Autora: Andjela Radmilac, cryptoslate
Traducción: Luffy, Foresight News
ARK Invest, gestionado por Cathie Wood, acumuló compras de acciones de empresas criptográficas cotizadas por valor de 77 millones de dólares en junio. Según los datos de divulgación de operaciones diarias de ARK, durante el peor mes para Bitcoin en cuatro años, el fondo aumentó su posición en Coinbase en 44 millones de dólares, en Circle en 25.25 millones, y en Bullish en 8.2 millones.
Wood y varias instituciones han mantenido durante años la misma lógica de inversión: las empresas criptográficas cotizadas ofrecen a los inversores un canal regulado para participar en el ciclo de crecimiento de la industria cripto sin necesidad de poseer Bitcoin directamente. Sin embargo, un análisis de datos de CryptoSlate hasta el 2 de julio revela el enorme coste oculto en esta vía de inversión en acciones.
La volatilidad real anualizada a 30 días de 9 empresas criptográficas estadounidenses oscila entre el 68% y el 90%, casi el doble que la volatilidad del Bitcoin del 37.6%. Extendiendo el periodo a 90 días, la volatilidad de Circle alcanza el 103.6%, mientras que la de Bitcoin es solo del 37.8%. La diferencia en las correcciones de precios también es significativa: Circle retrocedió un 51.4% desde máximos, MSTR un 48.6%, Bullish un 43.6%; mientras que Bitcoin cayó un 36.4% desde los máximos de casi 97,000 dólares de enero, menos que todas las acciones mencionadas.
Volatilidad real anualizada a 30 días de BTC, ETH y nueve acciones de empresas criptográficas cotizadas en EE.UU. desde el 1 de enero hasta el 2 de julio de 2026.
En términos de volatilidad, las acciones cripto parecen un Bitcoin apalancado, pero los datos de correlación cuentan una historia diferente. En los últimos 90 días de negociación, Circle, Robinhood y Bullish tuvieron coeficientes de correlación con Bitcoin de solo 0.55–0.58 (la escala va de 0 a 1, donde 1 es movimiento perfectamente sincronizado y 0 es sin relación). Esto significa que las fluctuaciones del precio de la criptomoneda explican solo alrededor de un tercio del movimiento de las acciones, y el resto proviene de riesgos específicos de la empresa: resultados trimestrales, competencia en el sector, actividades de financiación, dilución de capital por nuevas emisiones, etc. Los inversores que buscaban exposición al sector cripto a través de acciones obtuvieron solo una exposición parcial al precio de la criptomoneda y asumieron una serie completa de riesgos operativos exclusivos del mercado bursátil.
Solo una acción sigue realmente a Bitcoin
La siguiente tabla muestra la correlación de las acciones de empresas criptográficas con Bitcoin desde finales de 2025. El coeficiente beta representa el cambio porcentual en la acción por cada cambio del 1% en Bitcoin.
En todo el mercado, solo MSTR puede considerarse un sustituto de Bitcoin. Con una beta de 1.59 y una correlación de 0.85, significa que es esencialmente una herramienta de capital que posee Bitcoin con apalancamiento. En la actual corrección, sus pérdidas anuales y la magnitud de la caída desde máximos superaron con creces a las de Bitcoin.
Coinbase es una opción relativamente equilibrada. Sus pérdidas anuales del -26.8% son ligeramente menores que las de BTC, con un coeficiente beta de 1.26 y un coeficiente de correlación de 0.75, la segunda correlación más fuerte con Bitcoin dentro del sector. Sin embargo, su volatilidad sigue siendo casi el doble que la de Bitcoin, y su precio ha caído un 60.6% desde el máximo histórico de 419.78 dólares de julio de 2025, lo que significa mayores pérdidas para los inversores que compraron en ese máximo en comparación con quienes compraron Bitcoin en su máximo histórico de octubre de 2025.
Circle ejemplifica perfectamente el "riesgo empresarial bajo un disfraz cripto". Tiene la correlación más baja con Bitcoin en el sector y la volatilidad más alta a 90 días. El detonante ocurrió el 30 de junio: se lanzó oficialmente la stablecoin Open USD, respaldada conjuntamente por más de 140 empresas, incluidos Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard y BlackRock, y CRCL cayó un 17.5% en un solo día. Esta caída apenas tuvo relación con el movimiento de Bitcoin, fue puramente una desventaja específica de la empresa derivada de la competencia por cuota de mercado en el sector de las stablecoins.
Robinhood es un caso opuesto que también confirma la independencia del negocio individual respecto a las tendencias cripto. Esta acción cayó solo un 0.3% en el año, con una corrección máxima anual de solo el 8.5%. El negocio cripto es solo una pequeña parte de su cartera de corretaje de acciones, opciones y derivados; su diversificación amortiguó la caída. Pero, a la inversa, en fases alcistas del mercado cripto, es difícil que ofrezca a los inversores ganancias significativas ligadas al precio de las criptomonedas.
El comportamiento de las mineras es el más anómalo. Mientras Bitcoin caía un 29.5% en el año, RIOT subió un 74.5%, MARA un 38.1% y CleanSpark un 24.7%. La lógica central es su transformación en proveedores de servicios de computación de alto rendimiento para IA, firmando contratos de alquiler de capacidad de cómputo por decenas de miles de millones de dólares y reduciendo continuamente sus reservas de Bitcoin. Aunque su comportamiento diario aún sigue las fluctuaciones de Bitcoin (todos tienen coeficientes beta mayores a 1), sus ganancias anuales están completamente impulsadas por el negocio de alojamiento de IA, desvinculadas del precio de la criptomoneda.
Cambio de precio desde principios de año de BTC, ETH y nueve acciones de empresas criptográficas cotizadas en EE.UU.
Bitcoin en sí mismo no tiene poca volatilidad. El índice de volatilidad a 30 días de Bitcoin de Volmex cayó a un mínimo de 24.5 a finales de mayo, con un máximo de 68.7 a principios de febrero, recuperándose a 41.6 a principios de julio. Aun así, la volatilidad de la mayoría de las acciones cripto sigue siendo aproximadamente el doble.
Caso de Strategy: La estructura de capital aporta riesgos adicionales
Poseer Bitcoin solo conlleva el riesgo de la subida y bajada de su precio; comprar acciones de empresas criptográficas cotizadas añade múltiples variables: riesgo operativo empresarial, dilución de capital, desaparición de la prima de valoración, presión de financiación, cambios en la estructura de capital, etc.
Strategy expuso recientemente todas estas vulnerabilidades en un mes. A finales de junio, su múltiplo de valor contable ajustado (mNAV) cayó por debajo de 1 por primera vez. Esta métrica mide la valoración total de la empresa frente a su activo neto. Un múltiplo inferior a 1 significa que el mercado valora toda la empresa menos que el efectivo y el Bitcoin que tiene en sus reservas. Según la divulgación del 22 de junio, Strategy posee 847,363 bitcoins. El día que el mNAV cayó por debajo de 1, estos bitcoins valían aproximadamente 50 mil millones de dólares.
Un mNAV superior a 1 es la base del ciclo de crecimiento de Strategy. En el pasado, la empresa podía emitir acciones ordinarias y preferentes con prima, recaudar fondos y continuar acumulando Bitcoin, aumentando así las tenencias por acción. Una vez que el mNAV cae por debajo de 1, este ciclo erosiona el valor para los accionistas en sentido inverso: emitir nuevas acciones para recaudar fondos y comprar Bitcoin equivale a vender los activos de Bitcoin existentes con descuento.
CryptoSlate ya informó en enero que las empresas con tenencias de Bitcoin se dividen en aquellas con prima de valoración y aquellas con descuento. A finales de junio, la capitalización total de Strategy era de 29.54 mil millones de dólares, menos de la mitad del máximo de más de 71 mil millones de 2024, y sus cuatro clases de acciones preferentes cayeron a mínimos históricos.
Strategy presentó un plan de respuesta. El 29 de junio anunció un plan de recompra de acciones de hasta 1.25 mil millones de dólares, al mismo tiempo que autorizó la venta de Bitcoin para complementar la liquidez, cubriendo los dividendos de las acciones preferentes y los intereses de la deuda. Unas semanas antes, la empresa realizó su primera venta de Bitcoin desde 2022 el 1 de junio, vendiendo solo 32 bitcoins. Tras el anuncio, la acción subió un 12.6% en un día, poniendo fin a ocho sesiones consecutivas de caídas. La empresa con mayores tenencias de Bitcoin del mundo necesita vender sus reservas en un mercado bajista para obtener flujo de caja, una restricción que no se encuentra al poseer Bitcoin directamente y un riesgo exclusivo de las acciones.
Este es precisamente el contexto de las compras de ARK en contra de la tendencia. El 25 de junio, cuando las acciones cripto cayeron drásticamente, los fondos de Wood compraron 3.27 millones de dólares en acciones de Robinhood en un solo día, aumentando simultáneamente sus posiciones en Coinbase, Circle y Bullish. Wood cree que el precio objetivo a largo plazo de Bitcoin está en el nivel del millón de dólares, y actualmente está aprovechando los descuentos significativos para posicionarse en empresas criptográficas cotizadas que han tenido una profunda corrección desde los máximos de 2025.
Los datos revelan la verdadera naturaleza de estas empresas.
- Strategy = Bitcoin con apalancamiento + riesgo de dilución de capital;
- Circle = empresa de pagos en el sector de stablecoins, inmersa en una batalla por cuota de mercado;
- Robinhood = corredor integral, las criptomonedas son solo un negocio secundario.
La compra de esta canasta de acciones por parte de Wood es esencialmente una apuesta por una combinación de diferentes modelos de negocio, donde la exposición a las criptomonedas varía enormemente entre ellas.
Cada acción tiene su propia lógica de inversión independiente: Coinbase superó a Bitcoin este año, Robinhood mantuvo su precio de principios de año, y el sector de las mineras lideró en términos de rendimiento general. Pero la pregunta central sigue siendo: ¿comprar acciones cripto es realmente menos riesgoso que poseer la criptomoneda directamente?
Los datos de las nueve empresas cotizadas muestran que las acciones o bien amplifican la volatilidad de Bitcoin, o bien añaden riesgos operativos empresariales no relacionados con el precio de la criptomoneda.
Las acciones criptográficas realmente fuertes este año dependieron de negocios de crecimiento independientes como la capacidad de cómputo para IA, el flujo de clientes de corretaje o productos de pago, donde Bitcoin fue solo un factor secundario.
