2026年的具身智能赛道,“边融边投”已从个别头部企业的特殊策略,演变为赛道参与者的常态行为。IT桔子此前对此现象做过专题报道和分析。数据显示现在国内至少有29家具身智能企业有在对外做投资。
今天我们重点关注其中活跃度相对较高的乐聚机器人。
一、乐聚其人:
一家冲向IPO的人形机器人本体厂
2016年,冷晓琨带着哈工大机器人俱乐部的伙伴在深圳创办乐聚,十年做到人形机器人“夸父(Kuavo)”——国内首款可跳跃、可适应多地形行走,并率先搭载开源鸿蒙、接入华为盘古大模型的全尺寸高动态人形机器人。
据Omdia、IDC等机构数据,乐聚2025年出货量跻身全球前四,全尺寸双足排名全球第二;同年夸父售出577台,收入约1.78亿元(同比约12倍),占公司营收近七成,整体营收由2023年的5400万元增至2025年的2.58亿元。
亮眼放量背后仍有盈利压力:三年净亏损累计超1.7亿元,毛利率由50.45%滑至40.78%,呈“以价换量”特征。
2026年5月,乐聚创业板IPO获受理(深交所“第四套标准”首家申报),拟募26亿元,投后估值43.27亿元。
招股书里藏着它的产业逻辑:一边推进核心部件国产化、供应链协同降本,一边把具身智能研发中心和高质量数据集列为募投重点——而这套“降本、全栈、扩产”的打法,几乎精准映射到它过去两年对外投资的落点上。
二、13起对外投资全景:
沿价值链的三层卡位
据IT桔子数据,截止到2026年8月,乐聚以投资方身份共出手13次,按价值链可分为三类:核心零部件供应(4)、软件与智能层(6)、场景合资与产业协同(3)。
三、逻辑拆解:
13笔投资是怎么落子的?
1.核心零部件:把成本攥在自己手里
人形机器人最贵的恰恰是运动关节和末端执行器,而招股书恰恰把“供应链协同降本”列为夸父价格优势的根本来源。
乐聚在零部件上的四笔投资,等于把降本的命脉握进了自己的股东名册。
最值得说的是灵心巧手。这家位于北京海淀的公司已是灵巧手赛道的独角兽,A+轮拿下数亿融资。
灵巧手被公认为人形机器人“最后一块拼图”的末端执行器,直接决定机器人能不能完成抓、捏、拧这类精细活——乐聚押注龙头,既锁住高端灵巧手的供应与议价权,也让夸父在“真干活”上不依赖外购,与其招股书强调的工业、商服落地高度契合。
在更上游,泉智博与立聚动力分别卡住了关节模组和关节电机。
泉智博身在无锡、主攻机器人关节与伺服电机,已是高新技术企业;立聚动力落在宁波、专做关节电机。
两家一前一后形成“模组+驱动”的组合,把乐聚成本结构里最重的一块攥在手里,也避免了早年“核心部件靠进口、砸数百万元做一代原型机”的被动。
黑漫科技则补上仿生核心部件这一未来选项,为下一代本体留了差异化空间。
2.软件与智能层:给“大脑”留备份
乐聚的强项是“小脑”——高动态双足运动控制,而“大脑”长期借力华为盘古等外部伙伴。六笔软件层投资,就是它在“大脑”侧布下的多支备选力量。
其中最年轻也最豪横的一笔,是德塔智能。
这家2026年才成立、团队带Google和Facebook背景的公司,种子轮就拿了近亿,押的是“人形基础模型”这一制高点,背后是世界模型与空间智能的想象空间。
与之呼应,具脑磐石做的是人形机器人的“具身大脑”,团队带有华为背景——在深度绑定鸿蒙与盘古的同时,乐聚显然想留一支自主可控的备份,既借生态之光,又不把鸡蛋放进一个篮子。
具身数据与云刻行,则把触角伸向了训练数据。
前者做具身智能的数据资产变现,后者是行业场景数据平台、团队带Apple背景。
两者直指本次IPO募投的“高质量大规模数据集”(约6.16亿元),相当于把研发体系延伸到体外,为夸父的持续迭代供数据。
此外,星源智机器人、旋玑智能等也在通用具身大脑和多模态视觉上各有落子,让这张“外挂大脑”的网更密。
3.场景与产业协同:从卖设备到卖方案
剩下三笔不在纯供应当中,指向的是真实落地——乐聚要的不只是财务回报,更是把夸父从“一台机器人”变成“一套解决方案”的通道。
陆海新通道是一家做了近十年的跨境物流服务商,乐聚投它,为人形机器人切入物流搬运、乃至随中国制造出海打开了真实渠道,也呼应了招股书里写明的“物流”工业场景。
具识智能与悟时创新则补的是整机生态:前者是同样做人形机器人的上海公司,可作为生态协同与竞合伙伴在整机方案、联合交付上互补;后者扎根深圳做服务机器人,正好接住乐聚展厅导览、门店导购这类商服场景。
用投资把上下游的场景伙伴拉进自己的朋友圈,乐聚的产业化故事才算讲圆。
四、生态帝国与隐忧
人形机器人走到产业化前夜,单纯“自研本体”已不足以构成壁垒。
乐聚的选择,是用资本把价值链“织”成一张网——身体自研、大脑外联、供应链持股,既为IPO讲出完整的产业链故事,也为量产降本与场景落地埋下伏笔。
但隐忧同样清晰:乐聚自身仍处亏损、经营性现金流持续为负、毛利率下行;13笔投资多为早期、金额未透露或小额,回报周期长,且多数尚未与母体形成可量化的协同收入。
若行业短期产能过剩、价格战加剧,这张生态网的“协同红利”未必能如期兑现。
创始人冷晓琨曾直言:“只有做脏活累活才是壁垒,技术未必会成为产业的壁垒。”乐聚正在用13笔对外投资,把那些“脏活累活”——关节、电机、灵巧手、具身数据——一点点变成自己的护城河。
这张网最终能否兜住一家准上市公司的未来,时间会给出答案。
本文来自微信公众号: IT桔子 ,作者:Judy
