撰文:潮向研究
美股前一日刚靠财政部回购长债止住跌势,隔夜又被长端收益率和油价重新压回去。道指重挫703.84点跌1.32%,标普500跌0.87%报7641.16点,纳指跌1.00%报26067.17点,纳指100录得五连跌。VIX涨7.51%报16.38,创7月末以来最大单日涨幅。市场给出的信号很清楚:财政部可以短线缓和债市流动性,但只要30年期美债收益率重新逼近高位,高估值资产就很难真正修复。这次调整并非单一科技股拖累,油价大涨重新点燃通胀担忧,沃尔玛业绩暴露消费端压力,科技七巨头普遍回落,只有存储、光通信、加密和资源线还保留局部强度。
长债压力重新回来,财政部干预效果仅维持一天
美国财政部扩大长债回购的效果只维持了一天。隔夜10年期美债收益率涨4.35个基点报4.6902%,已高于财政部宣布加码回购前的水平;30年期美债收益率上行约4个基点至5.26%附近,几乎完全收复周三跌幅,逼近8月18日顶部5.3361%,是近20年高位。2年期美债收益率涨1.88个基点报4.1811%。
这就是市场最担心的地方。回购可以改善长债市场的短期流动性,但不能改变美国债务规模、财政赤字、通胀黏性和AI资本开支争夺资金这几条结构性压力。美国联邦债务规模已突破40万亿美元,十年翻了一倍多。科技企业为了AI数据中心大量融资,财政部又需要持续发债,资金需求同时压向长端利率。贝森特“回购还能加码”的表态非但没有稳住市场,反而让投资者意识到财政部自己也拿长债没办法,如果回购能解决问题,就不需要反复喊话“还能再加”。
美元指数走出V形反转,一度较日低回升0.38%。日元日内贬值约0.6%,离岸人民币此前的强势也有所降温。汇率表现说明市场没有完全进入美元抛售模式,更像是在重新要求长期债务风险补偿。
油价大涨重新点燃通胀担忧,能源与消费同时施压
隔夜第二条主线是油价。特朗普对伊朗发出更强制裁威胁,叠加霍尔木兹海峡运输风险,WTI原油期货收涨2.33%报87.83美元/桶,布伦特原油期货收涨2.36%报93.78美元/桶,均触及7月24日以来最高。油价上涨的影响远超能源板块本身,更重要的是削弱了市场对通胀回落的信心,推高长期利率的风险溢价。前一天财政部刚压住长债,第二天油价又把通胀交易推回来。
油价上涨侵蚀居民可支配收入,消费端的压力同步显现。沃尔玛是隔夜道指最大的拖累,二季度营收1879.4亿美元、调整后每股收益0.81美元均高于市场预期,但股价仍重挫逾9%。市场真正担心的是美国本土同店销售增速降至2.6%,创六年多来最低,全年盈利指引低于市场预期。沃尔玛的意义不只是单家公司财报,作为美国最大零售商,它反映的是中低收入消费者的实际购买力,交易笔数还能维持,但单次消费金额下降,说明居民消费已经出现更谨慎的迹象。Target前一日财报带来的零售修复预期没有被沃尔玛接住,消费线回到基本面分化。
Moderna暴涨后暴跌23%,科技内部继续分化
Moderna周四暴跌逾23%,前一天刚因mRNA癌症疫苗三期成功暴涨近180%,默沙东同步回调跌约5%。180%的涨幅本身已经包含了极高的预期,市场把“三期试验成功”直接定价为“商业化成功”,但疫苗从试验成功到获批上市、再到产生稳定现金流,中间还有漫长的路要走。资金在周三暴涨后选择快速兑现,说明短期炒作情绪消退得比预期更快。
Moderna的暴跌只是当天科技股压力的冰山一角,真正拖累指数的是七巨头的集体走弱。七巨头隔夜普遍走低,亚马逊跌超2%领跌大型科技股,特斯拉明显回落,大盘下跌时巨头没有形成托底力量。但半导体并非全线走弱,存储和光通信逆势走强,Marvell涨5.8%,Lumentum涨6.2%,美光涨3.97%。它们的共同点是有具体产业催化,Marvell受谷歌定制AI芯片合作逻辑支撑,美光叠加未来十年100亿美元内存研发投入。但这并不意味着AI硬件压力消失,OpenAI此前收入增速放缓、Anthropic冲刺IPO、博通寻求逾600亿美元债务融资,都在把AI产业链的定价从“订单增长”推向“资本开支能否持续”。市场开始问得更细:谁有真实现金流,谁只是融资驱动。资金没有离开整个AI链,只是筛选标准变得更严格。
比特币突破7.2万美元,黄金在4500美元附近拉锯
数字货币连续第二日大涨。比特币自6月初以来首次突破7.2万美元,日内涨幅约5%,本周累计涨15%;以太坊两日累计涨超20%。黄金一度跌破4500美元,随后收复日内跌幅,较日低点涨逾2%,现货黄金收涨0.08%报4519.36美元/盎司,现货白银涨1.16%报68.09美元/盎司。金价在4500美元附近反复拉锯,地缘风险和美元走弱提供支撑,但美债收益率反弹限制涨幅。
中概线索回到业绩
阿里二季度营收同比增长9%至2689.5亿元略超预期,但AI基础设施投入推高资本开支,单季自由现金流净流出扩大至447亿元。电话会披露AI相关产品ARR突破495亿元,平头哥芯片下半年将持续放量。阿里云外部商业化收入同比增长45%,AI相关收入连续12个季度三位数增长,说明AI云已有收入兑现,但资本开支周期压制短期现金流。宇树科技上市次日跌超18%,创始人王兴兴提到落地仍需时间,机器人板块从稀缺性定价转向交付能力定价。
今日关注
周五市场的焦点有两个方向。
一是长端美债收益率能否稳住。财政部回购效果快速消退后,30年期收益率能否稳在5.3%下方,直接决定科技股修复空间。
二是美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。周三会议纪要已经释放偏鹰信号,沃什的讲话将为9月会议定调,如果继续强调通胀风险,加息预期将进一步上升;如果提及经济下行风险,市场情绪可能获得喘息。
隔夜美股的核心信号是市场确认财政部救债只能买时间、不能买趋势。接下来,长债是总开关,油价是通胀开关,科技股真正企稳要看费半和七巨头能不能同时修复。
