作者:Ada,深潮 TechFlow
中国对日钨管制的连锁反应已传至 AI 存储芯片上游。
日本占全球 25% 的 WF6(六氟化钨)产能进入停产倒计时,三星与海力士被迫连夜寻找替代供应。韩国 SK Specialty 与三星签下月供 150 吨长约,Foosung 启动与中国中船特气的认证,目标 8 月起大规模进口;2026 年 WF6 合约价已被锁定上调 70 至 90%,日本供应商警告关键库存或于 2026 年中即告枯竭。社交平台 X 上「白毛股神」 Serenity 点名 Foosung 为「大赢家」,但补位游戏的内生风险同样清晰,韩国厂商造气所需的钨粉自己也靠进口。
日本两家主力 WF6 供应商 Kanto Denka Kogyo 与 Central Glass 已通知三星、海力士、DB HiTek 等韩国客户,5 至 6 月之后无法保证供应。这是中国自 2025 年 2 月对钨相关物项启动出口管制后,传导至下游存储芯片的一记重击。
中国 APT 出口管制连锁反应,日本 WF6 产能率先承压
早在 2025 年 2 月,中国商务部与海关总署联合公告,将钨相关物项正式纳入两用物项出口管制清单。这一布局的杀伤力在一年多后集中显现。据行业分析机构 CTOL Digital 报道,自管制实施以来,日本从中国进口的 APT(仲钨酸铵,钨粉前体)在关键贸易线路上一度暴跌至最多 70%,这是一组直接掐住日本 WF6 厂商喉咙的数据。
承压速度比业内预期更快。据韩国半导体媒体 The Elec 4 月 3 日援引多名行业消息人士报道,Kanto Denka 与 Central Glass 已开始通知三星、DB HiTek 等韩国芯片厂客户,潜在供应中断在即。一位知情人士向其表示,「5 月、6 月可凭现有钨库存维持供应,但下半年前景不明朗」。日本厂商已建议韩国客户转向本土替代 SK Specialty 与 Foosung。
日本占全球 WF6 供应约 25% 的份额。这意味着一旦日本厂商减产,全球四分之一的钨膜原料瞬间失踪。据资讯机构 SunSirs,三星与海力士过往约 80% 的 WF6 采购自日本,正处在风暴最前线。其中,三星的暴露度显著高于海力士,因为海力士的供应组合更为分散,既有 SK Specialty 与 Foosung,也包含中国的 Peric Special Gases。
SK Specialty 与三星签下月供 150 吨长约,韩国头部厂商紧急扩产
危机面前,韩国厂商展现出超常的执行速度。据 SunSirs,SK Specialty 已与三星签署一份月供 150 吨的长期供应协议。这一规模放在常态下并不寻常,因为 WF6 是高纯度特种气体,而非可随意扩量的大宗商品。
SK Specialty 是韩国 WF6 第一大供应商,且与下游客户存在天然的集团协同。它属于 SK 集团旗下,与同属 SK 集团的 SK 海力士本就关系紧密;此次又将三星纳入长约名单,等同于在韩国两大存储厂之间同时占位。
时间是这场抢单游戏中最稀缺的资源。WF6 是腐蚀性极强、纯度要求达 5N 至 6N 的危险气体,新供应商的认证流程通常需要 12 至 18 个月,涵盖工艺测试、良率验证、设备适配等多个环节。但据 The Elec,部分代工厂正在「缩短或跳过部分流程」,原因仅一个:紧急。
Foosung 启动中船特气认证,目标 8 月起大规模进口
Foosung(韩国代码 093370)走的是另一条路。这家市值约 12 亿美元的韩国氟化工厂商是海力士现有的三家 WF6 供应商之一,另两家为 SK Specialty 与中国 Peric。除 WF6 外,它还是韩国唯一的无水氟化氢(HF)生产商、韩国第二大 WF6 制造商,以及韩国唯一的电池电解质盐 LiPF6 生产商,同一座蔚山工厂内集成了三条氟化工产线,技术资产高度集中。
据 SunSirs 与 futunn 等多家媒体援引行业信息,Foosung 已启动与中国船舶集团旗下中船特气(CSSC Specialty Gases)的认证流程,目标 8 月起开始大规模进口 WF6。这一动作的隐藏含义值得拆解,日本因钨粉断料停产 WF6,韩国 Foosung 转而从中国进口 WF6 成品,同一根钨链条,被中国的出口管制切成「卡日本」与「放韩国」两段。
X 平台上的「白毛股神」Serenity 已注意到这条线。他在 6 月 13 日发帖点名 Foosung:「Foosung 看起来很快就会成为巨大的受益者。基本上是中国对日本实施出口管制,导致日本 WF6 供应链崩溃,而 SK 海力士、三星、台积电需要的全球 25% 供应都得另寻去处。」
二级市场对这一逻辑的反应已有体现。据 CTOL Digital,Foosung 股价在过去 12 个月已上涨约 196%,尽管其 TTM EPS 仍为负值。
2026 年 WF6 合约价上调 70 至 90%,日本厂商警告库存中点见底
合约层面的价格信号已经发出。据 CTOL Digital,韩国 SK Specialty、Foosung 与日本 Kanto Denka 已正式通知三星、海力士、DB HiTek 与 Magnachip,2026 年 WF6 合约价格将上调 70% 至 90%。这是寡头格局下的集体定价行为,下游买家几无替代选项。
更具警示性的是供应端的另一个信号。仍据 CTOL Digital,日本供应商警告,关键库存可能于 2026 年中即告枯竭。这意味着即便是已签下长约的韩国客户,也面临着实物到货的不确定性。
WF6 的不可替代性正在被市场重新定价。芯片厂无法在不同供应商之间随意切换钢瓶,任何杂质偏差都可能让数百万美元的晶圆库存报废。这也是新供应商需 12 至 18 个月严苛认证的根本原因,更是寡头垄断得以成立的底层逻辑。
股价层面的反应已经走在前面。据 CTOL Digital,日本 Kanto Denka 过去一年股价上涨约 374%,市值飙升至 2403 亿日元,TTM 市盈率超过 63 倍。Foosung 同期涨幅约 196%,且尽管其 TTM EPS 仍为负值,市场仍给予了显著溢价。这些定价反映的不是事件驱动的短期跳价,而是市场对 WF6 寡头格局的结构性重估。
韩国补位窗口由地缘政治撑起,非由技术壁垒决定
承接日本断供红利的韩国厂商,其自身并非完全独立。SK Specialty 与 Foosung 作为韩国本土 WF6 生产商,造气所需的钨粉同样依赖进口,只是迄今为止,他们与日本同行被区别对待。SunSirs 称:「中国的出口管制迄今主要针对日本,韩国仍可继续进口钨粉,这是地缘政治选择,而非市场规律的自然呈现」。
中国本土的卖方端正在快速崛起。据 futunn 援引行业数据,中船特气将在 2025 年底前达到 2000 吨/年的 WF6 产能,纯度达到 6N 级别,产品已进入全球芯片厂供应链。SunSirs 数据进一步显示,过去两年中国含氟特种气体的国产化率已显著提升至 50%。
这一现实给 Foosung 的「赢家」故事打上了清晰的注脚。当前的窗口期建立在「中国继续放行韩国钨粉」这一前提之上,而非由不可替代的技术壁垒锁定。三星与海力士的决策层或许已经在自问 SunSirs 抛出的那个问题:「如果日本可以因为原料短缺被关停,明天又有什么能阻止韩国遭遇同样命运?」
