国泰海通证券发布研究报告称， $Applied Optoelectronics (AAOI.US)$ 业绩符合预期，产能指引再度上修。以 CPO、NPO 为核心的纵向集成(Scale up)光互联技术正式进入商业化落地周期，为行业打开全新增量市场，光互联在 AI 算力集群中的价值权重有望持续上行。2026 年也因此成为行业重要拐点：存量成熟产品依托原有场景实现规模放量，CPO、NPO 等前沿技术新品同步实现量产落地，行业迎来双线驱动的增长红利，建议重点挖掘高壁垒细分赛道与行业龙头投资机会。
光互联作为 AI 算力基础设施里增长弹性最突出的核心赛道，行业需求在2023-2025 年主要依靠横向扩容(Scale out)与传输速率迭代两大逻辑持续放量。站在 2026 年视角，横向扩容场景依旧维持高增态势；产业链上游厂商集中扩产、头部企业锁定长期大额订单的行业现状，也充分验证了中长期需求具备高度确定性。与此同时，以 CPO、NPO 为核心的纵向集成(Scale up)光互联技术正式进入商业化落地周期，为行业打开全新增量市场，光互联在 AI 算力集群中的价值权重有望持续上行。2026 年也因此成为行业重要拐点：存量成熟产品依托原有场景实现规模放量，CPO、NPO 等前沿技术新品同步实现量产落地，行业迎来双线驱动的增长红利，建议重点挖掘高壁垒细分赛道与行业龙头投资机会。
光互联单集群价值占比上行是长期不可逆趋势，核心驱动并非产品涨价，而是带宽持续迭代、算力应用场景不断拓宽，行业成长具备长期可持续性。维持三大布局思路：第一，优先配置技术壁垒深厚、业绩确定性较强的核心龙头，代表企业为旭创及其配套产业链；第二，把握上游核心原材料国产替代机遇，重点关注光芯片、mSAP、光纤、隔离器、MPO 连接器等赛道国内厂商产能与技术能力持续扩张的成长空间；第三，布局处于从零到十产业化周期的新技术、新应用赛道，覆盖 NPO/CPO 共封装光学、数据中心互联 DCI 等方向。
AAOI业绩符合预期，产能指引再度上修。26Q2实现收入1.919 亿美元(环比 + 27.0%，同比 + 86.4%，上一季度指引 1.8–1.98 亿美元)；GAAP毛利率 27.7%，Non-GAAP毛利率29.8%(上一季度指引为29%–30%)。26Q3总营收指引 2.55–2.90 亿美元(中值2.73亿美元)，+32.9% ~ 51.1%，数据中心业务 800G 将大规模上量；CATV 业务预计稳健增长(7500万-8000万美元)；电信及其他业务占比维持低位。Non-GAAP 毛利率指引29.0% - 30.5%，中枢 29.75%，Non-GAAP 净利润1010-2400万美元。27年中期，100G/400G光模块收入超过9000w美元/月，800G收入超2.17亿美元/月，1.6T收入超1.64亿美元/月，数据中心业务整体达到4.71亿美元/月(Q1原预期3.78亿美元/月，上修后年化产值达56.88亿美元)。
行业持仓比例提升，估值来到历史中枢偏上位置，反映出AI产业链带动板块预期向上。AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业充分受益全球基建浪潮。国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新的周期。新连接也有望于26年迎来行业发展奇点，涌现更多投资机会。驱动网络升级——AI的大模型训练及应用提升通信能力需求，网络创新和新技术应用快速推进。
