原文作者:Eric,Foresight News
本周,FTSE Russell 公布了 2026 年罗素 3000 指数的初步入选名单,这次指数成分股的调整新加入了多家加密货币概念股,CoreWeave(CRWV)、Iren Limited(IREN)以及 Galaxy Digital Holdings(GLXY)均出现在新增名单上。
此外,以太坊 DAT 公司 BitMine(BMNR)和 Sharplink(SBET)以及 SOL DAT 公司 Forward Industries(FWDI)也在列。若 6 月 29 日前不出现意外,之后跟踪罗素指数的数千亿美元被动资金将不得不配置这些标的,无论基金经理个人对加密货币持何种态度。
这对加密概念股的投资者来说无疑是好消息,但对加密货币本身而言却很难说。
什么是罗素指数
罗素指数体系由伦敦证券交易所集团旗下 FTSE Russell 管理,是全球最具影响力的美国股票基准之一。罗素 3000 指数覆盖美国股市市值排名前 3000 的公司,代表了约 98% 的美国可投资股票市场。从中衍生出的两个核心子指数:罗素 1000(大盘股,前 1000 家公司)和罗素 2000(小盘股,后 2000 家公司)也是资本市场的重要组成。
每年 6 月,FTSE Russell 会根据 4 月底的市值数据进行全面调整。2026 年起这一频率将提升为半年一次(6 月和 11 月),以更快反映市场变化。
截至 2026 年,约有 20 万亿美元的资产以 FTSE Russell 指数为基准,仅罗素美国指数体系就承载了其中约 10.6 万亿美元的资金。这意味着,任何进入罗素指数公司,都会立即成为巨额被动资金的配置目标。
跟踪罗素指数的资金主要来自两类产品:ETF 和指数基金。以罗素 2000 为例,最大的跟踪工具是贝莱德的 iShares Russell 2000 ETF(IWM),资产管理规模约 750 亿美元,日交易量超过 2600 万股,是全球流动性最强的小盘股 ETF 之一。其次是 Vanguard Russell 2000 ETF(VTWO),管理约 136 亿美元资产,费率仅 0.07%,是长期被动投资者的首选。此外还有 Vanguard Russell 2000 指数共同基金(VRTIX)、贝莱德的 Russell 2000 指数基金等大量机构产品。
这些基金的管理方式是「被动管理」:它们的唯一目标是尽可能精确地复制指数表现,而非主动选股。因此,当一只股票被纳入指数时,这些基金必须在调整生效后按权重买入;同理,被剔除的标的也会被强制卖出。这种机制使得罗素指数调整日(通常为 6 月最后一个周五)成为美股全年成交量最高的交易日之一,2024 年调整当日的收盘成交量创下近 2200 亿美元的纪录。
历史数据显示,被纳入罗素指数的公司通常在调整前后经历显著的价格波动。根据多项研究,新纳入罗素 2000 的公司在调整生效后的短期内平均可获得 5%-10% 的价格涨幅,这完全来自被动基金的强制买入。对 BitMine 这类市值相对较小、流动性较低的加密货币概念股而言,这种效应可能更为明显。
对 DAT 公司而言,被动买入引发的股价上涨更有利于增发股票买入更多加密货币。若最终确认被纳入罗素指数,曾经需要依靠热度来完成的「飞轮」,现在依靠被动型基金这个推手即可实现。
DAT 公司股票受益,ETH 本身未必
就在罗素指数名单公布的前几天,Bankless 联合创始人、以太坊社区最具影响力的声音之一 David Hoffman 清仓了全部 ETH 持仓。
Hoffman 的解释并非出于看跌以太坊网络本身,相反,他表示自己「极度看好以太坊网络的未来」,问题在于「ETH 是货币」这一核心叙事。在 Hoffman 看来,以太坊本质上是「给予者而非索取者」,它以成本价向全世界提供最安全的区块空间,以成本价代币化全球资产,以成本价保护数十亿美元的 DeFi 协议。「所有交易不收取任何费用」是开源软件的本质,也是以太坊的力量所在,但恰恰与「代币增值」逻辑相悖。
Hoffman 直言,以太坊是人类历史上最成功的非营利组织,但架构上,以太坊并不优先考虑 ETH。这不是缺陷,而是特性。他认为,以太坊的网络和其生态系统的成功,只有一小部分会反映到 ETH 的价格上。应用层和 L2 服务正在捕获大部分价值,Rollup 中心化路线意味着 L2 获取 97% 的利润,而 ETH 只获得极小份额。
这揭示了一个结构性困境。DAT 公司的股价可以借助传统金融体系的规则(指数纳入、机构配置、股票溢价)获得独立的估值提升,甚至相对于其持有的加密资产产生溢价交易。但当这些公司在二级市场上获得资本时,这些资金并不会直接流向 ETH 本身。
鉴于 DAT 公司的市值占比不高,即使是被动配置流入的资金量也不会很大,股价的上涨幅度很可能非常有限。另一方面,当前以太坊和 Solana 其实都在面对代币价格的困境,DAT 公司带来的买盘可能会抵消一部分卖出压力,但也无法阻挡市场无法为公链给出更高估值的根本问题。
2025 年 8 月,以太坊创下了近 5000 美元的历史新高,而目前以太坊的价格则在 2000 美元附近。在价格下跌近 60% 的 9 个月内,BitMine 一家公司就买入了 360 万至 370 万枚 ETH,但这也未能阻止价格不回头地的一路下行。
结语
罗素指数向加密货币公司敞开大门,无疑是传统金融与数字资产世界融合的又一里程碑。对于 CoreWeave、Iren、Galaxy 等公司而言,这意味着更广泛的机构认可、更稳定的资金流入和更高的市场流动性。但当 DAT 公司面对同样的资金流入时,可能结果并不会惠及更底层的加密货币资产。
当下,「ETH 是货币」的叙事正在让位于「ETH 是公共基础设施」的现实,Solana 等一系列公链皆是如此,链收入的上升,以及回购的预期可能能在短期内托举代币的价格,但这样的逻辑存在着隐形的天花板。如何为代币的价值引入新的叙事,可能是当下最需要思考的问题。
