作者:华尔街见闻
伊朗战争已成为自1990年海湾战争以来全球能源市场遭受的最强地缘政治冲击。
自2026年2月26日伊朗战争爆发以来,布伦特原油在短短25天内暴涨44%,美国汽油批发价(Rbob)上涨48%,美国柴油价格上涨51%,欧洲柴油价格上涨58%。
巴克莱资本(Barclays Capital)最新研报警告:战争何时结束,将直接决定原油价格是回归基准情景的85美元/桶,还是突破110美元/桶。对投资者而言,军事目标进度、国会资金博弈、美军伤亡数字、汽油零售价格、特朗普个人判断五大关键催化因素,是当前能源市场定价关键变量。
巴克莱认为,油价走势将在三个关键时间节点上将出现分叉:若霍尔木兹海峡在4月初恢复正常通行,巴克莱维持2026年布伦特原油均价85美元/桶的基准预测;若推迟至4月底,均价或重新定价至约98美元/桶;若拖延至5月底,均价可能达111美元/桶。每延误一天,累积的库存缺口就以雪球效应向后传导,推高价格中枢。
五大关键因素:决定战争终局的核心变量
巴克莱公共政策分析师Michael McLean梳理出五大可能终结伊朗战争的催化因素:
关键点一:军事目标达成
据央视新闻,美国此前明确了对伊朗的三项目标:摧毁伊朗弹道导弹和无人机能力;打击伊朗海军以维护霍尔木兹海峡通行;摧毁伊朗军事和工业基础,使其多年内丧失对外攻击能力。值得注意的是,目标中并不包含政权更迭或伊朗核项目。
特朗普总统战争初期估计行动将持续"四至五周"。目前战争已进入第三周,按白宫口径,可能已处于中间节点。
然而从打击目标数量来看,美军中央司令部尚未出现明显的行动收缩拐点,仍有额外兵力持续部署。伊朗对阿联酋、科威特、沙特、巴林的弹道导弹及无人机袭击频率虽已大幅下降,但尚未完全停止,表明伊朗仍保有一定进攻能力。巴克莱认为,在相关指标进一步降低之前,尚不能判定军事目标已经实现。
关键点二:国会制约——《战争权力法》构成5月31日硬性截止日
《战争权力法》规定,总统在部署武装力量并向国会提交报告后60天内,须获得国会授权(AUMF),总统可额外延长30天,90天期满后军事行动须强制终止。特朗普于3月2日提交报告,由此推算90天硬性截止日为5月31日。
AUMF在参议院需要60票方能通过,而共和党目前仅持有53个席位。民主党已通过两项反对决议投票明确表达立场——因此AUMF极不可能获得通过,5月31日是战争终结的制度性硬边界。
战争的经济代价也在快速累积:第一周花费约110至120亿美元,当前日均运营成本已降至约5亿美元,截至目前累计总支出估计约210亿美元。
作为对比,伊拉克战争13年名义花费为8150亿美元;2026财年国防可支配支出总额为8390亿美元。此外,"一项宏大美丽的法案"(One Big Beautiful Bill)已向国防部预拨1500亿美元,目前暂时提供了一定的资金缓冲。
关键点三:美军伤亡上升将进一步侵蚀公众支持
巴克莱表示,这场战争在美国国内的支持率堪称脆弱,且呈现明显的党派分化。
截至3月22日,RealClearPolitics民调均值显示:支持率仅为41%,反对率49%。特朗普总统的整体支持率从43%微降至42%,创其第二任期最低记录(其第一任期最低为2017年12月的37%)。
目前已有13名美军士兵阵亡。
历史经验表明,战争通常会带来"旗帜效应"(rally-around-the-flag),总统支持率短期获得提振,但特朗普并未获得这一效应。一般规律是:战争时间越长、伤亡越高、公众对胜利前景越悲观,反战情绪就越强烈。
关键点四:汽油价格触及"政治红线"——$5/加仑是关键阈值
2022年7月,拜登执政期间全国汽油均价峰值为5.01美元/加仑。
对共和党而言,不超越这一"拜登峰值"是政治上的心理防线,对应WTI油价约为120美元/桶,较当前油价高出约20%以上。
目前,共和党官员仍持较为乐观的态度,认为即便油价短期承压,也有足够时间在劳工节前(投资者真正开始关注中期选举前)随战事结束而回落。行政当局也已采取了一系列措施试图缓解油价压力,包括释放战略储备和豁免相关制裁。
关键点五:特朗普"宣布胜利"主动转向
巴克莱认为,无论战场实际进展如何,始终存在一种可能性:特朗普可能在某个时间节点主动宣布胜利并结束战争。此前当被问及如何判断战争何时结束时,特朗普的回答耐人寻味——"当我心里感觉到的时候(when I feel it in my bones)"。
巴克莱明确指出,这一催化因素的时间节点几乎完全不可预测。
在与客户的沟通中,一种主流类比认为:特朗普此前"解放日"(2025年4月2日关税宣布)之后的政策大转弯,已令投资者形成条件反射,倾向于认为市场重挫可以驱动特朗普转向。
但巴克莱认为,当前市场的反应还不够"惊慌":解放日后标普500指数下跌约12%,而本次战争以来仅下跌约5%;10年期美债收益率在解放日后跳升60个基点,本次仅上涨约40个基点;投资级信用利差在解放日后扩大26个基点,本次峰值仅扩大9个基点。更重要的是,暂停一纸关税行政令,远比结束一场真实战争容易。
油价上行风险偏斜显著
巴克莱的核心判断是:当前的油价上涨并非投机泡沫,而是真实供需失衡的反映。
战前,布伦特原油相对OECD库存水平所隐含的历史公允价值低估约19%,相对替代成本模型低估约15%;布伦特和WTI的净投机多头头寸在2025年底处于2014年以来第2百分位的历史极低水平。
五大催化因素的动态演变——军事目标进度、国会资金博弈、美军伤亡数字、汽油零售价格、特朗普的个人判断——将是接下来判断能源市场走向最重要的高频跟踪维度。巴克莱明确指出,在不确定性之下,2026年布伦特原油85美元/桶预测的风险是偏向上行的。
