continuación del repunte han superado, mientras que las estrategias que intentan amplificar los aumentos de acciones individuales populares han sufrido fuertes golpes.
James Seyffart, analista de ETF de Bloomberg Intelligence, señala:
"Los productos de acciones individuales tienen un riesgo y volatilidad más altos, es más fácil que los inversores se quemen. Pero este campo es demasiado nuevo, casi cada día salen nuevos productos y la gente simplemente no para de comprar."
Entre los productos más populares, el ETF Direxion Daily Semiconductor Bull 3X, con un tamaño de 25 mil millones de dólares, aunque ha caído aproximadamente un 20% en el último mes, ha atraído la mayor entrada de fondos; el ETF Direxion Daily TSLA Bull 2X, a pesar de una pérdida superior al 50% en lo que va del año, también se encuentra entre los principales en cuanto a entradas de capital. Adam Phillips, director de inversiones de EP Wealth Advisors, dijo que los inversores minoristas han mostrado recientemente una característica de "compra disciplinada" durante la volatilidad, "hasta cierto punto, se han convertido en dinero inteligente".
Lo que añadió combustible macro a este repunte fue una serie de datos de inflación inferiores a lo esperado.
El IPC de EE.UU. de julio aumentó aproximadamente un 3.4% interanual, con la inflación subyacente continuando su descenso; el PPI de julio se mantuvo sin cambios mensuales, por debajo de las expectativas; las ventas minoristas de julio cayeron un 0.6% mensual, la mayor caída en más de un año. Estos datos llevaron a los operadores a reducir drásticamente sus apuestas sobre más aumentos de tasas por parte de la Fed, con la probabilidad de un aumento en septiembre cayendo abruptamente desde aproximadamente el 75% a fines de julio hasta alrededor del 25%.
El índice del dólar cayó posteriormente a mínimos de tres meses, borrando todas las ganancias impulsadas por el camino más restrictivo (hawkish) desde que asumió la presidenta de la Fed, Warsh. Michael Metcalfe, estratega macro jefe de State Street Bank, cree que la operación tecnológica estadounidense es "a prueba de balas, al menos por ahora" — "en medio del ruido geopolítico y económico, las ganancias siguen siendo tan sólidas, lo que refuerza un juicio: esta es una operación estructural, no cíclica".
El movimiento en el mercado de opciones también confirma el cambio de sentimiento.
Según datos de Cboe, el índice Skew del S&P 500 —que mide la diferencia entre el costo de cubrir el riesgo a la baja y las opciones de compra (call)— cayó a principios de agosto a su nivel más bajo en un año. Mandy Xu, directora de inteligencia de mercados de derivados de Cboe, dijo que los inversores "vendieron instrumentos de cobertura y, en su lugar, se lanzaron a las opciones de compra para perseguir el repunte".
Al mismo tiempo, el índice de volatilidad VIX cayó por cuarta semana consecutiva, a pesar del fuerte aumento del precio del petróleo, la continua tensión en Irán y los rendimientos de los bonos a largo plazo que siguen altos. Esto transmite una señal clara: el mercado cree que casi todas las noticias negativas contienen su propia cobertura alcista —la debilidad del empleo significa que la Fed no subirá las tasas, la desaceleración del consumo significa que la Fed no subirá las tasas, el aumento del precio del petróleo se considera temporal, las ganancias de la IA son suficientes para superar todo.
Sin embargo, la brecha entre los precios de los activos se está ampliando y no se puede ignorar.
El precio del petróleo subió alrededor de un 6% esta semana, con el Brent acercándose a los 90 dólares por barril; la parálisis en las negociaciones del Estrecho de Ormuz y las amenazas de EE.UU. de intensificar las sanciones son las principales causas.
Al mismo tiempo, la subasta de bonos del Tesoro estadounidense a 30 años de esta semana se liquidó al rendimiento más alto en 25 años, y la subasta a 10 años también tuvo un rendimiento históricamente alto; a pesar de que las tasas a corto plazo han bajado debido al retroceso de las expectativas de subidas de la Fed, las de largo plazo siguen subiendo, empujando la prima a plazo a niveles altos y la curva de rendimientos se ha pronunciado significativamente.
Esto significa: el mercado quizás cree que la Fed ha terminado básicamente con las subidas de tasas, pero no cree que la inflación haya terminado.
Henry Allen, estratega macro de Deutsche Bank, advirtió: "El mercado está valorando actualmente una combinación de edad de oro: crecimiento manteniéndose sólido, aumentos limitados de tasas por parte de los bancos centrales, shocks de oferta que resultan temporales, el precio del petróleo cayendo nuevamente". Dijo: "Esto deja casi ningún margen de error. Es difícil imaginar que estas condiciones completamente benignas se cumplan todas al mismo tiempo".
Michael Contopoulos, director de inversiones macro multiactivos de Janus Henderson Investors, también dijo que, si bien los fundamentos sólidos y la sobreponderación de acciones son razonables, "perseguir áreas del mercado congestionadas y caras es un riesgo enorme, y nosotros nos mantendríamos al margen".
Actualmente, se está formando un juego entre una situación "Ricitos de Oro" (Goldilocks) y los bajistas de bonos. El mercado de acciones apuesta por un aterrizaje suave y un superciclo de ganancias de IA, mientras que la parte larga del mercado de bonos está valorando el déficit fiscal y las presiones de oferta, ambos no pueden tener razón al mismo tiempo. Quién gane finalmente podría convertirse en el tema de mercado más importante de la segunda mitad de 2026.
