少投入不是苹果的免死金牌

marsbit發佈於 2026-08-01更新於 2026-08-01

文章摘要

《少投入不是苹果的免死金牌》一文指出,虽然苹果在AI浪潮中因资本开支克制而一度受到市场青睐,但其面临的挑战正在显现。 文章首先描述了市场的反差:当Meta、谷歌等巨头因巨额AI投入引发担忧时,苹果在AI领域的迟缓进展反而被视为“亮点”,其股价一度上涨。然而,这种“全靠同行衬托”的领先难以持续。 随后,文章分析了苹果最新财报。尽管2026财年第三财季营收与净利润均创同期历史新高,主要得益于iPhone和Mac的强劲销售,但财报发布后股价却大幅下跌。原因在于苹果对下一季度的增长指引低于市场预期。 核心问题在于供应链。AI热潮导致内存和芯片需求激增、价格上涨及产能紧张,严重波及苹果。其Mac产品线已因高端芯片供应不足而受限,并被迫提价。外界预测iPhone新品也将大幅涨价,这可能影响未来销量。为应对供应链风险,苹果库存大幅增加,并寻求与中企合作采购内存芯片,但此举面临政治阻力。 与其他科技巨头动辄数千亿美元的AI资本开支相比,苹果的资本开支不仅未增,反而下降,这使其保持了健康的现金流。但同时,苹果研发费用大幅增长,却未能在AI领域取得显著成果,形成反差。 文章总结,苹果虽未在AI烧钱竞赛中陷得太深,却无法避免由这场竞赛引发的供应链与成本冲击。即将卸任的库克对公司未来表示信心,但苹果能否在AI时代保持领先,仍存疑问。

文 | 山上,作者 I 薛星星,编辑 I 蒋浇

在 Meta、谷歌等科技巨头们都因不断膨胀的 AI 资本开支而备受质疑时,苹果毫无建树的 AI 反而成了亮点。

本周,苹果市值超越英伟达重返全球第一,盘中市值一度突破 5 万亿美元。财报发布前,苹果股价今年累计涨幅超 24%,是“美股七姐妹”中唯一实现双位数增长的。

这多少有些反讽。过去两年,苹果在 AI 领域可谓一败再败。Apple Intelligence 一再延期,核心 AI 人才持续流失,最终不得不借助谷歌 Gemini 和阿里千问落地。用国产汽车厂商的话说,这是把灵魂都交出去了。

但随着同行们的 AI 烧钱大战越发夸张且盲目,投资者们开始恐慌这些投入是否还能看到回报。苹果在 AI 领域虽然落后,却也没有背负沉重的资本开支。过去大家骂苹果 AI 进展缓慢,现在转头说苹果深得克制美德。

——这大概就是所谓的全靠同行衬托,原地踏步也能是一种领先。

只是,市场的热情没有持续太久。北京时间 7 月 31 日凌晨,苹果发布 2026 财年第三财季(自然年第二季度)财报,iPhone、Mac 等业务收入均大幅超出市场预期,推动当季营收同比增长 16%,创下同期历史新高。

但财报发布后,苹果股价盘后一度跌超 8%。与此同时,微软、英伟达和亚马逊股价明显回升。微软单日大涨 15.51%,与苹果同时公布财报的亚马逊盘后也一度涨超 10%。

iPhone 又一次救了苹果

如果只看当季表现,苹果交出了一份相当出色的财报,多项数据均创下历史同期最佳。财报显示,苹果当季收入 1094.17 亿美元,同比增长 16.4%;净利润 297.89 亿美元,同比增长 27.1%。

库克在新闻稿中自豪宣布,“我们迎来了有史以来表现最强劲的六月季度,iPhone、Mac 和各项服务业务以及所有地区市场的收入均实现两位数增长。”

iPhone 和 Mac 又一次拯救了苹果,二者合计贡献了苹果当季约 78% 的收入增量,是苹果收入增长的最大动力。当季 iPhone 收入同比增长 21.7%,达到 542.52 亿美元,贡献了苹果约 63% 的收入增量,iPhone 占公司总收入的比例也从上年同期的 47.4%升至 49.6%。

苹果财报

Omdia 此前发布 2026 年第二季度全球智能手机出货量数据显示,虽然当季全球智能手机出货量同比下降 6%,但苹果却实现了 23%的同比增长,位居全球第二,出货量创同期历史新高。与之相比,三星当季市场份额只增长了 5%,小米、OPPO 及 vivo 则均大幅度下滑,其中小米同比降幅达 26%。

事实证明,虽然 AI 手机的营销故事一浪高过一浪,但至少从目前市场来看,消费者们更愿意为之买单的还是硬件性能与产品设计,智障 Siri 丝毫没有影响 iPhone 的畅销。

Mac 收入贡献绝对增量虽不及 iPhone,但增速大幅超出市场预期。当季 Mac 收入同比增长 28.7%,达到 103.52 亿美元,比市场预期高出 18.4%。这还是在高端芯片产能受限、部分 Mac 产品供不应求的情况下取得的成绩。苹果管理层此前表示,MacBook Neo 需求远超预期,Mac mini 和 Mac Studio 等产品也受 AI 开发需求推动热销。

苹果在几乎全球所有市场都实现了双位数的增长,美洲收入同比增长 11.1%,欧洲和大中华区均增长 22.4%,日本增长 13.4%,其他亚太市场增长 15.6%。不过本季度大中华区市场收入增速略低于市场预期,也不及上季度 28%的增速水平。

苹果财报

除了 iPhone 和 Mac,苹果其他业务表现相对平淡。iPad 收入同比下降 5.9%至 61.91 亿美元,是唯一同比下滑的产品线,库克称这是去年廉价版 iPad 的高基数所致。可穿戴设备、家居和配件收入同比增长 6.5%至 78.83 亿美元。

在产品收入同比增长 18.1%的大好局势下,苹果当季服务收入 307.39 亿美元,同比增长仅有 12.1%,既低于公司整体增速,也没有达到市场预期。与之相比,苹果上季度服务收入增速为 16.3%。

服务业务增速放缓,部分原因是“苹果税”正在松动。过去几年,越来越多国家和地区开始挑战 App Store 的封闭生态。

欧盟已要求苹果开放第三方应用商店,Epic Games 与苹果的诉讼也迫使其在美国放开外链支付。今年 3 月,在国内监管压力下,苹果又下调了中国区 App Store 的抽成比例。

服务业务毛利率达到 75.6%,远高于产品业务的 40.1%。它的增速放缓一定程度上影响了苹果的利润表现。苹果上一季度毛利率为 49.3%,本季度扣除关税退款后毛利率约为 48.1%,环比实际下降约 1.2 个百分点。

不过,苹果的服务业务收入或许随着新 Siri 的落地而有所增长。苹果引入 AI 的新 Siri 以及 Apple Intelligence 即将在下季度落地,库克在财报电话会上暗示,由于算力成本上涨,部分 AI 功能或需付费才能使用。

躲过了 AI 烧钱,没躲过 AI 涨价

虽然苹果交出了一份增长亮眼的季度财报,但市场却普遍持悲观看法。财报发布后,苹果盘后股价一度重挫超 8%。

直接诱因是苹果下季度的悲观指引。苹果预计,下季度营收同比增长仅 9%至 11%,低于市场预期。苹果管理层在财报电话会中表示,除了汇率波动影响外,供应链紧张的负面影响将在第三季度之后逐季加重,对 iPhone、Mac 及 iPad 业务线产生不利影响。

库克表示,供应链受限主要集中于 Mac 产品线,问题的根源在于市场需求极为旺盛,但他们没有足够的产能消化。“接下来的一个季度,我们在供应链端将面临巨大压力。”苹果的 M 系列芯片主要由台积电代工,但台积电的产能也开始越来越多让步于 AI 芯片。

在此之前,苹果已经由于内存和芯片成本上涨而不得不大幅提价,涵盖 Mac、iPad 等诸多产品线,部分产品价格最高涨幅达 3000 元以上。库克在财报电话会上形容,目前内存价格的上涨相当于百年一遇的洪水,呈现指数级的上涨,他们在不得不调整价格。

但上次涨价并不包含苹果最重要的 iPhone 产品线。外界预计苹果今秋即将发布的 iPhone 新品将大幅提价,其中折叠屏 iPhone 起售价或高达 2000 美元以上。上季度 iPhone 的热销,部分或许也与调价前消费者们的恐慌性抢购有关——考虑到新机即将发售,过去第二季度往往是 iPhone 的销售淡季。

在涨价的压力下,外界对下季度 iPhone 的销量信心不足。苹果管理层给出下季度 iPhone 收入增长指引也仅仅在 15%左右,低于华尔街 17.6%的预期。

苹果已经在为愈发严峻的供应链紧张做准备。本季度,苹果库存由上一季度的 67.47 亿美元升至 110.92 亿美元,环比增长 64.4%,较上财年同期的59.25 亿美元增长 87.2%,同比接近翻倍。

据彭博社报道,苹果正在与长鑫存储及长江存储谈判采购内存芯片。但此举遭到美国政府及美光科技反对。库克在财报电话会上称,目前全球 DRAM 市场主要由三星、美光和 SK 海力士三家公司控制,增加供应商有助于改善供应和价格。

没在 AI 上烧钱,并不能让苹果在这场 AI 狂热中置身事外。微软、谷歌、亚马逊及 Meta 等科技巨头们创纪录的 AI 数据中心建设,也会直接影响到苹果的内存和芯片供应,继而导致收入受挫。

目前,仅仅是微软、谷歌、亚马逊及 Meta 公布的全年 AI 资本开支就将突破 7200 亿美元,远超去年的 4558 亿美元。庞大的 AI 投入,直接导致谷歌及亚马逊当季自由现金流转负,Meta 自由现金流同样骤降 91%。

与之相比,苹果今年的资本开支不仅没有增长,甚至还有所下滑。2026 财年的前三季度,苹果用于购买固定资产的支出只有 67.99 亿美元,同比还下降 28.2%。

苹果财报

克制的资本开支,帮助苹果当季经营现金流创下历史同期新高,本财年前 9 个月经营现金流达 1170 亿美元,同比增长 43.1%。库克不愧为资本管理大师,临近退休还不忘帮助公司省钱。

这并不是说苹果不重视 AI 投入。和其他厂商们更热衷于投资 AI 算力相比,苹果的投入似乎更多流向了研发领域。

本季度苹果研发费用达到 117.29 亿美元,同比增长 32.3%,增速约为营收增速的两倍。2026 财年的前三季度,苹果研发费用为 340.35 亿美元,同比增长 32.5%。

只是,这样大规模的研发投入,最终却没能换来多少显著的 AI 成果,也算是另一种层面的“Only Apple can do”了。

这是库克最后一次参加苹果的财报电话会。今年 9 月,他将正式卸任苹果 CEO。库克在财报电话会上专门向外界表示感谢,“感谢我们所有的股东,尤其是多年来始终信任我们的长期股东。”

他说,他有十足的信心,苹果的未来一片光明。

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相關問答

Q这篇文章的核心观点是什么?

A文章的核心观点是:尽管苹果在AI领域投入较少、进展落后,其短期内因此避免了沉重的资本开支,并在财报上表现出色,但长远来看,苹果无法完全置身于AI浪潮之外。它正面临AI热潮引发的供应链紧张、核心零部件涨价等问题,未来的增长和竞争力仍面临严峻挑战。少投入并不能成为苹果应对AI时代的'免死金牌'。

Q苹果2026财年第三财季财报的主要亮点有哪些?

A主要亮点有:1) 当季营收1094.17亿美元,同比增长16.4%,净利润同比增长27.1%,均创同期历史新高。2) iPhone收入同比增长21.7%,贡献了公司约63%的收入增量,出货量创同期新高。3) Mac收入同比增长28.7%,大幅超出市场预期。4) 苹果在全球所有主要市场均实现双位数增长。5) 经营现金流表现强劲。

Q为什么苹果财报表现出色,股价却在盘后大幅下跌?

A股价下跌的主要原因是:1) 苹果对下一季度的营收增长给出了低于市场预期的悲观指引(同比增长仅9%-11%)。2) 市场担忧供应链紧张(尤其是Mac产品线)和内存芯片等核心零部件价格“指数级”上涨,将严重影响下季度iPhone、Mac等产品的供应和成本,进而拖累业绩。外界预期iPhone新品将大幅提价,可能影响销量。

Q文章如何评价苹果在AI领域的表现?

A文章认为苹果在AI领域“一败再败”、“毫无建树”:其自研的Apple Intelligence一再延期,核心AI人才流失,最终不得不借助谷歌和阿里等外部AI技术落地。但与此同时,同行(如Meta、谷歌、亚马逊)正在AI上投入巨资且回报不明,市场开始恐慌。相比之下,苹果“克制”的资本开支反而成了亮点,但这更多是“全靠同行衬托”的结果。苹果虽然研发费用大幅增长,却未取得显著AI成果。

Q库克在财报电话会上透露了哪些关于未来的重要信息?

A库克透露的重要信息包括:1) 供应链紧张问题(尤其是Mac)将在下一季度后加剧,根源是需求旺盛但产能不足。2) 内存价格呈现“指数级”上涨,是“百年一遇的洪水”,公司不得不调整产品价格。3) 正在与中国的长鑫存储及长江存储谈判采购内存芯片以改善供应和价格,但此举遭遇美国方面的反对。4) 暗示即将落地的部分Apple Intelligence(AI)功能可能需要付费使用。5) 确认这将是其最后一次参加苹果财报电话会,他将于9月卸任CEO。

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