El economista James E. Thorn criticó la estricta política monetaria de la Reserva Federal frente a la inflación, argumentando que el aumento de las tasas de interés podría ser insuficiente para abordar las causas fundamentales de la presión actual sobre los precios. Según Thorn, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, y los círculos de Wall Street ven la inflación impulsada por la oferta como un problema clásico de sobrecalentamiento derivado de una demanda excesiva.
Thorn sostuvo que la alta inflación no es causada únicamente por una elevada demanda del consumidor; los costos energéticos, la escasez de vivienda, la contracción de la producción y otras limitaciones de la oferta también juegan un papel importante. Por lo tanto, argumentó que seguir subiendo las tasas de interés, en lugar de reducir la inflación, podría debilitar el potencial productivo de la economía.
Los datos de empleo no respaldan la tesis del "sobrecalentamiento" económico.
Thorn hizo especial hincapié en la disminución de los datos trimestrales de empleo a tiempo completo. El economista declaró que esta disminución podría ser un signo de transformación estructural de la economía, y no solo una anomalía estadística de un mes, y que el hecho de que una parte significativa de la caída se diera en el empleo del sector público no resta importancia a la situación.
En opinión de Thorn, esta perspectiva señala no tanto un sobrecalentamiento de la economía, sino más bien una adaptación del mercado laboral a las cambiantes políticas fiscales, estructura industrial y condiciones institucionales.
Thorn argumentó que el sector de la vivienda envía una señal similar, afirmando que el mercado inmobiliario, uno de los sectores más sensibles a las tasas de interés, siente directamente la presión de una política monetaria restrictiva, y no está generando inflación.
Thorn sostuvo que el reciente crecimiento de la economía estadounidense puede explicarse no por un sobrecalentamiento generalizado impulsado por el crédito, sino más bien por los resultados iniciales de las políticas económicas de la administración Trump, orientadas a estimular la oferta, y por un ciclo de inversión a largo plazo.
Thorn, destacando especialmente el aumento de la inversión en inteligencia artificial, centros de datos y capacidad de cómputo, generación de energía eléctrica e infraestructura, afirmó que estas inversiones podrían aumentar potencialmente la capacidad productiva y la eficiencia de la economía.
En opinión del economista, un mayor aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal en este momento, en lugar de contener la inflación, podría dificultar la financiación de inversiones productivas, obstaculizando una mayor expansión de la capacidad productiva.
"Los aranceles no equivalen a una inflación sostenida".
Thorn también añadió que, según la teoría económica clásica, los choques reales de oferta deberían perder su efectividad con el tiempo a medida que se ajustan los precios y los volúmenes de producción.
Thorn señaló que un choque en los precios del petróleo no requiere necesariamente tasas de interés permanentemente altas, y que los aranceles también pueden conducir a un aumento único en el nivel de precios, pero esto no equivale a un proceso inflacionario continuo y autosostenido.
Thorn también argumentó que no hay evidencia convincente de que la tasa de interés real neutral, considerada un factor estabilizador en la economía, o el nivel "r*", haya aumentado aproximadamente 100 puntos básicos en un período corto de tiempo.
Según Thorn, la pregunta principal para la Fed es si es prudente seguir endureciendo la política monetaria en un contexto de empleo a tiempo completo en descenso y presión persistente en el sector de la vivienda.
El economista declaró que, en las condiciones actuales, nuevas subidas de las tasas de interés podrían representar no tanto un "control prudente de la inflación", sino más bien una supresión deliberada de la demanda, provocada por una evaluación errónea de una economía que experimenta limitaciones de oferta y transformaciones estructurales como si estuviera sobrecalentada.
*Esto no es una recomendación de inversión.
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