Hace poco, un trader de 26 años en Hong Kong, que llevaba sólo seis meses en su trabajo, fue detenido.
Entre el 9 de enero y el 20 de julio de 2026, sin autorización, utilizó indebidamente la cuenta de la empresa, malversó 50 millones de dólares de Hong Kong como financiación de garantía para comprar el ETF de apalancamiento diario (2x) de SK Hynix de China Southern Asset Management, con código 7709 en la bolsa de Hong Kong.
Mientras la bolsa surcoreana subía constantemente en la primera mitad del año, esta posición llegó a tener importantes ganancias flotantes, y nadie esperaba que el giro llegara tan rápido. Entre junio y julio, el mercado bursátil surcoreano activó sucesivamente las suspensiones por límite de caída, se liquidaron en cadena los fondos apalancados, y las riquezas en papel de innumerables personas se evaporaron en cuestión de semanas.
Y el trader mencionado, al usar la cuenta de la empresa indebidamente y emplear doble apalancamiento, generó una enorme pérdida de 150 millones de dólares de Hong Kong durante la caída.
La experiencia de este joven es sólo un ejemplo, llevado al frente del escenario, en el gran drama de la bolsa surcoreana que pasó de "crear riqueza para todos" a "liquidaciones masivas" en 2026.
Desde los ensayos virales sobre "la era dorada de las chicas coreanas" hasta los lamentos desesperados de "perdidas totales en liquidaciones, llorando abrazados", en apenas medio año, la bolsa surcoreana completó un ciclo alcista y bajista que en otros mercados tomaría años. Este movimiento extremo, impulsado por los beneficios del almacenamiento de IA, defectos estructurales en el índice, apalancamiento excesivo y el sentimiento de los inversores minoristas, está dando a todos los participantes una lección de riesgo con un coste elevado.
"Una oportunidad única en la vida para enriquecerse"
En la primera mitad de 2026, la demanda de capacidad de computación para IA experimentó un estallido concentrado. Los chips de memoria HBM de gama alta tenían una oferta insuficiente y los precios subían constantemente. Como duopolio mundial de los chips de memoria, los resultados de Samsung Electronics y SK Hynix mejoraron significativamente al mismo tiempo, y sus acciones subieron hasta 2 y 3 veces respectivamente en el máximo anual, impulsando directamente la tendencia alcista continua del índice KOSPI de Corea del Sur, convirtiéndose en uno de los principales mercados con mejor desempeño a nivel mundial en la primera mitad del año.
Los primeros en encenderse fueron los inversores minoristas locales de Corea del Sur. En el ambiente social de inversión bursátil generalizada en Corea, desde estudiantes universitarios recién ingresados hasta oficinistas comunes, en plataformas sociales y salas de descanso de empresas, todo el mundo hablaba de las acciones de Samsung y Hynix. Algunos invertían todos sus ahorros, otros abrían cuentas de margen en casas de bolsa para apalancarse y seguir la subida, e incluso hubo oficinistas que solicitaron préstamos de crédito personal para invertir todo en el mercado bursátil.
Un profesional de internet en Seúl compartió en una plataforma social que a principios de año invirtió 20 millones de wones en acciones de SK Hynix, y para junio, en el pico del mercado, sus ganancias flotantes en papel superaban los 50 millones de wones. "Sentí que en seis meses más podría reunir el enganche para un apartamento en el distrito de Gangnam".
Un trabajador en Corea del Sur también dijo a "Leopard Change" que a principios de año, siguiendo la tendencia, compró algunas acciones de Samsung y SK Hynix y algunos fondos índice, y luego, al revisar su cuenta, descubrió que habían subido más del doble. "Ojalá hubiera comprado más".
Las historias de creación de riqueza eran visibles en todas partes, estimulando constantemente el sentimiento de miedo a perderse algo entre los espectadores, impulsando a más personas a entrar corriendo en el mercado. El inversor Shi Meng, que observa durante mucho tiempo los mercados transfronterizos, quedó impresionado: "Parecían pensar que era una oportunidad única en la vida para enriquecerse, invirtiendo todo lo que tenían en estas acciones, incluso utilizando mucho apalancamiento".
Pronto, el efecto de creación de riqueza se desbordó de Corea del Sur, y los inversores de todo el mundo querían participar en este festín para obtener su parte.
El mercado de Hong Kong fue uno de los centros para que los capitales transfronterizos se posicionaran en las acciones surcoreanas. Los dos ETFs apalancados que cotizan en la Bolsa de Hong Kong, el China Southern Double Long SK Hynix y el China Southern Double Long Samsung Electronics, se lanzaron a mediados de 2025, justo coincidiendo con el inicio de la tendencia. En apenas un año, se convirtieron en las herramientas de inversión transfronteriza más populares del mercado de Hong Kong.
Para los inversores comunes de Hong Kong, dado que la mayoría de las casas de bolsa importantes no admitían anteriormente la negociación directa de acciones individuales coreanas, estos dos ETFs con apalancamiento incorporado eran la forma más conveniente de participar en la tendencia del mercado surcoreano.
Lo más especial era que ambos productos estaban aprobados por la Comisión de Valores de Hong Kong y formaban parte de la lista de activos financieros reconocidos para la inmigración por inversión, atrayendo a algunos capitales de alto valor neto con necesidades tanto de apreciación de activos como de planificación de estatus. Con la afluencia dual de capital especulativo y de asignación, el tamaño y el volumen de negociación de los dos ETFs aumentaron constantemente.
La participación de los inversores continentales fue relativamente moderada. Debido a las limitaciones de los canales regulatorios, la mayoría de los inversores continentales se posicionaron indirectamente a través de productos índice como los ETFs de semiconductores chino-coreanos.
Xiao Jiu, un estudiante universitario que entró en el mercado bursátil en 2023, comenzó a seguir e invertir en el mercado surcoreano en la segunda mitad de 2025. En su cartera de inversiones, los activos relacionados con acciones surcoreanas representaban aproximadamente el 30%, todos mantenidos indirectamente a través de productos regulados como fondos de inversión y ETFs. En medio año, una inversión de unos pocos miles de yuanes se multiplicó varias veces, y sus ganancias flotantes llegaron a acercarse a los veinte mil yuanes.
En su opinión, las barreras de acceso eran el mayor obstáculo para que los inversores continentales participaran directamente en las acciones surcoreanas, y precisamente por eso, la mayoría de los inversores continentales no estuvieron muy expuestos a la volatilidad extrema del mercado surcoreano.
También hubo quienes mantuvieron una postura de observación desde el principio. Una inversora china que sigue desde hace tiempo el sector tecnológico no invirtió fuertemente en acciones surcoreanas en ningún momento: "El mercado surcoreano está demasiado apalancado, por eso tiene subidas y caídas tan bruscas. Esto está relacionado con la inversión bursátil generalizada en Corea. Cuando sube y sube sin parar, tampoco me siento segura invirtiendo, así que no lo he hecho".
En la euforia generalizada de la primera mitad del año, esta moderación parecía fuera de lugar, pero pronto, en la fuerte corrección del mercado bursátil surcoreano, la moderación demostró ser clave para evitar riesgos.
Limit down, y otra vez limit down
El punto de inflexión de la tendencia llegó silenciosamente en junio, y las primeras señales no despertaron mucha alerta.
El 8 de junio, el mercado bursátil surcoreano activó el límite de caída (limit down) en esta ola. En ese momento, el sentimiento del mercado seguía alto, y la mayoría de las instituciones y los inversores minoristas lo interpretaron como un "ajuste técnico" normal, pensando que después de una breve pausa, la tendencia continuaría al alza. Pocos se dieron cuenta de que esto era sólo el comienzo de una caída continua.
Quince días después, el 23 de junio, las acciones de Samsung Electronics y SK Hynix cayeron más del 12% cada una. La venta masiva conjunta de estos dos valores ponderados arrastró directamente a todo el mercado.
Sólo tres días después, el 26 de junio, el índice KOSPI activó nuevamente el límite de caída. El pánico comenzó a aparecer en el mercado, pero muchos inversores minoristas aún optaron por comprar en la caída, creyendo firmemente que la lógica a largo plazo del almacenamiento para IA estaba lejos de terminar, y que la corrección era una oportunidad para entrar.
Al entrar en julio, la tendencia a la baja no se detuvo, sino que se intensificó. El 13 de julio, el sector de chips en la bolsa estadounidense experimentó una "masacre" colectiva durante la noche, y el sentimiento de pánico se transmitió a través del océano al mercado surcoreano. El KOSPI cayó rápidamente tras la apertura, activando nuevamente el mecanismo de límite de caída. Cada límite de caída consumía la confianza del mercado, las voces que pedían comprar en mínimos se debilitaban cada vez más, y la fuerza de venta se fortalecía.
El movimiento más extremo ocurrió a finales de julio. Los días 28 y 29 de julio, el índice KOSPI activó el límite de caída durante dos sesiones consecutivas, marcando los momentos más oscuros de este ajuste. Los medios locales surcoreanos informaron ampliamente sobre la fuerte caída del mercado bursátil. Algunas grandes casas de bolsa agregaron servicios de orientación psicológica para inversores, para calmar a los inversores minoristas con emociones descontroladas. Muchos inversores comunes que habían entrado con apalancamiento en niveles altos no sólo perdieron todo su capital, sino que también contrajeron deudas con sus casas de bolsa.
Esta caída también afectó al mercado de Hong Kong a través del mar, dando lugar a la escena descrita al principio del artículo: un trader en el distrito central de Hong Kong malversó 50 millones de dólares de Hong Kong de su empresa, apostó con doble apalancamiento y finalmente sufrió una pérdida en papel de 150 millones de dólares de Hong Kong. El agujero financiero ya no pudo ocultarse, y tras la exposición del incidente, conmocionó a todo el círculo de gestión de activos de Hong Kong.
¿Por qué, siendo la misma tendencia de semiconductores, la volatilidad del mercado surcoreano fue la mayor del mundo, presentando frecuentemente episodios únicos de límite de caída?
El exceso de apalancamiento fue el detonante más directo. Los accionistas coreanos suelen invertir en bolsa utilizando apalancamiento. El gobierno surcoreano también promovió muchos fondos apalancados, la mayoría concentrados en las dos acciones de Samsung y Hynix. En caso de movimientos extremos del mercado, a menudo se producen reacciones en cadena. En la fase alcista, los fondos apalancados entraban continuamente, acelerando el aumento del precio de las acciones; en la fase bajista, las liquidaciones forzosas masivas creaban presión de venta en cadena, sumiendo al mercado en un círculo vicioso.
Los defectos inherentes en la composición del índice amplificaron aún más el riesgo sistémico. En la actualidad, las dos acciones individuales de Samsung Electronics y SK Hynix representan conjuntamente la mitad del índice compuesto KOSPI, y el movimiento de todo el mercado está casi completamente vinculado a los dos líderes del almacenamiento. En un mercado normal, sectores como el consumo y las finanzas podrían amortiguar la presión de corrección del sector tecnológico, pero en el mercado surcoreano, la volatilidad cíclica de la industria del almacenamiento equivale directamente al riesgo sistémico de todo el mercado, acelerando el índice al alza y sin zona de amortiguación a la baja.
Algo más oculto que la estructura y el apalancamiento es la trampa de valoración cíclica que comúnmente existe entre los inversores minoristas. Los chips de memoria son esencialmente una industria fuertemente cíclica, con características típicas de productos básicos, donde la oferta y la demanda determinan los ciclos de precios y beneficios. Sin embargo, muchos inversores minoristas utilizan la lógica de valoración de las acciones de crecimiento para juzgar activos cíclicos.
Shi Meng indicó que para las acciones cíclicas no se puede mirar sólo el ratio precio-beneficio (P/E). En la fase de auge máximo de una industria cíclica, cuando los beneficios de las empresas alcanzan su punto más alto, el ratio P/E suele ser el más bajo, lo que es precisamente una señal de que la industria ha alcanzado su techo, no una oportunidad de inversión. Las instituciones profesionales, que conocen bien la lógica de valoración cíclica, suelen vender gradualmente en lo que los minoristas consideran "niveles altos infravalorados", mientras que los minoristas que compran ciegamente en la subida pueden convertirse fácilmente en los que reciben la pelota.
La inversora mencionada anteriormente, que mantuvo una actitud cautelosa, tenía profundas dudas sobre la sostenibilidad del aumento de precios del almacenamiento, lo que es una manifestación intuitiva de la ley cíclica. "Ahora el precio del almacenamiento ha subido demasiado, afectando gravemente el poder adquisitivo de los consumidores para productos electrónicos como teléfonos móviles y ordenadores. Debido al aumento de precios por la explosión de la demanda de IA, la demanda de los consumidores se verá suprimida".
Desde el movimiento dorado a principios de año hasta el almacenamiento en el mercado surcoreano actual, la misma historia se repite. Y cuando en toda la red sólo hay una voz, y todo el mundo cree firmemente que sólo subirá y no bajará, la tendencia llega al punto de inflexión.
Después de que baje la marea
A principios de agosto, tras la intervención de los reguladores para limitar los productos apalancados y con los datos brillantes de exportación de semiconductores de Corea del Sur, el mercado bursátil surcoreano entró en una fase de consolidación y ajuste.
Pero las ondas residuales dejadas por esta fuerte caída aún no se han calmado. En las plataformas sociales, la opinión pública pasó de la exhibición de riqueza de la "era dorada" a los lamentos de "llorar abrazados", y la velocidad de la inversión polar fue más rápida que la propia tendencia del mercado.
Los inversores que están dentro del mercado también ajustan sus estrategias y posiciones después de que bajara la marea.
Xiao Jiu no optó por aumentar su posición en acciones surcoreanas tras la corrección, sino que gradualmente redujo su exposición relacionada, trasladando fondos a activos tradicionales de baja valoración en los mercados A y H que fueron castigados erróneamente, buscando mayores rendimientos mediante la asignación a algunas industrias tradicionales.
Resumió que, después de experimentar esta tendencia extrema, la mayor lección aprendida fue usar el fervor del mercado como un indicador contrario: "Cuando todos a tu alrededor mantienen un consenso unánime, debes estar más alerta". En el futuro, espera poder seguir más de cerca las grandes tendencias de la industria, intentando prolongar el período de tenencia y evitar "vender prematuramente" sus posiciones debido a las fluctuaciones a corto plazo.
Como inversor de valor con diez años de experiencia en el mercado, Shi Meng nunca participó en la especulación en niveles altos del mercado surcoreano, adhiriéndose al principio de "no predecir movimientos a corto plazo, mantener un margen de seguridad en la valoración". Basándose en los datos actuales de valoración y subidas, considera que las acciones surcoreanas están sobrevaloradas y que aún podrían tener fluctuaciones violentas. Por lo tanto, principalmente invierte sus fondos en acciones de Hong Kong que el mercado ha infravalorado.
Su filosofía de inversión no ha cambiado: eliminar firmemente el apalancamiento, posicionarse de manera contraria, mantenerse dentro del círculo de competencia y anteponer el margen de seguridad. "Cuando el mercado está extremadamente triste y pierde confianza, puede ser una buena oportunidad de compra; cuando el mercado está muy eufórico y muy caliente, es el momento de vender".
La inversora que mantuvo la precaución durante todo el proceso también comenzó a observar gradualmente las ventanas de oportunidad. "Ahora también se ha aliviado la sobrecompra, creo que ya se puede invertir".
Pero aún no entró en masa, y su punto de observación central seguía siendo la evolución del precio de los chips de memoria y los cambios en el panorama de oferta y demanda. En su opinión, el precio del almacenamiento no puede subir indefinidamente; la supresión de la demanda del lado del consumidor y la liberación gradual de la capacidad impulsarán el regreso de los precios, lo cual es una ley inevitable de las industrias cíclicas. No participar en movimientos emocionales de tipo especulativo, no dejarse arrastrar por la euforia o el pánico, e insistir en juzgar basándose en los fundamentos de la industria fueron los principios que mantuvo durante toda esta tendencia.
Desde la euforia generalizada de la "era dorada" hasta el pánico del mercado de "llorar abrazados", la tendencia extrema del mercado surcoreano es el resultado inevitable de la interacción del apalancamiento, el ciclo y la emoción. Para los inversores comunes, el mito de creación de riqueza y la tragedia de las liquidaciones de las acciones surcoreanas recuerdan la misma lección: los altos rendimientos siempre conllevan altos riesgos; cuanto más loca sea la tendencia con apalancamiento, más severa será cuando baje la marea. Rechazar el apalancamiento, respetar los ciclos y estar alerta ante el consenso unánime son siempre las reglas centrales para navegar las fluctuaciones del mercado.
Este artículo proviene del WeChat Official Account "Leopard Change" (ID: baobiannews), autor: Gao Ze
