Fuente del artículo:Altcoin Daily
Compilado por | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Traductor | Azuma (@azuma_eth)
Nota editorial: Este es el texto compilado de la reciente entrevista de Arthur Hayes para el podcast Altcoin Daily. En esta entrevista, Arthur Hayes habla sobre los cambios actuales en la liquidez macroeconómica y el gran repunte del mercado de criptomonedas en esta ronda, predice activos principales como BTC y ETH, y revela en detalle los detalles del diseño de su nuevo proyecto personal, Flop Network.
A continuación se presenta el texto original de la entrevista, compilado por Odaily Planet Daily. Se han realizado algunas modificaciones para facilitar la lectura.
Liquidez macroeconómica y el repunte actual
(Antecedentes: La semana pasada, el Departamento del Tesoro de EE.UU. anunció que ampliaría las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo para proporcionar un mayor apoyo de liquidez al mercado de bonos. Según la declaración, el tamaño de las recompras de apoyo a la liquidez de bonos del Tesoro a largo plazo se "ampliará al menos al doble", de 2 mil millones a 4 mil millones de dólares, cubriendo bonos de vencimiento entre 10 y 30 años.)
- Anfitrión: Empecemos. Arthur, tu carrera comenzó como trader en Citibank, ¿verdad?
Arthur: Sí, en las oficinas de Hong Kong de Citibank y Deutsche Bank.
- Anfitrión: Como alguien proveniente del sistema financiero tradicional (TradFi), ¿cómo crees que estas instituciones tradicionales ven actualmente las noticias destacadas del mercado de criptomonedas? Mirando el mercado cripto en 2026, ¿qué están pensando?
Arthur: "Sostenibilidad" — creo que esta es la nueva palabra de moda en todo el ecosistema financiero tradicional hoy en día.
Con 40 billones de dólares en deuda del Tesoro de EE.UU., el aumento de los pagos de intereses y los problemas en muchos otros mercados principales de deuda soberana, están empezando a preocuparse: "¿Valdrán algo estos bonos del Tesoro que tengo dentro de 5 años? ¿Volverá a dispararse la inflación? ¿Tengo la configuración de activos correcta?"
Obviamente, después de que la Secretaria del Tesoro de EE.UU., Scott Besant, iniciara las operaciones de recompra de bonos del Tesoro — o al menos duplicara la autorización de recompra para bonos a largo plazo — la reacción del mercado confirmó precisamente este punto.
Todo esto está aumentando el pánico: "Dios mío, tengo todos estos bonos del Tesoro de EE.UU., pero su rendimiento está muy por detrás de todas las demás clases de activos importantes, ¿por qué debería mantenerlos?"
Y una y otra vez se ha demostrado que, cuando realmente necesitas vender y liquidar, el gobierno de EE.UU. no te permite vender libremente.
- Anfitrión: ¿Y cómo ven los activos criptográficos? ¿Están tan abrumados por la deuda y los bonos del Tesoro que los activos cripto ni siquiera están en su radar?
Arthur: No, creo que las criptomonedas son precisamente la única válvula de escape, el canal más puro de liberación para la impresión de dinero por parte de los bancos centrales. A medida que aumentan las preocupaciones sobre que EE.UU. adopte un control de la curva de rendimiento (YCC) implícito o explícito, el precio de Bitcoin y los activos cripto es esa válvula de escape.
Así que, después del anuncio del Tesoro, viste de la noche a la mañana un repunte explosivo en las criptomonedas.
- Anfitrión: Recuerdo que el monto de la recompra solo se duplicó a alrededor de 2 a 4 mil millones de dólares, no es una cantidad astronómica...
Arthur: Correcto, de 2 a 4 mil millones o algunas decenas de miles de millones, la cifra en sí no es exagerada, pero envía una señal, es un indicador.
Además, la Fed no va a subir las tasas en absoluto, aunque según los datos de inflación, el crecimiento económico de EE.UU. y el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, que está entre 50 y 60 puntos básicos por encima de la tasa de fondos federales efectiva, la Fed debería subir las tasas, sin duda alguna. Pero, ¿por qué no lo hacen? Porque el Tesoro necesita emitir una gran cantidad de letras del Tesoro (T-bills) a corto plazo para realizar varias maniobras en el mercado, porque nadie está dispuesto a comprar deuda a largo plazo.
- Anfitrión: Para los recién llegados al espacio de Bitcoin en el último par de años que todavía están tratando de entender la macroeconomía, en términos simples, ¿qué significan las recompras de bonos del Tesoro de EE.UU. para ellos?
Arthur: Significa más liquidez — más moneda fiduciaria persiguiendo activos duros limitados, y Bitcoin es uno de ellos, por lo que los precios aumentarán significativamente. Esto está repitiendo el guión que condujo a 2008, repitiendo el camino que dio origen a Bitcoin.
Esta es también la lógica definitiva por la que inviertes en Bitcoin, cuando todo el mundo tenga un momento de claridad — "Dios mío, estos bonos del Tesoro de EE.UU. no valen nada, no puedo cambiarlos por ningún activo físico, y debido a que el mercado está altamente manipulado e incluso no se puede negociar normalmente, necesito un verdadero medio de almacenamiento de valor, necesito un objetivo que se beneficie directamente de la búsqueda masiva de dólares por activos escasos" — la mejor opción es Bitcoin.
Este fue su propósito original cuando nació en 2009, y nunca ha cambiado desde entonces. Por supuesto, fluctuará con los ciclos de liquidez, pero si vas a hablar de un momento clave que permita al mundo ver que "el emperador no tiene ropa" — cuando el mercado de deuda soberana más grande del mundo haga que todos comiencen a entrar en pánico por la inminencia del control de la curva de rendimiento (YCC) — el precio de Bitcoin pronto se disparará a varios cientos de miles de dólares.
- Anfitrión: Estabas en primera línea del mercado durante la crisis financiera de 2008. ¿También estaban recomprando bonos en ese entonces? ¿La dinámica del mercado uno o dos años antes del colapso era similar a la actual?
Arthur: Cuando estalló la crisis de 2008, lo primero que hicieron fue rescatar a Bear Stearns — no un rescate directo, sino que hicieron que Jamie Dimon la comprara por 2 dólares por acción, una ganga, y la Fed proporcionó grandes préstamos, un regalo absoluto para JPMorgan.
Esa fue la primera señal de peligro. Luego se autoproclamaron partidarios del mercado libre, dejaron caer a Lehman Brothers y descubrieron que simplemente no podían permitirse el precio del mercado libre.
Luego, los CEOs de los grandes bancos subieron a los trenes — esos grandes ejecutivos que normalmente nunca tomarían un tren — porque, al tomar el dinero de los contribuyentes, tuvieron que fingir humildad — tomaron el tren a Washington, se arrodillaron y suplicaron, y finalmente obtuvieron 700 mil millones de dólares en fondos de rescate.
Entonces la gente común se enfureció: "¿Por qué los altos ejecutivos de Goldman Sachs todavía reciben bonificaciones anuales masivas, mientras que a mí me quitan la casa por el banco solo porque dejé de pagar la hipoteca? ¡Ellos tampoco devolvieron el dinero! ¿Por qué Goldman y AIG pudieron ser rescatados por el gobierno y llevarse el dinero, mientras que yo termino en la calle?"
Este es el contexto del nacimiento de Bitcoin. Aunque no conozco a Satoshi Nakamoto, si lees las líneas y el momento de publicación del whitepaper, entenderás que uno de los desencadenantes directos del surgimiento de Bitcoin fue que EE.UU. violó completamente su promesa de mantener una moneda sólida durante las operaciones de rescate posteriores a la crisis de 2008.
- Anfitrión: Mirando hacia 2026, 2027 y más allá, ¿qué otras cartas de liquidez tienen en su caja de herramientas de políticas? ¿Qué sucederá a continuación?
Arthur: Claramente, la carta clave que Besant destacó es la herramienta de recompra FEMA.
Piensa en ello, hay tantos gobiernos extranjeros en el mundo que tienen bonos del Tesoro de EE.UU., siendo el más típico Japón — tienen alrededor de 1 billón de dólares en bonos del Tesoro de EE.UU. Japón ahora necesita impulsar el tipo de cambio del yen, necesita que los fondos regresen al país para apoyar la remilitarización, subsidiar a los ciudadanos afectados por la inflación. Japón ya ha enviado señales de que ajustará las políticas para alentar a las empresas, el sector privado y las instituciones relacionadas con el gobierno a vender activos en el extranjero (es decir, acciones y bonos del Tesoro de EE.UU.), vender dólares, cambiar a yenes y llevarlos de regreso para reconstruir Japón. La UE, Alemania y muchas otras regiones también están en la misma situación, todas necesitan gastar dinero — ya sea en gastos militares o varios beneficios sociales — y tienen una gran cantidad de activos concentrados en los mercados financieros de EE.UU.
Se ven obligados a vender, pero EE.UU. no puede permitirse bajo ninguna circunstancia que el mayor comprador se convierta en el mayor vendedor, porque eso destruiría completamente el mercado. El dominio de las acciones y bonos de EE.UU. en las últimas dos o tres décadas se ha basado en la compra continua por parte de estos países; una vez que el flujo de capital se revierta, los mercados de acciones y bonos caerán en picado, algo que EE.UU. absolutamente no puede aceptar.
Por lo tanto, introdujeron esta medida — no es exactamente una amenaza, sino una tranquilización: "Señores, vamos a eliminar directamente el límite de contrapartes para la herramienta de recompra FEMA (volviéndolo ilimitado). Si quieren vender sus bonos del Tesoro, no los vendan en el mercado, vengan directamente a la Fed. La Fed les imprimirá dólares, y renovaremos continuamente este préstamo. Llévense los dólares, véndanlos en el mercado de divisas y cámbienlos por su moneda nacional."
El gobierno de EE.UU. quiere debilitar el dólar, y el resto del mundo también. Esta es una operación que puede debilitar el dólar sin repercutir negativamente en los mercados financieros nacionales de EE.UU., y la única válvula de escape para soportar todo esto es el balance de la Fed.
Creo que esta es una señal más importante que la recompra de bonos del Tesoro, aunque aún no la han implementado por completo. Esto requiere un consenso entre bastidores entre Wash, John Williams y el vicepresidente de la Fed, Jefferson. Pero al final lo implementarán, tal vez lo anuncien formalmente en el simposio anual de Jackson Hole.
En última instancia, Besant ya nos ha indicado la dirección — utilizar la impresión ilimitada de dinero por parte de la Fed para absorber la presión de venta potencial de los bonos del Tesoro de EE.UU. y otros activos en dólares, expandiendo significativamente el balance. Esta es la línea macro principal central. La llamada recompra es solo una prueba de soporte, permitiéndonos ver su umbral de dolor — el nivel del 5% para el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años; una vez que el rendimiento muestre signos de superar ese nivel, correrán por este camino de impresión de dinero hasta llegar a un control de la curva de rendimiento completamente abierto.
Nunca miro el análisis técnico
- Anfitrión: Arthur, tú eres el inventor o uno de los fundadores de los contratos perpetuos (Perp), ¿verdad?
Arthur: Correcto.
- Anfitrión: Algunos incluso te llaman el "padrino de los contratos perpetuos". ¿Has escuchado eso?
Arthur: Lo he escuchado, gracias.
- Anfitrión: Ja, eso es lo que dicen los internautas, no yo, pero la gente realmente lo piensa. Para los traders en general, ¿qué configuraciones técnicas (TA setups) consideras especialmente dignas de atención para Bitcoin en este momento? ¿Qué sueles observar cuando miras el aspecto técnico de Bitcoin?
Arthur: Para ser honesto, realmente no miro mucho el análisis técnico. Sigo a una persona llamada Milton Berg, que hace análisis técnico del mercado de valores de EE.UU. Actualmente, Bitcoin se parece más a un seguidor del mercado de valores de EE.UU.; si la narrativa del mercado de valores de EE.UU. se rompe — porque todos están manteniendo las mismas cosas con apalancamiento — cuando a la gente se les exige margen adicional (Margin Call), solo pueden vender lo que puedan, ¿verdad? Bitcoin es un activo con buena liquidez, tienes que venderlo. Así que principalmente sigo su ritmo de compra y venta para observar.
En cuanto a mí mismo, no hago análisis técnico específico sobre Bitcoin. Creo que los 60,000 dólares son un nivel clave, obviamente los 100,000 también, y el máximo histórico anterior de 125,000 o 126,000 dólares también es un punto de resistencia importante. En cuanto a las fluctuaciones intermedias, no me obsesiono con operaciones a corto plazo. No es mi estilo.
- Anfitrión: No quiero hablar por ti, corrígeme si me equivoco. ¿Podríamos decir que, para cualquier activo que ya haya logrado el ajuste producto-mercado (product-market fit), la media móvil exponencial de 200 días (200-day EMA) es uno de los indicadores técnicos más importantes a seguir?
Arthur: Tal vez. Pero puedo decirte que nunca la miro.
Valoro más el "ambiente" (Vibes).
- Anfitrión: ¿Ambiente?
Arthur: Sí, la narrativa macro y el ambiente intuitivo. Me gusta observar el ambiente porque, en última instancia, todos nos contamos una historia lógica interna sobre por qué comprar o vender. Por supuesto, es mejor que la lógica de liquidez se alinee con algún ambiente o tendencia emocional, porque no querrás entrar cuando el ambiente sea extremadamente eufórico, sino cuando la tendencia apenas esté emergiendo y el activo todavía no sea apreciado (Unloved). Es por eso que me gusta Ethereum, creo que en este ciclo de repunte de liquidez del mercado cripto, superará a todos los demás activos cripto de gran capitalización de mercado.
Altcoins de gran capitalización, más optimista con ETH
- Anfitrión: Bien, hablemos de eso. Porque en mi opinión, si tienes que elegir otra altcoin, todas las señales parecen indicar que ETH tiene al menos otro ciclo por delante, quizás incluso más espacio de desarrollo... Grandes instituciones están construyendo cadenas en Ethereum, también tiene la mayor cantidad de stablecoins, comprar ETH todavía parece una opción segura.
Arthur: Sí, la narrativa RWA de Robinhood es una buena historia. Por supuesto, las tarifas de Gas que realmente fluyen hacia la capa base son muy bajas, pero ese no es el punto.
El punto es la narrativa. Y en este ciclo, ETH aún no ha superado su máximo histórico de 2021 — 5,000 dólares. En comparación, casi todos los demás activos cripto principales de gran capitalización de mercado ya han superado sus máximos históricos anteriores en este ciclo. Así que ETH está rezagado. Esa es precisamente la razón por la que me gusta.
Y es importante enfatizar que ETH no va a desaparecer a cero de inmediato. No creo que me despierte un día y vea que ETH ha caído un 75% debido a algo — aunque, por supuesto, esa posibilidad tampoco es cero. Pero Ethereum ha estado funcionando desde 2015. En comparación, algunas otras blockchains solo han existido por dos, tres años o incluso menos. Así que el riesgo es mucho mayor.
Por lo tanto, en nuestras carteras, en comparación con cualquier otro activo cripto, me sentiría más cómodo asignando una posición nominal mayor a las posiciones largas de ETH. La razón es simple, el efecto Lindy, después de todo, Ethereum ha existido durante tanto tiempo.
- Anfitrión: Si alguien te pregunta "¿por qué elegir Ethereum?", ¿qué responderías? Otras cadenas también tienen varias funciones, como que Solana es más rápida, otras tienen más trucos, etc. Desde tu perspectiva, ¿qué es más importante? ¿El tamaño de la red, la velocidad? ¿Bajo costo?
Arthur: Creo que la pregunta fundamental es quién tiene la mayor comunidad de desarrolladores. La respuesta es Ethereum.
No me importan todas esas otras funciones extravagantes. Dime, ¿qué infraestructura DeFi se creó primero en otra red que no fuera Ethereum? Así que, la vitalidad de la innovación está aquí, el talento de los desarrolladores está aquí. Es cierto que algunos toman estas ideas, las empaquetan de manera más atractiva y sexy en Solana u otras plataformas, y esas personas ciertamente ganan mucho dinero. Pero eso fue en el último par de años. ¿Qué ha sacado Solana recientemente? Ethereum tampoco me ha sorprendido mucho en los últimos cuatro o cinco años, pero precisamente por eso, creo que es un candidato excelente para superar al mercado en la próxima fase.
- Anfitrión: Supongamos que en los próximos 5 años (ya sean 2 o 5) Bitcoin alcanza los 200,000 dólares, ¿en qué posición de precio estaría Ethereum?
Arthur: No sé cuál sería el precio, tal vez 20,000, 25,000, incluso 30,000 dólares.
- Anfitrión: Según las tendencias históricas del tipo de cambio, como la lógica de extrapolación histórica de Tom Lee — Ethereum es un activo de alta Beta en comparación con Bitcoin; si Bitcoin alcanza ese precio, normalmente la elasticidad de ganancias de Ethereum se amplificaría. ¿Estás de acuerdo?
Arthur: Básicamente sí. Piensa en esto, la dominancia de Bitcoin actualmente está alrededor del 60%. Durante el "Verano DeFi" de 2020 a 2021, cayó a alrededor del 25%-26%. No creo que vuelva a caer tan bajo, pero bajar al 40% es posible, y ese proceso será impulsado en gran medida por Ethereum. Porque es el activo de mayor tamaño, ningún otro activo puede aumentar tanto y tan rápido como para reducir sustancialmente la dominancia de Bitcoin.
- Anfitrión: Según ese cálculo, el precio de Ethereum superaría los 20,000 dólares.
Arthur: Aproximadamente.
La Ley Clarity, completamente inútil
- Anfitrión: Arthur, eres un trader de ambiente y has estado comerciando en el mercado durante décadas. Entonces, ¿qué tan importante es la Ley Clarity de EE.UU. para las criptomonedas?
Arthur: Insignificante, no importa en absoluto. ¿A quién le importa?
- Anfitrión: ¿La odias?
Arthur: No la odio. Si eres alguien que trabaja en un proyecto cripto en EE.UU., que necesita dinero de capitalistas de riesgo estadounidenses, entiendo completamente por qué te gusta la Ley Clarity. Esperas establecer un foso a través de la regulación, usar el dinero gastado en abogados legales para bloquear a los competidores. Entiendo esa lógica al 100%.
Pero esa no es mi forma de invertir en el espacio de las criptomonedas en absoluto, si ese fuera el juego, preferiría simplemente comprar acciones estadounidenses. Si esas son tus reglas del juego, adelante.
Creo que la Ley Clarity es algo terrible para el ecosistema cripto estadounidense local, para la verdadera innovación y para aquellos proyectos útiles que tienen demanda en el mercado. Bitcoin no necesitó la Ley Clarity desde 2009 hasta ahora, y no la necesitará en el futuro. ¿Qué necesita? Que el Secretario del Tesoro aumente el tamaño de las recompras nocturnas para salvar el mercado de bonos del Tesoro, o que la Fed imprima dinero para ayudar a Japón a cambiar bonos del Tesoro por efectivo — eso es lo que Bitcoin necesita.
La Ley Clarity se ha estado discutiendo durante casi dos años, pero la razón central del gran repunte que hemos tenido recientemente sigue siendo que el mercado se ha dado cuenta de que el problema de la deuda de EE.UU. no puede ignorarse y que el control de la curva de rendimiento (YCC) se acerca.
- Anfitrión: Sin duda beneficiaría a ETH...
Arthur:(interrumpiendo) Tal vez. Pero piensa en este problema, el gobierno de EE.UU. y los mercados de capitales están impulsando fuertemente la IA, están canalizando dinero constantemente hacia la IA. Tal vez también quieren que el dinero fluya hacia las stablecoins, porque eso impulsaría la demanda de bonos del Tesoro.
Pero la pregunta es, ¿el Departamento de Defensa de EE.UU. o el Tesoro han comprado acciones de Circle (el emisor de USDC)? Sin embargo, han invertido directamente en empresas mineras de tierras raras, Intel, IBM y muchas otras empresas. ¿Dónde está el rescate del gobierno para las empresas de activos criptográficos? En ninguna parte. Hablan en voz alta sobre ciertas leyes, pero en realidad están apostando fuertemente por la IA, modificando reglas para los bancos para que puedan mantener más activos de IA en sus balances, incluso invirtiendo directamente en empresas con fondos asignados por la ley.
¿Y el apoyo a la industria cripto? ¿Dónde está el rescate para Circle? ¿Dónde están las inyecciones directas de capital para Coinbase? Hablan mucho superficialmente, pero en términos de dinero real, no han invertido ni un centavo en la industria cripto, todo son palabras vacías.
- Anfitrión: Nuestro programa de podcast tiene una audiencia de más de 4 millones de inversores en criptomonedas en toda la red. Está confirmado que la familia Trump también es nuestra audiencia. Si Donald Trump está viendo el programa ahora mismo, ¿qué le dirías sobre la Ley Clarity?
Arthur: Vetarla directamente.
- Anfitrión: ¿Para siempre?
Arthur: No dije para siempre, simplemente vetarla.
- Anfitrión: Muy interesante. Sr. Trump, si está viendo, por favor comente. De todos modos, en la cumbre de la Casa Blanca esta semana, la SEC y la CFTC están impulsando medidas relacionadas. ¿Qué opinas sobre el hecho de que la SEC y la CFTC ahora apoyen completamente las criptomonedas?
Arthur: Es bueno, beneficioso para las empresas locales estadounidenses, lo apoyo, no tengo una opinión negativa al respecto.
Predicción del precio de BTC: superará el máximo histórico a fin de año
- Anfitrión: A continuación, juguemos un pequeño juego, responde con sinceridad según tu intuición. Si sucede lo siguiente, ¿cuál es la razón y qué pasará después en el mercado? Primera pregunta, si Bitcoin cae a 35,000 dólares mañana, ¿cuál es la razón? ¿Qué pasará después?
Arthur: Michael Saylor (CEO de MicroStrategy) sufre una llamada de margen, se ve obligado a vender todos sus Bitcoins de una vez.
- Anfitrión: ¿Eso nos llevaría a un mercado bajista que duraría décadas, o...?
Arthur: No, esa es la "vela de capitulación" (Capitulation candle) que todos están esperando, es el mejor momento para comprar en mínimos, equivalente al momento del colapso repentino de marzo de 2020. Y el gobierno inevitablemente seguirá imprimiendo dinero, así que incluso si hay una desalineación a corto plazo, simplemente compra en los mínimos.
- Anfitrión: Si Bitcoin se dispara a 120,000 dólares mañana, ¿cuál sería la razón? ¿Cómo reaccionaría el mercado?
Arthur: La Fed decide eliminar el límite de contrapartes para la herramienta de recompra de Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FEMA). A continuación, Bitcoin se precipitaría rápidamente hacia los 500,000 dólares.
- Anfitrión: ¿Porque las posiciones de todos están insuficientemente asignadas?
Arthur: Exactamente. Y dado que alcanzaría un nuevo máximo histórico, la gente sentiría que es seguro volver a entrar, esto es una operación de impulso (Momentum play).
- Anfitrión: Ambos son escenarios extremos. De manera realista, ¿en qué nivel crees que estará Bitcoin a fin de año?
Arthur: Superando el máximo histórico, alcanzando alrededor de 126,000 dólares.
- Anfitrión: Ese es un objetivo ambicioso. Finalmente, dos preguntas más. Como inversionista a largo plazo, si tuvieras que mencionar una cosa que te preocupa profundamente y te mantiene despierto por la noche cuando mantienes tu posición principal en el mercado cripto, ¿cuál sería?
Arthur: Guerra. Porque en última instancia, si incluso la electricidad se corta, las criptomonedas desaparecen. ¿Qué te queda entonces? ¿El dólar electrónico? ¿Eso serviría de algo? ¿O confiar en la moneda fiduciaria, el oro físico, o las armas... Se trata del colapso del orden social en su conjunto, tal vez no necesariamente una guerra total, por ejemplo, un ciberataque que paralice Internet o el suministro de agua, devolviéndonos directamente al estado post-apocalíptico de Mad Max.
- Anfitrión: ¿Crees que esa situación primero afectaría a esos protocolos subyacentes más frágiles, y luego a Bitcoin?
Arthur: ¿A quién diablos le importan esos protocolos frágiles en ese momento? Tendrías que esforzarte por establecer mecanismos de colaboración con las personas a tu alrededor, descubrir exactamente qué puede intercambiarse por los suministros de supervivencia y el tiempo de los demás.
- Anfitrión: Para las personas que están comenzando a operar ahora, que ven a Arthur Hayes y podrían pensar "me gusta la trayectoria de desarrollo de esta persona, también quiero aprender a operar como él", ¿qué consejo les darías?
Arthur: Paciencia y enfoque. El propósito del mercado es quitarte tu dinero, no ayudarte a ganar dinero.
Por lo tanto, debes tener paciencia, debes concentrarte y debes leer más.
- Anfitrión: ¿Cuál es tu libro favorito?
Arthur: "Recuerdos de un operador de acciones" (Reminiscences of a Stock Operator), trata sobre el legendario especulador Jesse Livermore durante la Gran Depresión en EE.UU.
Emprendiendo nuevamente, Flop Network
- Anfitrión: Arthur, hablemos de tu nuevo proyecto. Escuché que estás lanzando una altcoin, preséntale a la audiencia de qué se trata este proyecto.
Arthur Hayes: Se llama Flop Network. El nombre Flop proviene de floating-point operations per unit of time (operaciones de punto flotante por unidad de tiempo), que es lo que normalmente llamo potencia de cálculo.
La lógica central es esta. Un día estaba pensando, ¿cuál es realmente el valor de un Token? Gasté mucho dinero en esos chatbots de IA, cobran por Token, pero ¿qué es exactamente un Token? No pude encontrar un estándar unificado, cada modelo define un Token de manera diferente en su estructura de datos subyacente.
Bueno, comencé a darme cuenta de que tal vez estaba haciendo la pregunta equivocada — porque sé que sin importar con qué Token estés tratando, esencialmente estás instruyendo a una computadora para que realice trabajo, y el volumen de trabajo de la computadora son las operaciones de punto flotante por unidad de tiempo (Flop). Por lo tanto, mi siguiente pregunta fue, ¿existe un mercado unificado global donde pueda buscar el precio unitario de Flop denominado en alguna moneda?
Busqué y no pude encontrar tal mercado que me permitiera comprar directamente potencia de cálculo en una red informática utilizando alguna moneda — dólares, yenes, Bitcoin o stablecoins — de manera verificable. Fue un descubrimiento interesante, actualmente no hay forma de convertir directamente una unidad de alguna moneda en potencia de cálculo en un solo paso.
Luego pensé, el sistema de pago para Agentes de IA (AI Agents) será enormemente masivo en el futuro, ¿verdad? Independientemente de la moneda que finalmente se convierta en la moneda universal de la economía de agentes — sin importar quién posea esta red, ya sea una empresa pública, una empresa centralizada o una red descentralizada como Flop Network — su escala será asombrosa.
Porque creo en el juicio de todos los defensores — la economía de Agentes de IA es un gran problema ahora y en el futuro cercano, pero en última instancia, ¿por qué los humanos usan una moneda?
Puedes usar dólares para pagarle a alguien porque la otra persona está dispuesta a aceptar dólares y sabe que si quiere convertir dólares en calorías (comida), puede hacerlo en un solo paso — ir directamente al supermercado, entregar dólares, comprar comida, mantener la supervivencia humana. Es por eso que la gente está dispuesta a trabajar por dólares y aceptarlos, en lugar de otras cosas.
Si aplicas esta lógica al contexto de los Agentes de IA fuera del ámbito humano — los Agentes de IA necesitan consumir potencia de cálculo (operaciones de punto flotante por segundo). Por lo tanto, la moneda que usen en la economía de agentes debe poder convertirse fácilmente en potencia de cálculo de manera transparente y sin restricciones, en un solo paso.
Y ninguna de las cosas existentes en el mercado actual puede hacer eso. Así que pensé, si voy a construir una red de pago o una red comercial para agentes inteligentes, debe estar anclada directamente a la potencia de cálculo. Por lo tanto, lo primero que hay que construir es un mercado spot de potencia de cálculo con una moneda nativa, eso es Flop Network.
Creamos un mecanismo de consenso de "Prueba de Inferencia Útil" (Proof of Useful Inference) — los mineros completan tareas medidas en unidades de Flop para esta red, ganando tokens que creamos de la nada — al igual que Bitcoin en sus inicios. Queremos impulsar a los Agentes de IA para que usen este token en sus actividades comerciales y lo usen para almacenar sus recuerdos y esencia de existencia. Así como la memoria le da conciencia a los humanos, los Agentes de IA necesitan una forma descentralizada de almacenar contexto y memoria, para que puedan acceder en cualquier momento sin el permiso de nadie. Cuando "la comida de la IA" (potencia de cálculo) se combina con "la memoria de la IA" (almacenamiento), tienes una razón absoluta para mantener y usar este token. Esta es la apuesta lógica que estamos haciendo en Flop Network.
Por supuesto, incluso las mejores ideas son difíciles de lanzar si comienzas desde cero, sin nadie. Por lo tanto, nuevamente utilizamos esta herramienta mágica llamada "Token". Sé que para muchas personas el Token ha sido estigmatizado, porque muchos equipos han abusado de su poder, realizando una gran preventa, llenándose los bolsillos de dinero, organizando fiestas lujosas y luego el token se lanza y cae un 99%, los commits de código en GitHub se vuelven cero... Probablemente hayas visto muchos proyectos así, la audiencia seguramente los ha visto mucho.
- Anfitrión: Es la vieja táctica común en la industria.
Arthur: Correcto, pero el original, Bitcoin, no se hizo así. Obtuviste Bitcoin participando — como minero proporcionando electricidad y potencia de cálculo a la red, ganando así la moneda.
Por supuesto, a Bitcoin le tomó varios años acumular suficiente liquidez monetaria y ajuste producto-mercado (PMF) para que la rueda girara, pero el estándar para la moneda de los Agentes de IA se decidirá pronto, no podemos esperar tanto, no podemos establecer una emisión fija por bloque y esperar cinco años a ver si tiene valor. Así que usamos el Token para incentivar a aquellos que realizan comportamientos beneficiosos — vamos a hacer un gran airdrop.
No puedes comprar FLOP directamente con dinero, siempre y cuando hagas algo beneficioso para la red, te regalamos FLOP. Los mineros configuran máquinas y verifican la viabilidad de nuestra tecnología en un entorno de prueba, te damos FLOP; los Agentes de IA vienen a hacer llamadas gratuitas, también te damos FLOP... Pruébalo libremente, incluso si ejecutas 50 billones de "Hello World" en la testnet, no me importa, esa es potencia de cálculo real que realmente puedes usar.
Integra FLOP en tu marco de prueba y flujo de trabajo, descubre qué puedes hacer, ya sea como humano que dirige un Agente de IA o como un Agente de IA que actúa de forma autónoma. Te regalaremos los tokens, y luego esperamos que, cuando se lance la red principal (Mainnet) y esta moneda tenga un valor de mercado real, quieras usarla, porque ya la tienes.
Esta es la lógica general de la economía de tokens de Flop Network, aunque el whitepaper no se ha publicado oficialmente, este es nuestro concepto central. Para los especuladores, creo que es una oportunidad extremadamente rara de participar a costo cero en la construcción de la próxima red subyacente para la próxima forma de vida conocida en el universo (IA).
Piensa en ello, Musk, Altman (CEO de OpenAI) y Dario (CEO de Anthropic) toman todos tus datos y luego te los venden en una oferta pública inicial a una valoración de 2 billones de dólares.
Mi propuesta es: Ven a participar, haz algún trabajo útil, ayuda a que esta red crezca y obtendrás esta moneda a través del airdrop; después del lanzamiento de la red principal, también puedes comprarla directamente, no hay ninguna ronda prioritaria por delante de ti ni VC que necesite salir primero. Nos desarrollamos como una verdadera comunidad, o tenemos éxito juntos, o fracasamos juntos.
Diseñé de esta manera porque es la única manera que funcionará, es la única manera de vencer a los gigantes centralizados que pueden atraer talento con acciones valoradas a precios absurdos. Esta es la visión central de Flop Network.
- Anfitrión: Para asegurarme de que no entendí mal, tengo una pregunta. Si ahora quieres llamar a Claude u otras IAs, necesitas comprar potencia de cálculo, y actualmente todo esto se cotiza en forma de Tokens, pero actualmente falta un mercado unificado y un estándar de valor claro entre las diferentes empresas o aplicaciones. ¿Entonces lo que están haciendo es un mercado de intercambio de potencia de cálculo, permitiendo que las personas negocien y circulen entre estos Tokens de potencia de cálculo?
Arthur: Puedes procesar cualquier tipo de datos, pero se cotizará según el indicador central verdaderamente subyacente — operaciones de punto flotante por unidad de tiempo (Flop). Puedes enviar una solicitud a la red: "Quiero ejecutar esta cantidad de Flop, el requisito de latencia es este, el modelo de IA a llamar es este."
Luego, puedes establecer una conexión fuera de la cadena con los mineros y procesar los datos, las credenciales de la ejecución real se publicarán en la cadena y se incluirán en un bloque, y los mineros recibirán recompensas de tokens en consecuencia. Esta es la blockchain de "Prueba de Inferencia Útil".
- Anfitrión: ¿Para quién es principalmente Flop Network? ¿Es para usuarios de blockchain o empresas, para usuarios individuales o para Agentes de IA? ¿Quiénes serán los participantes y usuarios centrales más importantes de Flop Network?
Arthur: Agentes de IA.
- Anfitrión: Así que esto está construido para un mundo futuro donde la población de Agentes de IA supera con creces a la humana.
Arthur: Correcto.
- Anfitrión: Arthur, también mencionaste el airdrop, ¿cuál es la proporción específica? ¿Es un 5%, 30% de airdrop, cuántos tokens retendrá tu equipo?
Arthur: La proporción del airdrop es aproximadamente — por supuesto, todo esto puede ajustarse posteriormente, porque lo anunciamos para recopilar comentarios — aproximadamente el 20% del suministro total de 10 años.
Debido a que está anclado subyacente a un producto básico (potencia de cálculo), tendrá inflación continua, estrictamente hablando no es exactamente una "moneda". Así que nuestro objetivo es usar el 20% del suministro de 10 años para el airdrop.
En cuanto a cómo ganamos dinero nosotros mismos, tenemos una empresa privada llamada Flop Labs, tomaremos una proporción muy pequeña de la recompensa de subsidio de cada bloque durante los primeros dos años (es decir, antes del primer halving), y después de dos años, esa proporción se reducirá directamente a cero. Así que o hacemos las cosas bien, o no obtenemos nada — ese es nuestro mecanismo de monetización.
- Anfitrión: Muchas personas que siguen Altcoin Daily y toda la comunidad cripto quieren ganar dinero, quieren tokens que no se diluyan gravemente por la inflación. Muchos tokens en los primeros años afirman ser gratuitos, pero tienen una inflación extremadamente alta; no hablemos del movimiento del precio, pero ciertamente hay demasiados tokens que finalmente se vuelven inútiles debido a una inflación descontrolada. ¿En qué te enfocaste al diseñar Flop Network? ¿Qué cambios hiciste para que sea diferente?
Arthur: Primero, debe establecerse una "economía circular de uso real" (Circular economy of use). En última instancia, el proyecto debe tener uso real. Si hacemos nuestro trabajo correctamente — la audiencia nos ayuda a probar en la testnet, entregamos los tokens FLOP a la comunidad que realmente necesita usarlos (es decir, los Agentes de IA), y ellos reconocen el valor práctico de poseer este token que se puede convertir en un solo paso directamente en potencia de cálculo descentralizada y puede almacenar su "personalidad/memoria digital" consumiendo FLOP — entonces habrá una demanda continua y presión de compra en el mercado. Los Agentes de IA, para llevar a cabo actividades comerciales, comprarán activamente tokens de los mineros que necesitan pagar facturas de electricidad y obtener un retorno de capital. Esta es la apuesta lógica subyacente.
En segundo lugar, para los especuladores humanos, la lógica se convierte en — si ahora hay 1 billón de agentes inteligentes, y creo que dentro de 5 años habrá 100 billones, siempre que usen esta red, el valor del token alcanzará un número astronómico increíble. Así que los especuladores también comprarán y mantendrán. Esa es la apuesta que hace un especulador.
- Anfitrión: Recuerdo en entrevistas anteriores, una de tus mayores críticas a las criptomonedas principales en el mercado era que no adoptaban un modelo similar al de recompra y quema (buyback and burn) de Hyperliquid. Dijiste que Solana debería codificar la recompra de tokens en el protocolo subyacente para impulsar el precio. ¿FLOP adoptará un mecanismo similar al de Hyperliquid?
Arthur: No, porque FLOP no es una entidad comercial con fines de lucro. Hyperliquid es una entidad con fines de lucro, es un exchange, puede generar ingresos; pero el protocolo FLOP en sí no genera ningún ingreso.
- Anfitrión: ¿Pero se parece más a Solana?
Arthur: Creo que en realidad se parece más a Bitcoin. Porque Solana también puede ejecutar contratos inteligentes, y nosotros eliminamos deliberadamente todas esas funciones. FLOP hace solo una cosa — cotizar el mercado spot de potencia de cálculo y permitir el almacenamiento de la memoria de los agentes inteligentes, eso es todo.
No puedes usarlo para escribir contratos inteligentes, es extremadamente minimalista en funciones. Bitcoin resuelve acertijos matemáticos consumiendo electricidad, mientras que FLOP produce bloques procesando solicitudes de inferencia para los usuarios de la red, por lo que se parece más a Bitcoin — la red de Bitcoin en sí tampoco tiene ingresos operativos.
- Anfitrión: Los ingresos se otorgan en su totalidad a los mineros como subsidio de bloque.
Arthur: Correcto, y el subsidio disminuirá gradualmente con el tiempo.
- Anfitrión: Hago estas preguntas para entender completamente la lógica, no me importa si son ingenuas.
Arthur: Para nada, esa es precisamente la razón por la que vine a la entrevista.
- Anfitrión: En mis casi 9 años en la industria, he visto narrativas como la "tokenización de créditos de carbono" y otras activos tradicionales en cadena, que se proclamaron como grandes oportunidades para blockchain, pero nunca he visto que ninguna realmente funcione y cree valor para los tenedores de tokens, incluso muchas han desaparecido. ¿En qué se diferencia FLOP de ellas?
Arthur: Hay similitudes y diferencias fundamentales. En última instancia, la premisa central es — ¿crees que existirá una economía de Agentes de IA en el futuro, y que la escala de valor que fluye entre los Agentes de IA superará la economía humana?
Si crees eso, entonces deben construir un sistema comercial utilizando alguna moneda. ¿Cuál será esa moneda? FLOP está compitiendo por la posición de moneda ecológica. Otros también lo están intentando, cada uno con diferentes caminos teóricos para la sedimentación de valor.
Nuestra lógica es que los Agentes de IA mantengan FLOP, al igual que los humanos mantienen moneda fiduciaria. Los humanos mantienen moneda fiduciaria porque pueden salir, cruzar la calle y comprar calorías para mantener la supervivencia; y como Agente de IA, no necesita calorías, necesita emitir solicitudes de cálculo para cumplir con las responsabilidades de una entidad económica, lo que requiere el pago de una moneda. Por lo tanto, la moneda universal de la economía de Agentes de IA debería ser, lógicamente, el token que se pueda convertir directamente en potencia de cálculo. Esta es la hipótesis central. Si esta premisa no se cumple, todo el proyecto colapsará. Pero si crees que la economía de Agentes de IA superará o se acercará a la economía humana, y que los Agentes de IA deben consumir potencia de cálculo, entonces, lógicamente, la moneda que usen debe poder convertirse en potencia de cálculo en el camino más corto.
- Anfitrión: ¿Crees que FLOP puede entrar en el top 10 de capitalización de mercado de criptomonedas en el futuro?
Arthur: Absolutamente.
- Anfitrión: ¿Más grande que Ethereum? ¿Entrar en el top 2?
Arthur: Absolutamente en el top 2. O ser todo, o ser nada.
- Anfitrión: ¿Solo detrás de Bitcoin?
Arthur: Correcto. Esta es una de esas apuestas binarias: o te conviertes en la moneda base de toda la economía de Agentes de IA, o no eres nada. Me gustan las apuestas binarias, al igual que apostar por "¿los derivados de Bitcoin realmente tendrán éxito o no?" La clave es, ¿el proyecto o la empresa en la que inviertes está en una pista candidata para el trono? Obviamente, esta corona no se decidirá en uno o dos años, pero si se forma un consenso en el mercado, creyendo que FLOP se convertirá en la moneda central de la economía más grande del universo conocido (la economía de Agentes de IA) en el futuro, entonces su capitalización de mercado será completamente comparable e incluso superará la de Bitcoin.
- Anfitrión: Arthur, eres un veterano absoluto (OG) en el espacio cripto, has vivido los primeros días de la industria, junto con personas como Erik Voorhees, CZ, Brian Armstrong. ¿Qué otras figuras conocidas hay en el equipo de FLOP que sean públicas? Con tu influencia, podrías reclutar a cualquiera.
Arthur: Actualmente, ninguno públicamente. Nuestro CTO es excelente, solía trabajar conmigo en BitMEX, era uno de nuestros mejores ingenieros en ese momento. En cuanto a lo que puedo aportar al proyecto? Puedo venir a tu programa y hablar ante millones de personas, atrayendo la atención de toda la red.
El siguiente paso es la ejecución: o lo logramos, o fracasamos. Debemos poner los incentivos económicos en manos de la comunidad para impulsar su implementación. El desarrollo tecnológico es solo una parte, muchas proyectos fracasan fundamentalmente debido al diseño de la economía de tokens — el Token es una herramienta increíble para resolver problemas de colaboración humana, pero a menudo se abusa.
Después de presenciar el éxito y el fracaso de innumerables proyectos, creo que nuestra arquitectura es correcta, todos los elementos necesarios para el éxito están en su lugar. Por supuesto, para tener éxito finalmente también se necesita suerte y ejecución, pero al menos hemos hecho todo lo posible en lo que se debe hacer.
- Anfitrión: Para los espectadores de Altcoin Daily, independientemente de la cantidad de capital, todos ahora tienen la oportunidad de participar a costo cero y ganar tokens FLOP, después de todo, actualmente no está en línea, no tiene precio. ¿Cuál es la línea de tiempo específica?
Arthur: En cuanto al cronograma del airdrop — esperamos lanzar la testnet a fines de octubre de este año, planeamos ejecutarla durante aproximadamente 90 días; si no hay problemas importantes, la red principal se lanzará oficialmente en el primer trimestre del próximo año.
Algunas personas vendrán y me preguntarán: "No soy minero, validador o KOL, ¿cómo obtengo tokens?"
Es simple, cuando llegue el momento, simplemente crea una billetera, obtén FLOP de testnet de un faucet y gástalo. Si obtienes monedas de prueba pero no interactúas realmente con la red, no tiene ningún valor y no se contará para el peso de conversión de tokens de la red principal. Solo recompensamos a aquellos que participan realmente. No puedes comprar este token con dinero, cualquiera que afirme vendértelo en privado es un estafador, el proyecto no tiene ninguna venta pública o preventa.
Si quieres comprar, espera hasta que se lance la red principal el próximo año y compra los tokens que vendan los mineros en el mercado secundario. Si quieres obtenerlo gratis, ven a crear una billetera, usar la plataforma, ayudar a tu Agente de IA a integrarse, y asignaremos una participación de puntos que se pueden canjear por tokens de la red principal.
- Anfitrión: Mark Cuban, dueño de los Dallas Mavericks, tuiteó la semana pasada que "la potencia de cálculo de IA será la nueva criptomoneda". ¿Lo viste?
Arthur: No lo vi.
- Anfitrión: Pero la tendencia claramente ya es obvia.
Arthur: El concepto en sí no es nuevo, mucha gente ha expresado puntos de vista similares, incluso Jensen Huang dijo que en el futuro podrías pagar con unidades de potencia de cálculo.
El problema central es, ¿cómo lo implementas? ¿Cómo resuelves el problema de colaboración a gran escala? La respuesta sigue siendo una arquitectura descentralizada de cadena pública con un token nativo, siempre que el mecanismo de token se use correctamente.
Muchos proyectos no tuvieron éxito en el pasado (excepto unos pocos milagros como Bitcoin) porque la gente usaba mal el token — solo querían obtener una gran financiación de 500 millones de dólares de VC conocidos y luego hacer mucho alboroto.
Recuerdo que alguien compiló una tabla que enumeraba un lote de proyectos de financiación de primer nivel, que recaudaron más de mil millones de dólares en total, pero al verificar la actividad en cadena, las tarifas de Gas consumidas en toda la red en los últimos seis meses sumaban solo 24 dólares, extremadamente irónico.
Este es el abuso de la herramienta del token. Siempre que el mecanismo esté bien diseñado, la gente estará dispuesta a trabajar mucho para obtener activos valiosos; en lugar de vender tokens con descuento a VC que solo se sentarán y cosecharán beneficios, lo que lleva a que el token caiga en picada después del lanzamiento, es mejor distribuir los tokens directamente a los verdaderos constructores de la red.
- Anfitrión: Arthur, definitivamente debo invitarte de nuevo para hablar cuando se lance el airdrop de la testnet en dos o tres meses, seguramente habrá más detalles y progresos para entonces. Finalmente, ¿algo más que quieras decirle al gran ejército de fanáticos de Altcoin Daily?
Arthur: Un último recordatorio para todos: Síganos en X (@flop_labs) y sigan leyendo mi columna de Substack, estaré discutiendo este tema intensamente en el futuro.
