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借一百年后的钱，造看不懂的AI

2026年2月，谷歌母公司Alphabet发行了一百年后到期的债券。过去十八个月，亚马逊、Meta等科技巨头也发行了规模惊人的长期债券。这一系列举动的核心原因，是AI军备竞赛已彻底改变了科技公司的财务结构。曾经，轻资产、高自由现金流是科技巨头的估值基石。如今，为构建AI基础设施（数据中心、GPU、电力等），它们的资本开支激增。2026年，四大巨头（亚马逊、微软、Alphabet、Meta）的资本开支合计指引高达7000多亿美元，是2022年的4.5倍。这直接吞噬了自由现金流，亚马逊的自由现金流在一年内蒸发了95%。为了填补资金缺口，巨头们开始大规模举债，且方式前所未有：发行超长期债券（如百年期）、在全球范围（瑞士、日本、欧洲）寻求低成本资金。全球最厌恶风险的保守资金（如养老金、保险金），正通过债券市场为硅谷最激进的AI赌注提供弹药。这标志着一次根本性转变。科技公司正在变“重”，其资产负债表越来越像铁路、电力等传统重资产行业。它们投入巨资建设的AI基础设施，回报周期长且不确定，类似历史上的铁路和光纤建设热潮——技术最终创造了价值，但许多建设者却因融资激进、需求滞后或金融环境变化而倒下。当前，巨头们正在进行一场“时间套利”：用今天的低息债务，抢占AI基础设施的规模优势，以期在技术同质化前锁定客户与市场。然而，这场豪赌能否成功，取决于AI的商业化收入能否在未来债务到期前及时爆发，以覆盖庞大的资本开支。历史表明，技术是对的，但错误的时间会杀死投资者。现在，全球的保守资金已与硅谷签下合同：我们把时间借给你，你把未来还给我们。未来是否守约，无人知晓。

marsbit05/12 06:11

marsbit05/12 06:11

AI 推理账单飙升，Shopify、Roblox 警告：裁员省下的钱不够付芯片费

2026年第一季度财报显示，AI在帮助企业节省人力成本的同时，其高昂的推理和算力成本正反向侵蚀企业利润。Shopify超过50%的代码由AI编写，员工数未增但交付了大量新功能，然而其订阅业务的毛利率却受到大语言模型（LLM）成本上升的挤压。Roblox则将全年利润率指引的下调中约四分之一直接归因于AI增量投入。宏观层面，亚马逊、Meta、微软、谷歌四巨头2026年AI资本支出合计将达7250亿美元，同比激增77%。相比之下，人力成本节约规模相形见绌。例如，Meta即便裁员全部员工节省的费用，也远不及其在AI基础设施上的巨额投资。分析指出，企业通过裁员节省的成本，已难以覆盖飙升的AI算力账单。面对这一结构性挑战，应用层企业正寻求新策略。Shopify将AI产品定位为深度绑定商家、创造结构性优势的工具；Roblox则计划对高算力消耗的AI功能（如“Roblox Reality”）推出付费订阅，将成本转嫁给用户。当前，底层模型与芯片供应商（如OpenAI、英伟达）维持着较高毛利率，而夹在中间的应用公司则需在成本控制和用户体验之间寻找平衡，单纯依靠裁员已无法解决AI带来的新财务难题。

marsbit05/11 06:52

AI 推理账单飙升，Shopify、Roblox 警告：裁员省下的钱不够付芯片费

marsbit05/11 06:52

吸引全球资本，亚洲新一轮“超级周期”正上演

投资者正将目光转向亚洲，寻求全球股市的新增长点。人工智能浪潮驱动下，韩国股市领涨全球，资金大量涌入。摩根士丹利指出，亚洲工业周期的核心驱动力正从传统地产和制造业补库存，转向AI基础设施、能源转型、国防及供应链韧性投资。预计亚洲固定资产投资将从2025年的约11万亿美元增至2030年的16万亿美元，年复合增速约7%。 AI推动芯片、存储、服务器、数据中心等硬件需求全面扩张，亚洲处于供应链中心。中国在AI芯片国产化、云平台及大模型生态方面加速发展，预计2030年AI芯片市场规模可达670亿美元。此外，中国制造出口正从电动车、锂电池等向机器人扩展，工业及人形机器人出口呈现快速增长潜力，类似电动车产业初期发展阶段。能源安全与国防开支成为重要增长极。AI数据中心扩张加剧对电力的需求，推动可再生能源投资。亚洲多国防务支出占比上升，带动高端制造、材料等产业链需求。中国、韩国、日本在产业链完整度、存储、半导体设备及精密制造等领域各具优势，将显著受益于此轮资本开支周期。风险方面需关注产能过剩、利润率波动、技术限制及地缘摩擦。AI在提升生产率的同时可能影响就业结构，市场对资本开支和利润兑现的预期分歧可能导致波动加剧。

marsbit05/11 04:18

marsbit05/11 04:18

a16z 图说趋势：今年AI成本降一半用量翻倍，美国 30 岁人群人生里程碑全面延迟

a16z最新图表周报揭示了四大关键趋势： 1. **AI成本下降触发杰文斯效应**：2025年AI处理成本从每百万Token 90美分降至50美分，使用量翻倍至1.2万Token，显示价格降低推动需求激增。GPU租赁价格持续上涨，算力供不应求。 2. **科技巨头资本支出规模惊人**：2026年AI资本支出预计接近全美银行新增贷款总额，比美国所得税高33%，是非美G7国家军费的6倍。 3. **预测市场表现超越专业机构**：Kalshi对美联储利率的预测误差低于专业机构，且提供持续更新的概率分布，在宏观预测领域展现优势。 4. **美国30岁人群人生里程碑延迟**：自1980年代以来，30岁人群独立居住、结婚、育子和购房比例显著下降，唯大学入学率翻倍，但教育回报的“买家后悔”情绪蔓延。此外，报告还探讨了“特拉华州企业注册地位松动”的复杂现象，虽部分数据显示高调公司外流，但该州整体企业份额仍增长，实际趋势比叙事更 nuanced。

marsbit03/01 02:48

a16z 图说趋势：今年AI成本降一半用量翻倍，美国 30 岁人群人生里程碑全面延迟

marsbit03/01 02:48

AI时代的“稀缺资产”？高盛：HALO--重资产、不过时

高盛最新报告提出，在AI时代，市场正从“轻资产可扩张叙事”转向重视“难以复制的实体资产”，并将其定义为HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence），即重资产、低淘汰率资产。这类资产包括电网、管道、基础设施等，具有高复制壁垒和长期经济价值。报告指出，AI技术虽颠覆了许多轻资产行业（如软件、IT服务），却促使科技巨头加大资本支出，转向实体基建投资。自2022年以来，美国五大科技巨头的资本支出预计将达1.5万亿美元，远超历史总和。市场表现上，高盛重资产组合自2025年以来跑赢轻资产组合35%，估值差距显著收窄。高盛通过六项指标（如有形资产密集度、固定资产份额等）衡量企业资产密集度，发现公用事业、能源、电信等属重资产，而软件、媒体等属轻资产。宏观层面，高利率环境和制造业复苏进一步助推重资产表现。目前，重资产企业盈利预期上调，长期ROE有望改善，且资金仍低配该类资产，表明轮动行情或持续。总之，AI时代并未让世界“更轻”，反而凸显了实体资产的稀缺性与战略价值。

marsbit02/25 08:50

marsbit02/25 08:50

ASML 财报解读：一场疯狂的订单盛宴，超级周期来临

ASML在2025年第四季度创下132亿欧元的历史最高单季订单纪录，远超市场预期的63亿欧元，其中74亿欧元来自EUV光刻机订单。存储类订单环比暴增49亿欧元，显示SK海力士、三星等厂商正疯狂扩产以应对AI驱动的HBM需求。 2025年Q4营收97亿欧元，净利润28亿欧元，毛利率52.2%。公司预计2026年营收将达340-390亿欧元，中位数增长12%，但市场预期增速可能超20%。中国市场占比预计从近30%降至20%，主因囤货需求消退。 High-NA EUV设备（单价3.8亿欧元）已交付两台，英特尔率先采用，台积电和三星仍在观望。AI浪潮推动算力需求，存储成为新瓶颈，存储厂商资本开支激增（如美光2026年开支增40%）。 ASML宣布裁员1700人以提升效率，并启动120亿欧元股票回购计划。公司展望2030年营收440-600亿欧元，毛利率56-60%，预示半导体超级周期将持续。

marsbit01/28 13:49