撰文:马赫,Foresight News
6 月 18 日,Lighter 代币 LIT 突破 1.9 美元,创下今年 1 月以来新高,目前其市值为 4.25 亿美元,FDV 为 17 亿美元,币价现已回落至 1.6 美元附近震荡。
2026 年,Hyperliquid 通过回购飞轮以及进军多领域而备受市场关注,币价从 20 美元一度拉升至最高 76 美元,创下历史新高。Lighter 代币价格在经历年初调整后,近期显著反弹,那么现在到底有哪些因素在驱动?
Lighter 是去中心化的永续合约交易所,2025 年 12 月,其原生代币 LIT 正式 TGE,同步进行大规模空投。总供应量固定为 10 亿枚,具体而言,生态系统部分中 25% 在 TGE 时通过积分赛季自动空投给早期用户,剩余 25% 留作未来激励、合作伙伴与增长用途;团队占 26%,投资者占 24%。空投部分则在 TGE 时 100% 释放。
团队与投资者部分设置 1 年悬崖期(2026 年 12 月 30 日开始解锁),随后进入 3 年线性解锁。
截至目前,流通供应量维持在约 2.5 亿枚(占总供应 25%),剩余 75% 仍处于锁定状态。这意味着今年下半年暂时没有 VC 与团队的解锁抛压。
回购、LLP 与质押池
回购机制是 Lighter 价值捕获的核心。协议将来自永续交易等产品产生的全部费用收入,用于在公开市场回购 LIT 代币。官方披露显示,该回购为全程序化,每小时协议自动归集所有费用收入,并从当前市场价格向下至 -10% 区间内挂出 100 笔买单限价单。
根据 Lighter 最新数据显示,自 TGE 以来协议已程序化回购约 1500 万枚 LIT,占流通供应的 6% 左右,回购的金额约为 2100 万美元。占总供应量的 1.51%。这些回购直接将协议收入转化为链上持续买盘。
那么目前 Lighter 的市场表现到底如何?
从官网数据可发现,目前其总成交量已超过 1.68 万亿美元,今年以来其交易量因受行情萎靡等影响在不断下滑。
而 Hyperliquid 其总成交量已超过 4.37 万亿,是 Lighter 的近 3 倍之多,其成交量甚至能稳定在 2025 年九十月份。
不过当我们把视线转向未平仓合约,2025 年 11 月的未平仓合约数据 16 亿美元,目前数据为 7.5 亿美元,数据并不算惨烈。Hyperliquid 未平仓合约最高 96.4 亿美元,目前仍维持在 50.6 亿美元。
与此同时,Lighter 在产品侧持续迭代。5 月,其与 Insilico Terminal 合作,引入专业级执行管理系统,吸引系统化交易者和深化订单簿流动性;平台已上线 Pre-IPO 永续合约市场,并推出 LIT 费用积分、拓展交易场景与用户参与。这些动作与回购飞轮形成互补,在宏观事件驱动下放大协议收入与买盘效果。
Lighter 流动池说白了就是 Lighter 交易所的庄家资金池。在中心化交易所,用户开多,对手盘通常是做市商(机构)或者另一个开空的人。 但在去中心化交易所,底层的逻辑变了:全交易所所有持仓交易员的「共同对手盘」,就是 LLP。换言之,就是用户做多赚钱了,由 LLP 赔给用户,用户亏钱了,则直接充公,流入 LLP。
根据历史大数据统计,散户交易员整体在长周期里大概率是亏钱的。所以,大户把自己的 USDC 充进 LLP 充当赌场的赌本,本质上是在「坐庄」,躺赚散户的亏损和交易所的手续费。
根据官网最新数据显示,其目前 TVL 已升至 9842 万美元,年化利率达到 11.47%。按照 Lighter 的官方规则,进入 LLP 需质押资金体量 1:10 的 LIT 代币,这一设计使得不少大户成为 LIT 二级市场的最大现货买盘之一。他们存的 USDC 越多,在市场上锁死的 LIT 筹码就越多。
必须注意的是,LLP 的流动池并非与质押池共用,两者是不同的池子。
根据最新官网数据显示,其年化收益率为 4.06%,已质押 LIT 量为 1.2323 亿枚,总价值超 2.046 亿美元。
对比 Hyperliquid,仍有隐忧
永续合约 DEX 赛道,Hyperliquid 凭借先发优势与规模效应成为当前公认的领先者,而 Lighter 则通过技术差异化与产品侧重形成独特定位。
Hyperliquid 同样实施积极的收入回购策略,规模可观,但结合质押 Gas 费用与生态激励,形成更综合的代币效用体系。Lighter 回购执行在透明度和可预测性上虽具有一定优势,而 Hyperliquid 回购则与更高基数的协议收入相匹配。
除此之外,Hyperliquid 覆盖更广:除永续合约外,还持续扩展至 RWA 及更完整的 DeFi 生态,甚至是预测市场(如比特币、以太坊等价格预测)。截至 6 月 16 日,Hyperliquid 上 HIP-4 预测市场中的世界杯相关板块热度近 7 日交易量环比上涨 202%。不断的业务扩张,使得其受众以及成交量得以扩张,反过来又继续提升了 HYPE 代币的回购买盘。与之对比,Lighter 则仍在 RWA 与 Pre-IPO 上布局,未涉及预测市场等领域。
机构也在不断下场买 HYPE。据链上分析师 Ai 姨监测,自 6 月 1 日以来,a16z 相关钱包已提取 1,229,524 枚 HYPE(8554 万美元)并将其存入用于质押。喊单王 Arthur Hayes 甚至发推表示,「纵观当前加密市值排行榜,大多数都是垃圾币,他认为 HYPE 在本轮牛市结束前至少应超越 SOL。」
美国机构还推出了 HYPE 现货 ETF,为其币价提供稳定支撑。据 SoSoValue 数据显示,目前美国 HYPE 现货 ETF 累计净流入 1.8256 亿美元。与之对应的是,LIT 仍只是二级市场与回购支撑币价。
而目前,LIT 既没有影响力人物喊单,也没有大型机构公开不断买入,这也为其币价留下了一丝隐忧。
总体来看,Hyperliquid 目前在规模、流动性和生态广度上占据主导,而 Lighter 正通过 ZK 技术栈、透明回购机制、散户 0 费用以及针对 / 机构的差异化工具,构建自己的竞争优势。
两者未来的相对表现,将取决于各自在交易量增长、产品迭代与市场采用上的执行力。
