「今年没有一家客户的需求能够完全得到满足。」
韩国芯片巨头海力士表示当前公司 DRAM 及 NAND 整体库存仅剩约 4 周,处于历史极低水平。从谷歌、微软等云厂商,到 OpenAI 等 AI 企业,再到消费电子终端厂商,所有客户均无法获得足额供应。
涨价是必然的。2025 年第三季度起,海力士上调 HBM3E 报价 15%-20%,DDR5 16Gb 颗粒单月涨幅高达 102%。11 月起全品类 DRAM 涨价,NAND 合约价同步上调。2026 年 1 月,再度大幅涨价,幅度 20%-60%。
而股价的上涨也是必然的。2025 年初至今,海力士股价暴涨约六倍,另一家韩国芯片巨头三星电子股价累计上涨近四倍。
连带着韩国股市 KOSPI 指数首次站上 6000 点大关,韩国股市总市值突破 3.76 万亿美元,自 2025 年初以来增加约 2.23 万亿美元,先后超过德国与法国股市,历史性跻身全球前十,升至全球第九位。2026 年以来,该指数累计涨幅接近 45%,成为全球表现最优的主要股票市场之一。
韩国这个弹丸之地,长期因估值偏低被海外基金冷落的韩国股市,如今已成为全球资本市场的焦点,也带走了韩国原本那些为加密疯狂的年轻人的注意力。
重新定价三星与海力士
在消费电子时代,以苹果公司为代表的产业范式统治了二十年。
作为苹果最大代工方的富士康,在中国雇佣超过 140 万工人,位于「微笑曲线」的底部。设计、品牌、销售占据曲线两端,利润向上翘起。利润分配因此呈现出稳定结构:下游(整机/平台)吃肉,上游喝汤。毕竟上游供应商众多,可替代性强;产品定义权掌握在品牌厂手中;需求集中在终端;切换成本低。
不少中国制造商都以「苹果配件制造商」为荣,但在投资角度来说,能买苹果,不买富士康,是一个共识。
但当技术高度集中、扩产速度慢、下游强依赖、短期无替代路径这四条同时出现,上游就会从「配件供应商」变成「系统瓶颈」。上游反而掌握定价权。
这正是当前 AI 产业,HBM(高带宽内存)赛道发生的事。
过去十多年,半导体行业默认一个前提:算力瓶颈在计算芯片本身。但大模型训练打破了这个认知。当参数规模从几十亿走向万亿级,GPU 发现一个更现实的问题:算得再快,也要有数据喂进去。HBM(高带宽内存)决定了 GPU 能否满血运行;集群效率是否拉满;单位算力成本能否下降。它成了 AI 芯片的「血管系统」。
GPU 越先进,对存储的依赖越深。以英伟达为例,从 A100 到 H100,再到 H200 与后续路线,每一代 GPU 绑定的 HBM 容量与带宽都在阶梯式上升。算力翻倍,HBM 用量几乎同步翻倍。HBM 成本在整卡 BOM 中的占比越来越高。
而全球真正具备大规模量产能力的玩家屈指可数:三星电子、SK 海力士、(规模相对较小的)美光科技。苹果需要三星,英伟达需要海力士。
当需求指数级增长而供给无法迅速释放,价格弹性会被无限放大。在传统 PC 时代,CPU/GPU 拿走大头利润,存储强周期、弱议价。而在 AI 服务器时代,HBM 成了不可替代组件。当一个元件同时具备不可替代性和供给受限,也就意味着拥有绝对的定价权,它几乎必然获得超额利润。
重新定价三星和 SK 海力士,成为了包括韩国在内的大部分金融市场的主线。这条主线的诱惑力甚至超过了加密。
韩国散户一头扎进半导体
如果你在 2023 年、2024 年深夜打开韩国年轻人的聊天窗口,比特币绝对是频繁出现的话题。长期以来,韩国一直是全球最具散户驱动力的加密货币市场之一,扮演着举足轻重的角色。
而 2026 年,是 LUNA 暴雷的第四年,上一个让韩国得到金融行业巨大注意力的 Do Kwon,已经被判处了 15 年监禁。这一个丙午火马之年,是一个强火之年,AI 行业仍在大爆发,地理位置属火的韩国显然火气过旺,
当律动小编最近打开 Naver 的投资论坛贴吧时,多数都是「삼성전자」和「SK하이닉스」。三星和 SK 海力士。
曾经热衷于波动性较高的山寨币的韩国投资者,如今正将资金重新配置于海内外股票,特别是人工智能和机器人相关股票。
根据彭博社统计,韩国本土加密货币交易平台 1 月份的交易量,同比锐减约 65%。与之形成鲜明对比的是,作为韩国股市核心基准的 KOSPI 同期交易额激增 221%。证券公司的保证金余额已突破 30 万亿韩元(约合 208 亿美元)。
韩国年轻人的投机本心并未改变,但是他们转移了阵地。
这个迹象早在 2025 年年底就有所显现。
2025 年 Upbit 的交易量相较 2024 年同期下跌 80%,比特币韩元交易对的活跃度远不如往年;反而是韩国股市热火朝天,KOSPI 指数年内大涨超 70%,持续创下历史新高。在 Kakao Talk、Naver 论坛上,曾经天天讨论山寨币的散户,如今都在谈论「AI 半导体概念股」。
这种迁徙,也与政治氛围产生了微妙共振。现任总统李在明在竞选期间就高调提出「KOSPI 5000」的目标。坊间流传,他年轻时曾反复在股市亏损,「被割韭菜」的经历成为其推动金融改革的动力。
此外李在明非常清楚一件事:股市能不能上 5000,最终还是取决于企业盈利能不能上台阶。而韩国股市权重高度集中在科技与半导体龙头,因此他把重点押在这些行业上。
上任后,他迅速释放强烈的资本市场友好信号:成立「KOSPI 5000 特别委员会」;推动商法修正案;强化股东权益平等化规则;强化董事会问责。上任第八天,他就专程访问韩国交易所。目标只有一个: 让韩国居民的钱,长期留在股市。
至于韩国股市能上涨到什么程度,也有一部分分析认为除了 AI 赛道的影响之外,政界方面也会希望上涨趋势延续到今年 6 月的地方选举前夕。
这样的氛围也深深影响到了还在币圈的流动性。
2026 年 2 月 11 日,Lighter 交易所推出全球首批韩国股票链上永续合约,标的包括三星电子、SK 海力士、现代汽车以及 KOSPI 指数,杠杆高达 10 倍。几天后,Trade XYZ 上线三星与海力士,同样十倍杠杆。
这也是一个极具象征意义的画面,曾经承载山寨币狂欢的交易平台,开始承载韩国股票。
毕竟,在这个 AI 重塑世界的年代,半导体,比山寨币更性感。
