Después de que el precio internacional del oro superó los 4.600 dólares, lo que más se discute en el mercado es la Reserva Federal y los riesgos geopolíticos, pero lo que realmente determina si una corrección será absorbida suele ser el flujo de capitales. Según datos citados por Daily Economic News, los ETF de oro asiáticos registraron entradas netas en julio, y la tendencia de los bancos centrales a reducir sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense y aumentar las de oro también continúa.
La subida a corto plazo proviene de la resonancia de múltiples factores
El debilitamiento de los datos del mercado laboral estadounidense y el enfriamiento de la inflación han llevado al mercado a retrasar las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed. El debilitamiento del dólar y la caída de los rendimientos han reducido el coste de mantenimiento del oro. Al mismo tiempo, el estancamiento de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, los riesgos en el estrecho de Ormuz y las preocupaciones sobre estanflación debido a los altos precios del petróleo han añadido una prima de riesgo al oro.
Cuando las operaciones de tipos y las de refugio apuntan simultáneamente al oro, el precio tiende a romper al alza rápidamente. Sin embargo, esta resonancia también atrae grandes cantidades de capital a corto plazo, y si una de las lógicas se revierte, la volatilidad se amplificará notablemente.
Las entradas en ETF reflejan la recuperación del sentimiento del mercado
Según informes, los ETF de oro asiáticos registraron entradas netas de aproximadamente 744 millones de dólares en julio, poniendo fin a dos meses consecutivos de salidas de capital. Los flujos de los ETF son más sensibles que las reservas de los bancos centrales; pueden seguir la tendencia, pero también retirarse rápidamente cuando cambian las expectativas macroeconómicas. Por lo tanto, las entradas continuas son un indicador más fiable que una sola cifra mensual para juzgar si la tendencia puede persistir.
Si los ETF mantienen entradas netas durante una corrección del oro, indica que la demanda de asignación está absorbiendo las ventas; si el precio sube en niveles altos pero las entradas en ETF se desaceleran, hay que estar alerta ante una tendencia que dependa más del apalancamiento y la compra por impulso a corto plazo.
Las compras de los bancos centrales constituyen un soporte más a largo plazo
Las compras de oro por parte de los bancos centrales no suelen buscar capturar la volatilidad de unos pocos días, sino que responden a la diversificación de las reservas de divisas y la gestión del riesgo crediticio. La reducción de las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense por parte de inversores extranjeros y el aumento continuo de las reservas de oro por parte de algunos bancos centrales han creado una narrativa a largo plazo de "reducir bonos del Tesoro estadounidense, aumentar el oro".
Sin embargo, la demanda de compra de los bancos centrales proporciona un suelo estructural, pero no elimina las correcciones a corto plazo. Incluso con una demanda de asignación a largo plazo presente, el oro podría retroceder a la zona de ruptura anterior debido a un rebote del dólar, un aumento de los rendimientos o la toma de beneficios.
Las instituciones sugieren un rango de observación aproximado entre 4.500 y 4.800 dólares. El precio actual ya se encuentra en la mitad superior de este rango. Para que la subida continúe, se necesitan entradas sostenidas en ETF, un dólar débil y que la Fed no emita señales más hawkish. Si una corrección logra mantenerse por encima de los 4.600 dólares, indicaría que la calidad de la ruptura sigue siendo buena; si cae por debajo y se debilita persistentemente, debería observarse si aparece una verdadera demanda de asignación cerca de los 4.500 dólares.
La historia a medio plazo del oro sigue apoyada por las compras de los bancos centrales, el crédito fiscal y la diversificación de reservas, pero el precio a corto plazo ya ha reaccionado plenamente a las noticias positivas. Para juzgar el próximo movimiento, más que mirar solo los titulares, conviene observar simultáneamente los flujos de los ETF, el dólar, los rendimientos y si se logra mantener el nivel de los 4.600 dólares.
