Escrito por: Rita
El oro está experimentando su quinta fase de comportamiento de precios "explosivo" desde 1979.
En un informe publicado el 13 de agosto, Deutsche Bank, mediante la prueba BSADF (una herramienta estadística para identificar comportamientos explosivos en los precios de los activos), identificó que el mercado del oro se encuentra actualmente en una fase explosiva, comparable a cuatro episodios históricos: la invasión soviética de Afganistán en 1980, la víspera de la crisis financiera de 2008, el ciclo de QE de 2011 y el impacto de la pandemia en 2020. El informe señala que la combinación de cuatro factores —compra de oro por parte de los bancos centrales, desdolarización, riesgos geopolíticos y expectativas de recortes de tasas— impulsó al oro a entrar en esta fase de explosión en agosto de 2024, la cual lleva aproximadamente 24 meses hasta la fecha.
Quinta fase explosiva confirmada
Las pruebas de Deutsche Bank muestran que esta fase explosiva del oro comenzó en agosto de 2024, con un pico estadístico BSADF de 3.29 y una duración de 24 meses. Los cuatro episodios históricos similares fueron: 1980 (invasión soviética de Afganistán, IPC de EE.UU. al 13%), 2006-2008 (depreciación del 17% del dólar, aumento de la tasa de incumplimiento de las hipotecas subprime), 2008-2013 (tasas de interés cero, QE, crisis de deuda europea, rebaja de la calificación crediticia soberana de EE.UU.), y 2020 (impacto de la pandemia, tasas de interés reales negativas).
Deutsche Bank señala que la diferencia central entre esta fase y las cuatro anteriores radica en el factor impulsor: mientras en el pasado estuvo impulsado por la inflación, crisis o políticas monetarias, esta vez proviene principalmente del comportamiento estructural de compra de oro por parte de los bancos centrales, donde la desdolarización y la diversificación de reservas son tendencias a largo plazo, no una reacción cíclica de búsqueda de refugio.
Los modelos de valor razonable apuntan a 4.700-5.100 dólares
Deutsche Bank utiliza múltiples modelos para verificar de forma cruzada el rango de precios razonable para el oro. El modelo básico muestra que el valor razonable actual del oro es de aproximadamente 4.700 dólares por onza, lo que representa un espacio de subida de aproximadamente el 20% respecto al precio actual. Al incorporar el factor del crecimiento de la deuda federal de EE.UU., el modelo indica que el oro "debería" haber subido a 6.400 dólares; si solo se considera el flujo de compras de los bancos centrales y los fondos de ETF, el oro "podría" caer a 3.700 dólares. Deutsche Bank considera que el escenario de referencia de 4.700 dólares es el más razonable, ya que refleja tanto el soporte estructural de las compras de los bancos centrales como el efecto de inhibición de la demanda física por el alto precio del oro.
Los modelos de regresión muestran que el precio actual del oro ha retrocedido al lado de la desviación negativa respecto a la línea de regresión de las tasas de interés reales y el dólar, y situaciones históricas similares a menudo han sido seguidas por una corrección de precios. Deutsche Bank prevé que el rango de precios del oro a finales de 2026 será de 4.700 a 5.100 dólares.
Las compras de los bancos centrales son el mayor soporte estructural
Las compras de oro por parte de los bancos centrales son la variable más valorada por Deutsche Bank. Las reservas de divisas globales se han mantenido básicamente estancadas desde 2014, pero el volumen de compras de oro por parte de los bancos centrales se ha multiplicado por 6 desde el tercer trimestre de 2022 en comparación con los niveles de 2016 a 2021. Deutsche Bank estima que aproximadamente la mitad de las compras oficiales de oro no se reportan en los datos del FMI, y esta "demanda no reportada" continúa operando en niveles altos, con un comportamiento de compra insensible al precio.
China es uno de los mayores compradores. Los datos de Deutsche Bank muestran que las importaciones chinas de oro en términos de dólares se mantienen en niveles altos, y la prima en el SGE (Bolsa de Oro de Shanghái) sigue siendo positiva. Cuando la demanda india disminuyó debido a los altos precios del oro, la demanda china tomó el relevo. Deutsche Bank considera que las compras de oro por parte de los bancos centrales han pasado de ser una "búsqueda de refugio cíclica" a una "asignación estructural", un cambio que ha alterado el marco de fijación de precios del oro.
Los flujos de fondos ETF también se están volviendo positivos. Los ETF globales de oro registran una entrada promedio móvil de 30 días de aproximadamente 1.5 millones de onzas, con compradores asiáticos aumentando sus tenencias continuamente y vendedores de Europa y América reduciendo sus posiciones. Deutsche Bank estima que un cambio en la demanda de ETF de aproximadamente 15 toneladas puede mover el precio del oro en un 1%.
El ratio oro/plata y la estructura del mercado ofrecen señales auxiliares
Deutsche Bank también ofrece algunas observaciones auxiliares desde la perspectiva de la estructura del mercado. El ratio oro/plata (XAUXAG) se encuentra actualmente en niveles altos; históricamente, la corrección de este ratio suele ocurrir en las etapas finales de un mercado alcista del oro, cuando los inversores participan en el "trade de puesta al día" del oro mediante posiciones largas en plata. Sin embargo, Deutsche Bank señala que el contango y las tasas de arrendamiento (lease rates) de la plata han vuelto a la normalidad desde los niveles de tensión del primer trimestre, lo que significa que la escasez física de plata se está aliviando, y la señal de corrección del ratio oro/plata no es clara.
En cuanto a los metales del grupo del platino, las tasas de arrendamiento del platino y el paladio también han retrocedido, lo que indica que la escasez impulsada anteriormente por las preocupaciones sobre el suministro ruso se está disipando.
El juicio de Deutsche Bank sobre el oro proviene del consenso de múltiples modelos cruzados. El soporte estructural de las compras de los bancos centrales, la tendencia a largo plazo de la desdolarización, las expectativas del ciclo de recortes de tasas de la Fed y la desviación negativa del precio del oro respecto a las líneas de regresión de las tasas de interés reales y el dólar: estas cuatro lógicas apuntan conjuntamente en una dirección. El rango de 4.700 a 5.100 dólares es un objetivo razonable para finales de 2026.
Descargo de responsabilidad
Este artículo es una recopilación e interpretación de Chao Xiang Research de un informe de investigación de un tercer intermediario (Deutsche Bank, 13 de agosto de 2026), combinado con la recopilación de información pública del mercado. Las calificaciones, precios objetivo, previsiones de beneficios y juicios relacionados citados en el texto son los puntos de vista del analista de dicho intermediario, representan únicamente la posición de su institución, no representan el punto de vista de Chao Xiang Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
El mercado tiene riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para la compra o venta de ningún valor.
