摘要
美伊冲突迟迟没有转向停火，海湾产油国供应继续受限。布伦特和WTI在五个交易日内分别上涨逾7%和8%，霍尔木兹海峡每日通行船只仍远低于战前水平，实物流量成为油价上行的主要推力。
国际油价周五早盘变化不大，但这一周的方向已经很清楚。路透社数据显示，截至新加坡时间8月21日早间，布伦特原油期货报每桶93.82美元，WTI原油期货报86.78美元。前一个交易日，两者分别上涨2.4%和2.3%。
把时间拉长到此前五个上涨交易日，布伦特累计涨幅超过7%，WTI上涨超过8%，双双升至7月24日以来高位。周五的横盘更像是在消化前几日涨幅，并没有改变油价连续第二周上涨的格局。
市场交易的是少掉的供应
这轮上涨背后，美伊战事仍是最直接的原因。此前的和平安排已经到期，双方没有重新启动谈判。美国总统特朗普又威胁对支持伊朗的国家实施经济报复，阿联酋本周也暂停了与伊朗的金融和经济往来。局势没有出现缓和信号，沙特、伊拉克、阿联酋和科威特等主要产油国的供应因而继续受到牵制。
战争消息每天都可能变化，油价真正敏感的是这些消息有没有改变装船、航运和出口量。当前的答案仍然偏向供应受限。自2月28日美国和以色列对伊朗发动军事打击以来，伊朗对霍尔木兹海峡的封锁以及中东能源设施遇袭，已经扰乱全球油气运输。
一天九艘船，离战前水平还很远
周三通过霍尔木兹海峡的船只只有九艘，与前一天持平，远低于战前水平。战争发生前，经由这条水道运输的石油规模相当于全球消费量的约五分之一。只要通航量没有明显回升，市场就无法把这些供应当作已经恢复。
这解释了为什么油价在冲突陷入僵局时仍会往上走。僵局不等于风险停止，反而意味着受限供应可能持续更久。炼厂和贸易商需要为替代货源、运输绕行和交付不确定性付出更高成本，近月合约会先反映这种紧张。
油价已经连续上涨数日，短线出现获利回吐并不意外。但目前能够压低风险溢价的信号并不多：谈判尚未重启，海峡通行数量仍处低位，主要海湾供应也没有恢复到正常节奏。相比新的口头表态，霍尔木兹每天实际通过多少船，会更直接地决定USOILUSDT接下来还能保留多少供应溢价。
