撰文:豆丸了
2026 年 7 月 13 日,首尔。
韩国综合指数 KOSPI 单日暴跌 8.95%,年内第 7 次熔断。SK 海力士,韩国人眼里的"国运股",单日重挫 15.37%,近二十年没见过这么狠的跌幅。三星电子也跌了 10%以上。
超过 120 万个杠杆账户弹出追缴保证金通知,券商系统自动平仓 32 万到 46 万个账户,更扎心的是,爆仓的人里 62%是 20 到 30 岁的年轻人,有人亏掉了婚房首付,有人贷款炒股......
釜山一个 20 多岁的小伙子,因为听信了股票 YouTuber 推荐亏损,直接拿刀去捅了那个博主。
这些字眼放在以前,大概率用来描述币圈大跌后的场景,如今,它正在科技股退潮后的韩国、美国和日本市场重复上演。
大涨大跌只是表象,真正发生变化的是定价方式,叙事压过估值,杠杆放大情绪,社交媒体把共识迅速推向极端。
全球股市,尤其是科技股,正在变得越来越像币圈。
回归原生家庭
“欢迎回到原生家庭。”
暴跌后,转战股市的币圈交易员纷纷书写亏损小作文,上述留言在评论区随处可见。
所谓“原生家庭”,指的就是加密货币。2025 年下半年到 2026 年初,一场“出走原生家庭”的大戏在币圈上演。
一批在加密货币市场摸爬滚打多年的 KOL 和资深玩家,开始对币圈失去信心。比特币横盘震荡,交易量萎靡,Meme 币割了一茬又一茬,很多人觉得“这圈子没劲了”,开始把注意力转向美股。
这个选择看起来十分合理。
股票有收入、有利润、有财报,还有 SEC 监管。相比缺乏现金流、完全依靠共识定价的加密项目,美股至少像一种更成熟、更安全的资产。
币圈交易员带走的不仅是流动性,交易方式也一并带了过去。
在加密市场,他们习惯追逐新叙事、寻找高弹性标的、使用杠杆,并根据社交媒体的情绪迅速换仓。进入股票市场后,这套方法几乎没有改变,只是交易对象从代币换成了 AI、存储芯片和杠杆 ETF,屡次取得大结果。
存储股很快成为新的集体共识。
逻辑并不复杂:AI 服务器需要更多高带宽内存,HBM 供不应求,存储价格上涨,美光、三星电子和 SK 海力士自然成为最直接的“卖铲人”,孙哥那句“永远缺存储”更是深入人心。
不少加密 KOL 摇身一变,开始讲美股、讲存储周期、讲 AI 资本开支。2 倍做多 SK 海力士等产品,也被当成了比普通股票“效率更高”的押注工具。
直到 7 月行情反转。
比特币反而成了“低波动资产”
从顶点跌一半需要多久?
比特币用了 268 天,白银完成相近幅度的回撤用了 169 天。
相比之下,闪迪下跌约 55%只用了 36 天,SK 海力士下跌约 53%只用了 34 天。
同样是“腰斩”,比特币用了近九个月,存储股只用了一个多月。
这正是本轮行情吊诡之处:过去,投资者担心比特币会在几天内暴涨暴跌,股票则依靠盈利和估值缓慢调整;现在,一些科技股正在用比加密货币更短的时间,走完一轮完整的泡沫破裂。
非常反直觉,和部分科技股相比,比特币正在变得相对稳定。
嘉信理财统计显示,2025 年比特币的历史波动率约为 42%,最大回撤约 32%;同期特斯拉的波动率约 63%,最大回撤 48%,英伟达的波动率约 50%,最大回撤 37%。
比特币仍然是高风险资产,只是部分大型科技股波动更大。
Bitwise 在 2026 年度展望中甚至预测,比特币的整体波动率可能继续低于英伟达。
所以现在的局面挺荒诞的:比特币越来越像科技股,科技股却越来越像比特币。
当叙事成为估值锚
币圈有句古话,炒币就是炒叙事。
2026 年的全球科技股,正在把这句话变成现实。
AI 当然不是空气,英伟达、微软、谷歌和大型云计算公司拥有真实收入,也在投入真金白银建设数据中心。
但从“AI 确实会创造价值”,到“任何沾上 AI 的公司都值得以任何价格买入”,中间隔着一条很长的路。
在行情最热的时候,这条路被市场直接省略了。
AI 服务器、光模块、存储芯片、数据中心、电力设备乃至核能公司,只要能被放进 AI 产业链,股价就可能迅速上涨。业务还在规划,订单尚未落地,但市场会先按照几年后的最好结果进行定价。
韩国的故事是“AI 半导体关系国运”。随着 KOSPI 不断创出新高,越来越多家庭开始为未成年子女开设股票账户,把三星电子、SK 海力士等热门股票当作长期礼物。
A 股也出现了类似的集中。2026 年上半年,TMT 板块市值达到 41.78 万亿元,占 A 股总市值约 31.45%;在部分交易日,科技板块成交额一度接近全市场的一半。
美国市场则长期围绕少数大型科技公司定价。当指数涨幅越来越依赖几家公司,当基金、期权和散户共同涌入同一批股票,看似分散的投资组合,实际上都在押注同一个 AI 故事。
这和以前的币圈颇为相似,2021 年狗狗币暴涨,不是因为技术突破,是因为马斯克发了一条推特。2026 年的科技股暴涨,也不是因为所有公司都业绩爆发,是因为 ChatGPT 让所有人相信“AI 将重写一切”。
叙事能够如此迅速地主导市场,也离不开传播方式的变化。
过去,股票信息主要来自财报、研报和机构路演。今天,越来越多人的投资决定来自 YouTube、X、短视频和付费社群。
复杂的公司研究被压缩成几句话:时间会证明算力和光模块、AI 算力永远不够......
社交媒体的算法也不会奖励谨慎,一夜暴富永远是流量密码:有人靠期权一夜翻倍,有打工人重仓存储股实现财务自由,有人用杠杆 ETF 在几个月里赚到数年工资。
K 线是最好的宣传,大量宝妈、大妈开始拿出自己的私房钱入市,甚至有人卖房炒股,恰如几年前一群学生辍学 all in Web3......
杠杆狂欢
币圈最可怕的不是波动,是杠杆加波动的死亡组合,2026 年的全球股市,正在完美复刻。
2026 年 5 月 27 日,韩国交易所批准了 16 只以个股为标的的 2 倍杠杆 ETF 上市,挂钩标的就是三星电子和 SK 海力士。
散户疯了。从获批到 7 月中旬,韩国散户累计净买入 14 万亿韩元(约 640 亿人民币)的单股杠杆 ETF,同期外国投资者只买了约 2 万亿韩元。
这些 ETF 有几个致命设计。
这类产品每天重新调整仓位。震荡越剧烈,净值损耗越明显。假设一只股票先下跌 10%,再上涨 11.1%,股价可以回到原点;对应的 2 倍杠杆产品却会先跌 20%,再上涨 22.2%,最终仍然亏损约 2.2%。
在快速下跌时,问题更加严重。
为了维持目标杠杆,产品需要在下跌后被动减小风险敞口。卖出会进一步压低标的价格,价格下跌又触发更多减仓、止损和保证金压力。
高盛后来指出,这批产品“快速去杠杆”是 KOSPI 日内异常波动的主因,机构净卖的 62%来自 ETF 相关清算。
两个月后,韩国监管紧急叫停所有新的个股杠杆 ETF 上市,最低保证金从 1000 万韩元大幅上调到 3000 万韩元,而且只认现金。
但晚了,2.3 万亿韩元的强平金额,数十万家庭的财富灰飞烟灭。
即便是全球最深度的美股市场,也在经历杠杆的反噬。
摩根大通分析师最新指出,美股还有“去杠杆空间”,需要三个月才能恢复到 4 月前水平。
存储芯片股杠杆 ETF 的规模与标的市值之比,是所有股票 ETF 平均水平的三倍。即便是整体杠杆股票指数 ETF,其比率相对自身历史也处于高位。
一次退化
“股市币圈化”并不意味着股票已经和加密货币完全一样。
股票背后仍有公司、资产、收入和现金流,也有财务披露、审计和监管。即便市场情绪消退,一家真正赚钱的公司依然拥有可以被计算的价值。
真正发生变化的是交易层。
过去,人们购买一家公司的未来利润;现在,越来越多人是在交易一个主题的热度。
股市币圈化,本质上是一场去理性化的革命。
传统股市看 PE、现金流,币圈化股市看叙事、想象力;传统股市波动率 20%算高,币圈化股市个股单日波动 10%到 15%成常态。
传统股市杠杆通过融资融券,币圈化股市通过 ETF、衍生品、量化策略;传统股市信息来自研报、财报,币圈化股市信息来自推特、YouTuber、社群;传统股市机构理性定价,币圈化股市机构散户化,量化追涨杀跌......
更可笑的是,如今比特币在努力变得像股票,通过 ETF、机构化、波动率下降,逐渐被主流金融接纳。
这是一个荒诞的交叉点。
从币圈转战股市的人,最终发现自己并没有离开“原生家庭”,那是一套不断重复的机制:宏大的故事、拥挤的仓位、轻易获得的杠杆,以及每个人都相信自己可以在别人之前离场。
韩国散户在交易论坛上写下的那句话,值得所有人记住:我想回到炒股之前的日子,把我的钱还给我。
但市场从不退款。
