文:RWA知识圈
编:RWA知识圈
引言
最近,RWA 圈子里出现了一个值得反复琢磨的现象。RWA 市场份额排名第一的 Securitize、第三的 Ondo,以及头部数字资产交易所 Coinbase,在几乎同一时间,把注意力集中到了同一件事上——股权代币化(Equity RWA)。
如果放在一两年前,这种“同频共振”并不常见。
Securitize 和 Ondo 都是以 合规金融资产 RWA 起家,核心产品集中在美国国债与类现金资产;Coinbase 则长期被视为加密市场的基础设施平台,从交易所、公链到应用层逐步扩展。
但就在最近,三家机构不约而同地开始向股票上链靠拢,这背后显然不是巧合。
一、不是平台“拍脑袋”,而是监管在定方向
时间点非常关键。2025 年 12 月 7 日,美国 SEC 主席 Paul Atkins 公开表示:
未来两年,美国金融市场将整体迁移到区块链上。
SEC(美国证券交易委员会)是美国资本市场最核心的监管机构,负责证券发行、交易所监管与市场秩序。SEC 主席的公开表态,往往并非个人观点,而是对未来几年监管取向的集中释放。
几乎在同一时期,纳斯达克交易所 也明确表示,正在推进股票的链上交易方案。
这两个信号叠加在一起,其实已经很清晰:股权上链,正在从“Web3 的探索方向”,演变为传统金融认可的制度迁移路径。
在这样的背景下,Securitize、Ondo 这类合规 RWA 平台,以及 Coinbase 这样的平台型基础设施,进入股权代币化,并非激进创新,而是顺势而为。
二、行业共识正在向“链上资本市场”收敛
监管之外,行业内部的判断也在快速统一。
12 月 21 日,RWA 市场份额排名第二的平台 Maple Finance 联合创始人兼 CEO Sid Powell 表示:
再过几年,机构将不再区分 DeFi 和 TradFi,最终所有资本市场活动都会在链上完成。
更早一些,10 月 8 日,币安创始人 CZ 也公开表达过类似判断,认为 RWA 是未来几年 Web3 最值得重视的方向之一,因为它真正让区块链与现实世界资产发生系统性连接。
从市场结构来看,这种共识并非凭空出现。
目前 RWA 市场中,私人信贷与国债 依然占据绝对主导地位,原因很现实:
-
并非所有现实资产都有高频交易需求
-
波动性不足,限制了链上流动性
-
各国对 RWA 的监管认定差异明显,白名单、KYC、许可发行尚未统一
相比之下,金融类资产的法律与监管路径已经高度成熟,权属清晰、交易逻辑明确,更适合率先规模化。
因此你会看到一个明显趋势:
体量越大的机构,越倾向于沿着 国债 → 股票 这条成熟路径推进 RWA,而不是从股权结构复杂的中小企业资产切入。
三、同样是“股票 RWA”,三家给出了不同解法
有意思的是,虽然目标一致,但三家机构的实现方式完全不同。
1.Ondo:把“真实股票市场”搬到链上
Ondo Global Markets 于今年 9 月上线,提供超过 100 种链上代币化股票,允许非美国投资者通过区块链结算,全天候参与美股市场。
它最大的特点是:流动性不来自 AMM 池,而是直接来自纳斯达克和纽交所。
也就是说,Ondo 的股票代币并不是“在链上互相换”,而是每一枚都由真实托管股份100% 支持,模式更接近稳定币的储备机制。这让它在大额交易时,几乎不产生滑点。在合规层面,Ondo 已获得 FMA 批准,可在 30 个欧洲国家 提供代币化美股与 ETF。
数据也很直观:
12 月首周,Bitget 平台上 Ondo 股票代币成交额超过 8,800 万美元,市场占有率达到 73%。目前 Ondo Global Markets 在以太坊与 BNB Chain 的累计交易量已达 20 亿美元,TVL 超过 3.5 亿美元。
12 月 18 日,Ondo 又与 LayerZero 推出 Ondo Bridge,支持 100+ 股票与 ETF在多条链之间 1:1 跨链转移。
2.Securitize:原生链上股票,更偏向机构级与封闭结构
Securitize 选择的是复杂度最高、但也最“制度原生”的路径。
12 月 17 日,Securitize 宣布计划于 2026 年第一季度 推出原生链上股票产品,其核心特点是:
-
真实股份直接在链上发行
-
同步写入发行方官方股本结构表
-
代币代表完整股东权利(分红、投票等)
更关键的是,Securitize 本身是 SEC 注册的转移代理,确保代币持有者在法律上即为直接股东,而非通过 SPV 或中介间接持有。但需要注意的是: 这种模式并不等于“无限拆分、自由流通”。
在实际操作中,是否开放流通、是否设置白名单、是否限制转让对象,仍然完全可以通过合规结构与公司章程进行控制。这也是为什么该模式更适合 机构级发行人、私募结构或定向股权安排。
3.Coinbase:把股票装进“金融超级应用”
Coinbase 的思路更偏平台型。
12 月 18 日,Coinbase 表示将引入股票交易、预测市场等多种资产;12 月 20 日,CEO Brian Armstrong 宣布:站内股票交易正式上线。目前,Coinbase 已支持:
-
24 小时股票交易
-
加密资产与永续合约
-
预测市场(与 Kalshi 合作)
-
去中心化交易所功能整合
并计划在明年初推出面向机构的 RWA 服务 Coinbase Tokenize。它的目标非常清晰:一个账户,交易所有资产;一个界面,完成所有金融操作。
四、链上股权,正在成为不可忽视的长期变量
股票是现代金融体系中最核心的资产形态之一,而链上股权,正在从边缘探索,走向制度与产业共同推动的主线方向。无论是 Ondo 的市场化路径、Securitize 的制度原生路径,还是 Coinbase 的平台整合路径,本质上都在回答同一个问题:
当资本市场迁移到链上,股票应该以什么形式存在?
理解这一变化,并不意味着立刻参与其中,而是有助于建立对未来金融结构的认知框架。
在 RWA 逐步从“概念”走向“基础设施”的过程中,股权代币化,很可能是最具标志性的节点之一。
