Las acciones estadounidenses de anoche, hasta la palabra "rebote violento" se queda corta.
SK Hynix subió un 17.52%, SanDisk un 25.99%, Micron un 18.36%, Microsoft un 15.51%, e incluso el índice de volatilidad VIX cayó un 17.28% en un solo día. El sector de los chips de memoria, que hace unos días parecía un baño de sangre, dio un vuelco espectacular en una sola noche.
Un rebote de este calibre nunca es impulsado por un solo factor. Es el resultado de la resonancia de múltiples fuerzas: el rescate coreano, la desaceleración de la inflación en EE.UU., los resultados financieros de Microsoft y el mercado de pánico por compras forzadas (short squeeze). Pero antes de emocionarse, hay una pregunta que debemos aclarar: ¿Es esto el comienzo de una reversión o un típico "rebote de gato muerto"?
一、El rescate coreano: Evaluación técnica de la prohibición de ventas en corto, sinceridad bajo presión política
Primera pista, proveniente del epicentro de esta tormenta: Corea del Sur.
Tras varios días consecutivos de fuertes caídas, la Bolsa de Corea (KRX) ha evaluado internamente la viabilidad técnica y el tiempo de preparación del sistema para prohibir temporalmente las ventas en corto, mientras revisa la operatividad de reducir el límite actual de fluctuación diaria del 30%. El Ministerio de Estrategia y Finanzas de Corea también celebró una "reunión de evaluación de emergencia de la situación del mercado", manifestando tras la reunión que mantendría el máximo nivel de alerta del mercado y activaría un mecanismo de monitoreo interdepartamental las 24 horas.
Este rescate también tiene una notable sensibilidad política. El gobierno coreano había animado previamente a los inversores minoristas a participar en el auge de las acciones de chips de IA liderado por Samsung Electronics y SK Hynix. Ahora, estos minoristas han sufrido enormes pérdidas en 48 horas, poniendo a las autoridades en un dilema: no intervenir, la opinión pública no lo soportaría; intervenir, temen interferir en la fijación de precios del mercado.
Precisamente por ello, las medidas presentadas hasta ahora parecen bastante sinceras. La expectativa de una prohibición de ventas en corto, combinada con la discusión sobre reducir los límites de fluctuación, puede limitar en gran medida la presión de venta a corto plazo. Para el mercado, esto significa al menos una cosa: el suelo político ha aparecido antes que el suelo del mercado.
二、La desapalancamiento entra en su etapa final: Los ETF apalancados pierden casi el 70% de su tamaño
En nuestro artículo de ayer mencionamos que la clave para que el sector de la memoria se estabilice y deje de caer no está en hasta dónde caen los precios, sino en hasta dónde se desapalanque Corea.
Ahora veamos hasta qué punto se ha producido ese desapalancamiento.
El índice KOSPI ha roto sucesivamente las medias móviles de 50, 100 y 200 días en esta ronda de caídas, con una ruptura técnica total. El tamaño de los activos de los ETF apalancados se ha desplomado desde un pico de más de 500 mil millones de dólares en junio a unos 160 mil millones, una caída de casi el 70%.
Esta cifra es crucial. Aunque es difícil decir que todo el apalancamiento se ha despejado, una reducción del 70% en los fondos apalancados significa claramente que la fase de desapalancamiento ha entrado en sus etapas finales: el pico más violento de liquidaciones forzadas probablemente ya ha pasado. La presión de venta restante es más emocional que mecánica.
El apoyo político de Corea, sumado a que el desapalancamiento entra en su etapa final, es la primera razón por la que el rebote pudo encenderse primero en el mercado asiático.
三、Resonancia estadounidense: Enfriamiento inflacionario + el mejor desempeño diario en la historia de Microsoft
La segunda razón proviene de Estados Unidos.
La inflación subyacente del PCE del segundo trimestre en EE.UU., publicada anoche, se enfrió, y las expectativas de subidas de tasas a corto plazo cayeron drásticamente. Las expectativas de liquidez macroeconómica se relajaron de la noche a la mañana.
Y aún más contundente: Microsoft. Los resultados financieros del cuarto trimestre del año fiscal 2026 fueron explosivos: ingresos de 90 mil millones de dólares, un aumento interanual del 18%; el crecimiento de Azure y otros servicios en la nube aumentó del 40% del trimestre anterior al 43%; el CEO Satya Nadella afirmó claramente que los ingresos anuales de Azure "superaron los 100 mil millones de dólares", con un crecimiento del 41%, la primera vez que este negocio supera el umbral de los cien mil millones.
El mercado votó con dinero real: Microsoft subió más del 15% en un día, registrando el mayor aumento de valor de mercado en un solo día en la historia de Wall Street para una sola acción, y también su mayor ganancia diaria en 18 años. Sumado al fin de la presión de venta causada por la liquidación de grandes fondos de IA anteriores, las acciones tecnológicas y de momentum protagonizaron colectivamente un rebote de pánico por compras.
¿Por qué son tan importantes los resultados de Microsoft para el sector de la memoria? Porque la narrativa subyacente tras la fuerte caída de los chips de memoria era el temor del mercado a que "la burbuja de la IA estallara" y que el gasto de capital no fuera sostenible. Los resultados de Microsoft responden directamente: la demanda no solo no se ha desacelerado, sino que está acelerando. Al refutarse la narrativa, los vendedores en corto cubrieron sus posiciones, y las subidas naturalmente fueron exageradas.
四、Un momento de calma: El riesgo potencial de la subida de tipos en Japón
Si lo anterior te hace pensar que "ha vuelto el toro", esta parte te sugiere que te calmes primero.
La inflación actual en Japón se aceleró por segundo mes consecutivo, y se espera que el Banco de Japón suba las tasas de interés nuevamente en los próximos meses. Los datos de la Oficina de Estadísticas muestran que en julio, el IPC básico de Tokio subió un 1.9% interanual, por encima del 1.8% esperado por el mercado; el "IPC núcleo-núcleo", que excluye alimentos frescos y energía, subió un 2%, y el IPC general también subió un 2%. Takeshi Minami, economista jefe del Instituto de la Central de Crédito Agrícola y Forestal, estima que la inflación se mantendrá por encima del 2%.
Actualmente, el mercado espera generalmente que el Banco de Japón mantenga las tasas en el 1% en la reunión de este viernes, pero podría enviar señales de continuar subiéndolas.
¿Qué significa esto para los mercados globales? Significa que el costo del carry trade yen-dólar está aumentando. La fuerte turbulencia en los mercados globales de agosto de 2024 fue precisamente desencadenada por el cierre masivo de operaciones de carry trade con el yen. Si el desapalancamiento coreano es la "línea clara" de esta ronda, entonces las expectativas de subida de tipos en Japón son la "línea oculta" suspendida sobre nuestras cabezas: no determinará si hay rebote, pero sí determinará cuánto puede durar.
五、¿Qué hay que vigilar a continuación?
Los resultados de Microsoft respondieron a la pregunta "¿puede sostenerse el gasto de capital en IA?", pero otra pregunta sigue pendiente de verificación: Con el avance del ciclo de oferta y la salida a bolsa de la china ChangXin Memory (CXMT), ¿puede mantenerse la alta rentabilidad del sector de la memoria?
Para juzgar la calidad de este rebote, hay que vigilar las siguientes cosas:
- Que las acciones de memoria puedan mantener sus ganancias, y que el mercado coreano no vuelva a repuntar y retroceder;
- Que los precios y pedidos de HBM, DRAM y NAND puedan seguir revisándose al alza;
- Y tres ventanas de tiempo clave: la Future Memory Conference el 4 de agosto, el progreso en el aumento de volumen de HBM4 de SK Hynix en el tercer trimestre, y los resultados financieros de NVIDIA el 26 de agosto.
六、Palabras finales
Resumiendo todo: el suelo político ya ha aparecido, el desapalancamiento entra en su etapa final, la narrativa de demanda de IA ha sido reconfirmada por Microsoft. Pero las expectativas de subida de tipos en Japón aún no se han materializado, y el ciclo de oferta de la memoria no se ha verificado, lo que determina que aún está lejos el momento de gritar "ha vuelto el toro".
Para los inversores, este tipo de mercado prohíbe dos cosas: primero, entrar en pánico y vender en el fondo; segundo, perseguir el rebote violento y comprar en máximos. Lo realmente útil sigue siendo la disciplina: no apostar todo al principio del rebote, desplegar posiciones gradualmente una vez que aparezcan señales de verificación, y gestionar la cartera en lugar de predecir puntos de entrada.
Esta es también la visión de inversión que siempre ha enfatizado BIT Broker. En este momento, los inversores también pueden considerar utilizar la función de opciones de BIT Broker para asegurar sus activos objetivo y hacer frente a la próxima evolución del mercado, esperando que este dé la respuesta.
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