Autor: insights4vc
Traducción: Deep Wave TechFlow
Introducción de Deep Wave: El volumen de activos tokenizados en cadena parece un buen número, pero esconde una contradicción fundamental: los productos que pueden circular libremente a menudo carecen de derechos de propiedad reales, mientras que los productos con validez legal real carecen de liquidez. Este informe desglosa con datos concretos cuánto de este 'mercado de 1,890 millones de dólares' es dinero real, y es un antídoto necesario para cualquier inversor que considere invertir en valores en cadena.
El mercado de valores no se ha trasladado a la cadena. Lo que realmente ha aparecido es una capa de infraestructura más confiable: para distribuir valores, registrar reclamos de propiedad y realizar la liquidación de transacciones a través de sistemas basados en blockchain.
Los datos de RWA.xyz muestran que el valor de las acciones tokenizadas distribuidas creció de 951 millones de dólares en marzo de 2026 a 1,890 millones de dólares en julio, casi duplicándose. Sin embargo, este crecimiento proviene principalmente de unos pocos productos y plataformas.
Los avances más notables provienen de las infraestructuras de mercado reguladas, especialmente del modelo de liquidación de CUSIP único de Nasdaq y del lanzamiento comercial planificado del DTC. La liquidez, la distribución de inversores y los mecanismos independientes de descubrimiento de precios en cadena siguen siendo muy limitados. Los bonos del tesoro tokenizados continúan mostrando un mejor ajuste producto-mercado, y los ETF de acciones pueden escalar más fácilmente que las acciones individuales.
Por lo tanto, este mercado se entiende mejor como un sistema fracturado de 'capa 2.5': los productos con los fundamentos legales más sólidos suelen tener la liquidez y la capacidad de distribución más débiles; mientras que los productos empaquetados con la actividad comercial más activa a menudo tienen los derechos de propiedad más débiles.
Este informe es una actualización del análisis de insights4vc de marzo de 2026 'El estado de los activos reales en cadena', enfocándose en examinar qué cambios sustanciales han ocurrido desde su publicación.
El estado de los activos reales en cadena
Quién ha cambiado sustancialmente desde marzo
El informe de marzo distinguía entre dos tipos de activos: los registrados en blockchain y los que pueden transferirse a wallets externos. Esta distinción sigue siendo importante. En el marco de RWA.xyz, los 'activos representativos' (represented asset) permanecen en el entorno propio del emisor o plataforma; los 'activos distribuidos' (distributed asset) pueden transferirse externamente, aunque las transferencias aún pueden limitarse a wallets aprobadas o en listas blancas.
Pero la transferibilidad por sí sola ya no es suficiente para juzgar la madurez de un producto.
Desde marzo, los productos offshore se han vuelto más convenientes para la liquidez entre cadenas y el uso en mercados descentralizados. Ondo se expandió a Ethereum, BNB Chain y Solana, introdujo rutas descentralizadas y agregó funciones de acuñación y canje continuos para algunos productos. xStocks también amplió sus canales de distribución e integraciones de garantía.
Mientras tanto, la infraestructura regulada estadounidense tomó otro camino: el foco no está en la portabilidad sin restricciones, sino en la certeza legal, wallets controlados, custodia cumplida, registros de agentes de transferencia e integración con el DTC.
Gráfico: Evolución de la capitalización de mercado de varias clases de activos RWA (2019–2026), incluyendo acciones tokenizadas, bonos del tesoro, etc.
Estos dos caminos resuelven problemas diferentes: los productos empaquetados offshore mejoran la accesibilidad y la composibilidad; la infraestructura regulada fortalece el vínculo entre el token y el reclamo legal de propiedad.
Una 'acción canónica' (canonical share) es la forma básica del valor autorizada por el emisor, cuya transferencia es reconocida en el sistema oficial de propiedad. Es fundamentalmente diferente de las herramientas de terceros que solo rastrean el precio o el rendimiento de una acción.
Actualmente, ningún producto logra, a escala, estos cuatro elementos simultáneamente: propiedad canónica, distribución amplia de wallets, liquidez institucional y descubrimiento de precios independiente en cadena.
Gráfico: Tabla de estadísticas generales de activos reales en cadena (al 28 de julio, total ~36.78 mil millones USD, bonos del tesoro estadounidenses representan el 43.95%)
Los datos macro del volumen total de RWA también deben interpretarse con precaución. Datos reportados por RWA.xyz el 29 de julio: valor distribuido 36.81 mil millones USD, valor representativo 218.27 mil millones USD. La aparente disminución de 124.33 mil millones USD en el valor representativo no debe interpretarse como salida de fondos o una ola de reembolsos. Entre las dos fechas de observación, grandes conjuntos de datos fueron agregados, eliminados, reclasificados o revalorados.
Estas cifras describen el valor patrimonial cubierto por la metodología de esa plataforma en un momento específico, no una medida del flujo de fondos de los inversores.
La serie de acciones tokenizadas es más referencial porque la misma metodología de 'valor de tokens puenteados' se puede aplicar a ambos períodos. Aun así, el aumento reportado del 98.5% no se puede desglosar claramente en tres partes: emisiones nuevas, aumento de precios y ajustes de clasificación.
FGRS proporciona un ejemplo útil. Figure completó la recaudación de fondos emitiendo 4.375 millones de acciones en blockchain a 32 dólares por acción, pero el valor reportado posteriormente cambia con el precio de mercado. Sin datos diarios de acuñación, destrucción y valor neto de activos para cada producto, no es posible reconstruir de manera confiable la emisión neta total del mercado.
Por qué el número principal de 1,888 millones de dólares es engañoso
RWA.xyz utiliza el 'valor de tokens puenteados' para medir las acciones tokenizadas, calculado como: suministro circulante puenteado multiplicado por el valor neto de activos.
El suministro circulante excluye saldos identificados como tenencias de tesorería o inventario pre-acuñado. La cifra puenteada también elimina tokens bloqueados en contratos de puente conocidos, para evitar el doble conteo cuando un activo está bloqueado en una red y emitido en otra.
Este es un indicador válido del valor distribuido, pero difiere de la flotación libre. La flotación libre es la parte de los valores realmente disponible para el comercio público, después de excluir posiciones restringidas, estratégicas y concentradas.
El momento de los datos también es importante. La exportación de datos a nivel de activos proporcionada muestra que el valor total distribuido el 27 de julio fue de 1,887.9 millones de USD, coincidiendo con los ~1,888 millones mostrados en el panel. Una instantánea de plataformas y redes del 29 de julio suma aproximadamente 1,872 millones de USD.
La diferencia es de 15.8 millones de USD, un 0.84%, consistente con los cambios de precios y suministro de tokens entre las dos fechas de observación. Por lo tanto, los cálculos de crecimiento de instrumentos específicos en este informe usan datos del 27 de julio, y las participaciones de mercado de plataformas y redes usan la instantánea del 29 de julio, sin mezclar los dos conjuntos en un mismo cálculo.
Gráfico: Desglose de acciones tokenizadas (10 subyacentes, clasificados por plataforma emisora y red, FGRS es el más alto con ~191 millones USD)
Tres instrumentos nombrados contribuyeron aproximadamente con la mitad del incremento: SECZ agregó 169 millones USD después de su listado, FGRS agregó 162.9 millones USD, STRCx agregó 126.6 millones USD. Estos tres suman 458.6 millones USD, el 49% del incremento total de 936.8 millones USD. Los productos de larga cola contribuyen colectivamente con otros 150.5 millones USD, el 16.1% del incremento.
Estas cifras reflejan cambios en el valor distribuido, no en las suscripciones de los inversores.
SECZ se ve afectado tanto por el número de acciones representativas como por el precio de las acciones de Securitize en NYSE. FGRS refleja una combinación de emisión, actividad de conversión y cambios en el precio de mercado. STRCx depende del suministro circulante y el valor de los certificados vinculados a las acciones preferentes de tasa flotante de Strategy.
Llamar a estos tres crecimientos 'entrada de fondos en acciones tokenizadas' fusionaría varios eventos económicamente distintos en una cifra única y potencialmente engañosa.
La concentración es más evidente a nivel de plataforma. En la instantánea del 29 de julio, Ondo y xStocks representan en conjunto el 72.7% del valor distribuido. Sumando Securitize, la participación de las tres principales plataformas aumenta al 85.1%.
Gráfico: Ranking de plataformas en RWA.xyz – Ondo (45.21%), xStocks (27.51%), Securitize (12.40%) son las principales tres
La distribución entre redes blockchain está más dispersa, pero esto no elimina la dependencia subyacente común. Ethereum lidera con una participación del 36.2% en valor, seguida de Solana (19.6%) y BNB Chain (15.8%). Provenance y Avalanche son impulsadas principalmente por Figure y Securitize, respectivamente.
Los productos emitidos en diferentes redes pueden seguir dependiendo del mismo emisor empaquetador, corredor, custodio, agente de valores o proveedor de precios de referencia.
Gráfico: Ranking de redes en RWA.xyz – Ethereum (36.24%), Solana (19.63%), BNB Chain (15.82%) son las principales tres
Este mercado se ha expandido en amplitud, pero aún no está unificado legalmente. Múltiples tokens pueden referenciar simultáneamente acciones de Apple o un ETF del S&P 500, pero cada uno es una obligación legal independiente, sujeta a diferentes jurisdicciones y dependiente de diferentes intermediarios.
El ajuste por puentes puede evitar el doble conteo del mismo token en diferentes redes, pero no puede —ni debe— consolidar productos que referencian activos similares pero ofrecen derechos legales sustancialmente diferentes.
