市场正处在考验投资者耐心的关键时刻。
简而言之，持币者（HODLers）正在抉择是继续持仓等待上涨，还是在可能压缩盈亏的深度回调前避险离场。与此同时，日本国债收益率的不确定性加剧了市场的避险情绪。
在此背景下，比特币（BTC）链上指标未能出现第二季度式的反弹并不令人意外。当时，BTC的短期持有者未实现盈亏（STH NUPL）在经历了两个月的恐惧、不确定性和怀疑（FUD）后迅速反弹，但此次该指标仍深陷负值区间。
值得注意的是，当前的FUD似乎正进一步向网络内部蔓延。
如上图所示，矿工储备在过去两天内减少了900 BTC，相当于抛售了7600万美元。若将其与平均开采成本相比，显然这些矿工正处于亏损运营状态。
简而言之，比特币的链上信号持续指向市场投降。
然而，尽管存在这种明显压力，BTC仍坚守在8.5万美元关口上方。这种韧性提出了一个重要问题：教科书式的“恐惧时买入”布局是否终于开始发挥作用，从而巩固了BTC的底部？
新巨鲸活动推动比特币实现市值的一半
在当前宏观环境下，巨鲸支持开始发挥重要作用。
需要说明的是，日本央行将利率上调25个基点至30年来最高水平后，当地市场压力正在积聚。
影响如何？
比特币现货需求疲软，尤其是美国投资者大多选择观望。
话虽如此，这种波动性正为BTC供应动态的转变创造绝佳条件。弱势持有者正在被洗出市场，而强势方则接手了可用供应。下图恰好印证了这一观点。
目前比特币实现市值的近50%来自新巨鲸买家。
需要说明的是，实现市值反映的是代币最后一次链上移动时的“价格”。由于近半数实现市值与近期巨鲸购买行为挂钩，大量比特币供应已转移至更强大的持有者手中。
从技术角度看，这种动态有助于解释BTC的韧性。
尽管市场FUD加剧且面临投降压力，BTC现已连续四周收盘价在8.5万美元上方的既定区间内震荡。若此态势延续，判断比特币已触底并非遥不可及。
最终思考
- 链上指标仍显示压力，但BTC持续坚守8.5万美元关口，暗示潜在强势。
- 近50%的比特币实现市值由新巨鲸买家推动，表明供应正从弱势方向强势持有者轮动，强化了BTC潜在底部的形成。
