作者:Regan Bozman,Lattice Capital 联合创始人
编译:胡韬,ChainCatcher
本周加密推特上的“热点话题”似乎是大家普遍担心:可用资金的缩减,是否意味着加密货币已经没那么吸引人了。加密风投的规模正在明显收缩——这一点毫无争议。
至于为什么会这样,以及这意味着什么,则存在更多争议。Rob Hadick 的观点是,加密风投正在向最优秀的创始人、最优秀的基金集中,这恰恰是行业成熟的标志。而 Meltem 则认为,收缩的原因是(a)缺乏高质量的早期创始人,以及(b)与其它高增长行业相比,加密货币的可扩展区域(surface area)太小。
对于这场具体的辩论,我没有太多要补充的。显然,加密领域仍然有杰出的创始人在构建项目。但与 2021 年相比,现在在加密领域创业的创始人少了很多,而在 AI 等其他领域创业的创始人明显多得多。这是因为资本短缺,还是这种差距导致了资本短缺?两者可能都对。
毫无疑问,这份工作也比以前难多了。随着资金涌入,回报被压缩了。代币在结构上也比 2017-2021 年面临更多挑战。自 AI 热潮以来,愿意为加密风投基金出资的配置者也少了很多。如果你不是真正热爱加密风投,现在正是去干点别的的好时机。
上周我去了 El Segundo(译者注:位于加利福尼亚州的一座城市),参加了 Disciplus 的 Demo Day,主题是工业科技。我惊讶地发现那里有很多加密投资者。那感觉就像在酒吧里遇到另一个已婚朋友——我们俩都不该出现在这里。工业科技并不是 Lattice 的重点(我个人是 Disciplus 的投资者),但我想更好地了解非加密风投市场的动态。
理解加密投资者如何应对当前市场环境,是最有趣的问题,因为这直接影响未来加密资本市场的格局。显然,有些人正前往“Gundo”(El Segundo 的昵称)。但并非所有人都在这么做。
我目前看到加密投资者主要有三种应对方式:第一种是彻底离开,去做完全不同的事情。这可能是去加密领域担任运营角色,也可能是完全与加密无关的工作。随着许多零利率时代的基金不断消亡,从老牌基金离职的现象在整个风投行业越来越普遍。没错,超级大基金的资产规模在增长,但他们扩大团队规模的速度不太可能抵消那些正在死掉的基金数量。
有些加密基金经理做得足够好,现在可以去投资任何他们想投的东西,不再受基金委托条款的限制。Kyle Samani 是最公开的例子。Samani 提醒我们,虽然表现不佳可能会把人推向这条路,但显然也有一些表现异常出色的投资者,只是单纯觉得外面有更有趣的问题值得去解决。
第二种是继续在自己的基金做风投,但扩大投资范围。这对有些人来说容易,对其他人则不然。并非所有活跃于加密领域的基金都明确以加密为唯一重点。我的感觉是 Meltem 的投资范围本来就比加密更广,所以像 Crucible 这样的团队可以直接把注意力转向其他领域。
Paradigm 在成立时非常明确地把自己定位为加密基金——现在他们做的是“前沿科技”。许多基金(包括我们)都有明确的委托,要投资数字资产及相关业务。基金文件通常会把定义写得比较宽泛,但我认为对大多数加密基金经理来说,他们与 LP(有限合伙人)之间有非常明确的共识:他们代表的是“加密敞口”。
因此,这些同行经理要么修改 LPA(有限合伙协议)来做非加密业务,要么从 LP 那里获得口头同意,要么偷偷摸摸地做。这显然是一个光谱——你可以辩称所有 AI 业务最终都会用到稳定币,因此也算“加密业务”。我不是说这种观点正确,只是说界限可以很模糊。
第三种选择是坚持本业。如果你相信这个行业未来还会增长 100 倍,而且竞争更少、估值更低,那现在正是投资的好时机。我们选择的就是这条路。
哪扇门后面藏着财富?
我理解第二种选择的吸引力,但我持怀疑态度。风险投资既是一个竞争异常激烈的行业,又遵循幂律增长规律。Y Combinator 占据全球加速器收益的 90% 左右是有原因的。顶尖的风险投资基金往往能参与到最优质的项目中,从而带来大部分回报。这意味着,除非你是最优秀的,否则参与其中毫无意义;而成为最优秀的,真的非常非常难。
加密货币领域最常见的衍生领域是人工智能。人工智能规模庞大、发展迅猛,并将改变世界。它几乎可以肯定是过去二十年来竞争最激烈的风险投资市场。越来越多的资金涌入估值更高的公司(但这些公司的商业模式却存在诸多疑问)。你要与专注于人工智能的基金、所有综合性风险投资基金以及地球上几乎所有风险资本来源竞争。因此,我非常怀疑大多数加密基金是否真的拥有任何竞争优势。当然,肯定会有例外,一些加密基金经理也确实认真考虑过人工智能的投资策略。但我认为,大多数加密基金最终都会黯然离场。
像 El Segundo 那样的深度/工业技术领域,竞争可能不那么激烈,但也并非没有挑战。你即将离开历史上资本效率最高的行业(开源协议),进入一个资本高度密集的行业。而且,这些行业也需要特定的技术技能来进行分析。
加密货币领域剩余的机会
这就让我们回到了加密货币领域,它在某种程度上反映了......当前更广泛的风险投资市场趋势,即少数公司筹集到了更大比例的可用资金。市场正在分化。过去有很多规模在 1 亿至 2 亿美元的加密货币基金。现在主要分为规模低于 7000 万美元的早期专业基金和大型平台基金。加密货币风险投资和传统风险投资的主要区别在于,加密货币风险投资正在萎缩,而传统风险投资则以惊人的速度增长。
我们的重点仍然是播种。大型机构企业尚未意识到的行业或类别中的机会。“当前的加密货币市场显然面临诸多挑战,但我认为只要稍加留意,就能发现同样多的机遇。在全球众多市场,基于加密货币的金融应用正蓬勃发展。非美元稳定币的流通量仍然微乎其微。我们在升级金融体系方面或许只完成了5%——因此,未来仍有许多机遇等待发掘。”
