迈克尔·塞勒领导的MicroStrategy长期以来一直处于舆论的风口浪尖。如今，像摩根大通这样的主要机构也开始发出警告。事实上，这家银行业巨头最近指出了MicroStrategy的比特币销售政策问题。
简单来说，MicroStrategy长期以来依赖一个直接的商业模式：通过债务和股权发行筹集资金，然后用这些资金购买额外的比特币[BTC]。
因此，由于其庞大的847,363枚比特币库存，相当一部分流通供应量实质上是被锁定的，而不是活跃交易。然而，该公司最新的资本结构正在改变这一动态。
MicroStrategy的新策略引发警告
为了支付优先股股息或其他财务承诺，MicroStrategy现已正式允许自己出售有限数量的比特币。同时，它授权了优先股回购，并启动了一项10亿美元的普通股回购计划。
尽管该公司约25.5亿美元的现金储备足以支付大约17个月的优先股息和利息成本，但摩根大通认为，这一缓冲仍不足以完全排除未来出售比特币的可能性。
由尼古劳斯·帕尼吉尔佐格卢领导的团队提出：
需要更高的覆盖范围（24-36个月，即使这意味着通过发行普通股来进一步增加美元储备可能导致普通股以低于资产净值的价格交易），才能使投资者更加确信，MicroStrategy在可预见的未来不需要出售比特币。
根本问题是什么？
主要问题是摩根大通所称的“双向风险”的出现。
过去，MicroStrategy几乎只作为比特币的买家，每当筹集新资金时就持续消耗供应。然而，在新框架下，企业可以根据其现金需求，在买入和卖出之间切换。
MicroStrategy不再承诺将比特币从市场中移除——在需要资金时，它甚至可能变成供应来源——这一事实带来了不确定性。
未来会怎样？
事实上，这是该公司为数不多的因运营需求（而非投资组合调整）而出售比特币的情况之一。即使12.5亿美元的授权销售能力仅占其总持有量的一小部分，其心理影响可能远大于实际销售数量。
不幸的是，这些变化发生在美国现货比特币ETF面临资金净流出、比特币价格也疲软之际。
因此，目前唯一的希望是《清晰法案》的批准。它有可能恢复市场信心和比特币价格，从而改善围绕MicroStrategy的氛围。
最终总结
- 与其说是实际警告，摩根大通建议MicroStrategy应将现金储备覆盖范围提高到24-36个月。
- 尽管MicroStrategy近期的抛售规模很小，但它仍然在市场上引发了恐惧和不确定性。
