美联储最新讨论文件发现，过去六十年来美元在全球债券市场的地位呈现周期性起伏，并未出现明确的长期美元主导强化或去美元化趋势。
通过使用国际清算银行（BIS）的国际债务证券数据库，研究者识别出自1960年代以来的三轮明显"美元化浪潮"，表明货币使用变化遵循周期性模式，而非全球融资结构的稳态转变。
"我们未发现单调的美元化或去美元化趋势；相反，美元份额呈现波浪式波动模式，"该论文指出。
报告显示，最近一轮浪潮出现在2008年全球金融危机之后，美元在国际债券发行中的市场份额回升，逐步接近2000年代初欧元债券发行激增前的水平。
研究还发现，截至2024年，新兴市场发行主体仍主要依赖美元计价债务，约占其未偿国际债券的80%。而中国自2010年开始推进人民币国际化的努力仅取得有限进展。
"虽然美元的卓越地位建立在脆弱的基础之上，但可行替代方案的缺失使得美元的主导地位未受挑战，"报告称。
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稳定币支撑美国国债市场
根据DefiLlama数据，全球稳定币市场规模在过去一年急剧扩张，从2024年12月的2055亿美元增长至约3096亿美元。
其中大部分增长集中于美元锚定代币，Tether的USDt（USDT）和Circle的USDC（USDC）合计约占稳定币总供应量的85%，截至发稿时市值约达2640亿美元。
随着美元锚定稳定币的扩张，发行方已成为短期美国政府债务的重要持有者。
Tether在2025年第二季度储备报告中披露，其美国国债敞口超过1270亿美元，包括直接持有的1055亿美元和间接持有的213亿美元。该公司表示，这一持债规模使其位列美国政府债务最大持有方之一。
Circle于12月15日发布的最新透明度报告显示，USDC同样主要由美国政府债务工具支撑，包括497亿美元的隔夜逆回购国债和185亿美元的短期国债。
数字资产银行Sygnum七月报告称，美国政府将美元锚定稳定币视为强化美元全球储备货币地位的工具，并通过立法支持其发展。
其他国家已注意到这一趋势。意大利经济财政部长詹卡洛·乔尔盖蒂四月警告称，美国支持美元稳定币的政策对欧洲金融体系构成的长期风险比贸易关税更大，指出其可能削弱欧元在跨境支付中的作用。
十二月，十家欧洲银行联合宣布计划在2026年下半年推出欧元锚定稳定币。
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