美联储主席凯文·沃什正准备于本周在杰克逊霍尔发表其任内最重要的演讲之一。市场和美联储官员寻求答案的根本问题很明确：美国通胀居高不下，究竟是源于关税和对伊朗战争等暂时性冲击，还是因为经济需求面依然过于强劲？
这个问题的答案可能决定美联储在接下来一段时间内是否会加息。尽管美联储内部的分歧日益明显，上个月已有三名官员投票支持加息。其他一些官员也暗示，必要时可能加入这个阵营。然而，沃什因其新的、以缩减信息量为特点的沟通方式，至今尚未公开阐明自己的立场。
芝加哥大学经济学家阿尼尔·卡什亚普表示，现在市场期待沃什能提出自己的论据，并补充说：“在他这么做之前，他很难让委员会团结在他周围。”
杰克逊霍尔演讲中的通胀相关声明将受到密切关注
投资者将在周五堪萨斯城联邦储备银行于怀俄明州杰克逊霍尔举行的年会上，从沃什的演讲中寻找线索，特别是关于他对经济状况的评估，以及在何种条件下可能收紧货币政策。
沃什所继承的经济前景可以有不同的解读，这两种解读指向截然不同的货币政策结果。
根据第一种解读，通胀超过美联储目标已超过一年，原因是关税的实施以及对伊战争引发的能源市场中断等一系列暂时性冲击。这种观点认为，央行可能无需通过加息来应对这些冲击；一旦冲击影响消退，通胀预计会自发下降。
在第二种解读中，这些事件掩盖了经济中更深层次的不平衡。如果需求增长快于供给，使得企业能够持续提价，那么通胀本身就不会下降，美联储可能不得不提高利率。
过去两个月公布的通胀数据较为温和，暂时缓解了美联储在9月会议上加息的压力。然而，目前尚不清楚当前的利率水平是否足够限制性，足以持续降低通胀。
存在担忧认为，对伊战争、新关税以及人工智能投资的急剧增加可能对价格产生持久的上涨压力。
沃什此前曾主张美联储未能完成其核心任务——实现低通胀，并承诺重组这一结构。然而，实施这种方法需要清晰理解通胀为何持续居高不下。
美国的通胀率已从约7%降至3%以下，但随后再次回升，中断了下行趋势。通胀超过美联储2%的目标已有五年多。
美联储官员们对于当前约3.6%的利率是否足以放慢经济并降低通胀也存在分歧。
鹰派官员呼吁进一步收紧货币政策，他们引用了强劲的消费者支出、人工智能投资热潮，以及劳动力和信贷的持续需求。在这部分官员看来，美联储越来越难以宣称其拥有可靠的计划将通胀降至目标水平。
其他官员则认为，价格压力可能随时间自发减弱。里士满联邦储备银行主席汤姆·巴金上个月表示，向消费者销售商品的企业对于持续提价的前景相当悲观。巴金称，消费者正在转向更便宜的商品或推迟大宗购买。
沃什的非显性沟通策略正面临考验
沃什担任美联储主席期间一个最显著的特点是，他减少了向市场提供指引的角色。
沃什长期以来一直认为，央行官员说得太多，而发布的预测最终被市场解读为承诺。然而，随着美联储内部分歧加剧，主席不愿分享个人观点可能使其难以领导委员会。
据报道，在上个月的会议上，沃什没有做出任何有针对性的努力去说服持不同意见的成员，结果导致三位美联储代表投票支持加息。这是近十年来反对票最多的一次。
据称，沃什在美联储会议上并未详细介绍其经济前景评估框架。
在6月会议之前，联邦公开市场委员会通过了一份更强硬的政策声明，强调其降低通胀的承诺。市场将这一变化解读为鹰派信号，显著提高了9月前加息的可能性。
长期债券收益率达到2007年以来最高水平
7月会议后，沃什的沟通风格受到更严格的审视。在新闻发布会上，这位美联储主席没有直接回答关于当前利率政策将如何降低通胀的问题。
SGH Macro Advisors 美国首席经济学家蒂姆·杜伊认为，沃什的言论可能不足以说服美联储成员。
在沃什讲话期间，短期债券收益率下降，但美国30年期国债收益率攀升至2007年以来的最高水平。30年期抵押贷款利率也升至今年高点，约为6.75%。
这种市场走势表明，投资者认为美联储可能允许通胀在短期内略高，但这可能需要在未来进行更大幅度的加息。
在7月会议之前，沃什曾表示，债券收益率的上升已经导致金融条件收紧，并且这属于美联储的职责范围。
美联储主席认为，如果央行不持续给予市场指引，可以从金融市场的价格变动中获得更多信息。
因此，周五在杰克逊霍尔的演讲不仅对短期利率预期至关重要，对于理解在沃什领导下美联储的货币政策沟通将如何形成也具有重要意义。
*本文不构成投资建议。
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