作者:Rita
潮向导读
J.P. Morgan 的分析师 Samik Chatterjee 在最近一场投资者会议上重申了对 Coherent(美股代码 COHR)的增持评级。这家公司做的是光通信芯片和器件,市场对它的增长空间估计不足。核心逻辑是三条线:数据中心的光收发器、共封装光学的 CPO 芯片以及工业领域的激光和散热。
数据通信收发器,需求还在往上走
先看最成熟的业务线。COHR 的 1.6T 收发器现在是数据中心的标配,供不应求的状态还在持续。1.6T 的需求已经来了,价格环境健康,没有看到明显压力。有人担心 CPO 会抢传统收发器的生意,但分析师认为这恰恰相反。CPO 把光学芯片和电学芯片集成在一起,反而会增加对高端光学器件的需求,而非替代。
CPO 和 OCS,被低估的机会
CPO 现在是行业热点,所有大芯片厂都在研究。COHR 的竞争优势在于提供完整的光学组件组合。激光器、隔离器、VCSEL、热电冷却器都能供。CPO 系统里需要的光学组件,COHR 基本都能覆盖。这意味着每个 CPO 芯片上,COHR 能拿到的价值空间远大于传统收发器。
OCS 光路交换机的目标市场规模是 40 亿美元,使用场景在扩大。从数据中心内部流量优化,扩展到数据中心之间的互联,甚至 Scale-Up 场景。COHR 用的是液晶技术,对标 MEMS 方案,在可靠性和功耗上有明显优势。
InP 产能,向上游整合的基础
COHR 计划两年内把 InP(磷化铟)器件产能提升 4 倍。6 英寸晶圆的转换已经在进行,良率优于成熟工艺。公司已和 5 家衬底供应商签约锁定供应,产能扩张的主要瓶颈已经理顺。
泵浦激光器现在特别紧缺,COHR 是全球仅有的两家高质量供应商之一,某些型号占 70%份额。紧缺环境给了公司一个战略机会:向上游整合。过去只卖激光器器件,现在可以卖完整的线卡或系统。单套方案的平均售价能提升 10 倍以上。
毛利率目标往上调,成本结构在改善
公司重申毛利率大于 42%的目标,暗示后续可能上调。驱动力来自三方面:高端产品溢价空间、6 英寸晶圆过渡带来的成本改善以及 CPO 和 OCS 等高利润新产品放量。高效散热材料 thermadite 的效率是铜散热方案的 2 到 5 倍,也是一个长期增长点。
工业领域,被忽视的增长点
工业收入的自有增长率维持在 5%到 10%。半导体制程设备订单在增长,3D 传感方面,苹果下一代 Face ID 可能采用新协议,对供应商来说是重新竞争的机会。
光通信芯片是数据中心的底层基础设施。AI 推高算力需求,进而推高高速光互联需求。COHR 在这个产业链里的位置关键,CPO 和 OCS 的新机会、工业领域的稳定增长和毛利率的改善空间,都支撑增持的判断。
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数据来源:Coherent Corp 投资者会议纪要(J.P。 Morgan,Samik Chatterjee,2026 年 6 月 22 日)
潮向研究 · TideResearch · 2026 年 6 月
