Según un análisis publicado el 26 de agosto por Zach Pandl, jefe de investigación de Grayscale, el rápido crecimiento de la deuda pública de EE. UU. podría aumentar la demanda de BTC, ETH y ZEC.
"El crecimiento descontrolado de la deuda pública erosiona la confianza en las monedas fiduciarias e impulsa a los inversores a buscar medios alternativos de ahorro, como el oro físico y ciertas criptomonedas", escribió, añadiendo:
"Creemos que, en el ámbito de los activos digitales, la llamada 'operación por depreciación' beneficiará principalmente a Bitcoin, Ethereum y Zcash".
Entre estos tres activos, Bitcoin posee el argumento más convincente de escasez gracias a su oferta máxima programada de 21 millones de monedas y la ausencia de un emisor estatal. Sin embargo, el papel de Bitcoin como medio de ahorro sigue siendo objeto de debate debido a su volatilidad, su historial limitado en comparación con el oro, los riesgos de custodia y su sensibilidad a las condiciones financieras generales. Ethereum representa una red de liquidación descentralizada, mientras que Zcash combina una arquitectura similar a Bitcoin con funciones adicionales de privacidad.
El Tesoro amplía su programa de recompra de bonos a largo plazo
La presión en el mercado de bonos públicos llevó al Departamento del Tesoro a anunciar el 19 de agosto su intención de recomprar más valores con vencimientos más largos. Según los detalles del programa ampliado de recompra, el departamento al menos duplicará el volumen máximo de recompra para apoyar la liquidez, de 2 a 4 mil millones de dólares por operación. Las operaciones más grandes cubrirán los tramos con vencimientos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, y comenzarán el 9 de septiembre.
Las recompras de bonos por parte del Tesoro permiten al gobierno adquirir valores antiguos en el mercado abierto y amortizarlos, mientras simultáneamente emite nuevas obligaciones de deuda. Estas operaciones pueden mejorar la liquidez del mercado y reducir el volumen de oferta ajustado por duración mantenido por los inversores, pero no necesariamente reducen la cantidad nominal de deuda en manos del público.
La última ampliación del programa de recompra coincidió con que el gobierno federal superó un hito histórico de deuda. El informe diario del Tesoro del 18 de agosto mostró que la deuda pública total superó los 40 billones de dólares, siendo la primera vez que el volumen de obligaciones federales pendientes supera ese nivel.
Estas compras podrían aliviar la presión en ciertos segmentos del mercado de bonos, sin alterar el desequilibrio entre gastos e ingresos que requiere continuar con el endeudamiento. Por lo tanto, Grayscale ve estas operaciones como una respuesta al aumento de los rendimientos, no como una solución a los déficits estructurales.
Los déficits estructurales respaldan la teoría de la depreciación
Los persistentes déficits presupuestarios indican que la deuda federal probablemente continuará creciendo más allá del último hito. En febrero, la Oficina de Presupuesto del Congreso proyectó un déficit federal de 1,9 billones de dólares para el año fiscal 2026, que aumentaría a 3,1 billones de dólares para 2036.
El aumento de las tasas de interés podría intensificar la presión presupuestaria, ya que el gobierno refinancia valores que vencen y emite nueva deuda para cubrir gastos que superan los ingresos. Aproximadamente 32,266 billones de dólares estaban en manos del público, mientras que 7,782 billones correspondían a activos intragubernamentales, ilustrando la magnitud de la carga de deuda del gobierno.
Según Grayscale, los préstamos activos del sector privado para financiar infraestructura de inteligencia artificial también están compitiendo con la deuda pública por el capital disponible. Esta combinación de factores podría ejercer presión al alza sobre las tasas de interés, aumentar los costos de financiamiento federal y avivar las preocupaciones de los inversores sobre la estabilidad presupuestaria a largo plazo.
El Departamento del Tesoro planea proporcionar información adicional sobre los volúmenes de futuras recompras durante la próxima refinanciación trimestral del 4 de noviembre. Mientras tanto, la Oficina de Análisis Presupuestario (CBO), en el mismo escenario base publicado en febrero, proyectó que la deuda pública en manos del público crecería del 101% del producto interno bruto en 2026 al 120% para 2036.
