MSCI关于Strategy是否应该被剔除成分股的讨论已经成了悬在Strategy头上的达克摩斯之剑。
市场似乎就在等明年1月15日官宣落地那天给 $MSTR 盖棺定论了。
MSCI的影响力到底有多大?如果被剔除,Strategy真的会跌吗? 我回测了历史的数据,答案出乎意料。
先说结论,即便MSCI剔除MSTR,大概率MSTR也不会因此大跌了。
一、为什么我们关心MSCI
首先,我们需要理解为什么 MSCI 的决定如此重要。
MSCI指数并非简单的股票名单,它是全球数万亿美元资产配置的基准。
1⃣被动资金的强制买卖:
全球有数万亿美元的 ETF(如 iShares, Vanguard)和指数基金严格追踪 MSCI 美国指数。
一旦 MSCI 宣布剔除某只股票,这些基金必须在生效日(通常是月底收盘时)无条件卖出该股票,不计成本。
2⃣流动性与关注度的双重打击:
被剔除通常意味着公司被踢出了“核心资产”俱乐部。许多主动管理基金受限于风控规则(如只能投资主要指数成分股),也会被迫跟风减仓。这会导致股票流动性下降,估值中枢下移。
二、 历史的回响:暴跌往往发生在公告前
然而,根据我对上一次MSCI指数调整的数据回测,下跌往往不开始于指数调整的那天。
金融市场的规律是:价格总是跑在消息之前。
最近一次 MSCI 指数调整发生于今年11月,剔除了如 Whirlpool, Sensata, ZoomInfo 等公司
MSCI指数调整的时间线是这样的
11月5日公告调整
11月25日公告生效
通过计算,我发现被剔除股票的最大跌幅,并不发生在剔除生效后,而是发生在公告前的预期阶段。
数据如下图所示
阶段一(恐慌发酵期,公告前100天):
在此期间,那些最终被剔除的股票平均下跌了 24.5%。市场通过基本面恶化、市值缩水提前预判了剔除结果。
聪明的资金早已提前抢跑。
阶段二(利空落地期,公告日至生效日):
当 MSCI 正式宣布剔除名单时,股价表现反而平稳,平均跌幅仅为 0.7%。甚至如 Whirlpool (WHR) 这样的个股,在公告后反而出现了 2.1% 的反弹。
阶段三(生效后修复期):
在正式剔除生效后,部分超跌个股(如 Sensata)甚至录得 近 10% 的涨幅。
整体看,公告前平均跌幅24.5%,公告后平均跌幅0.7%。
回到我们的主角【MSTR】
MSCI在10月公告了考虑将 MSTR这个类型的股票踢出指数。
而MSTR股价从十月高点至今已经下跌了51%,远超同期的BTC跌幅。
和那些被剔除MSCI指数的其他公司一样,在MSCI的决议之前,市场已经开始抢跑被动基金了。
三、 纳斯达克 100 的信号
在分析 Strategy 是否真的会被 MSCI 剔除时,
我们不能忽略一个关键的先行指标:纳斯达克 100 指数
纳指 100 和 MSCI 美国指数虽然编制规则不同,但核心逻辑高度重合:都极度看重市值和流动性。
本周五,纳斯达克 100 指数宣布保留 Strategy 的成分股地位。
这意味着在指数编纂层面,Strategy 的日均交易量、自由流通市值依然符合全美前 100 大非金融科技公司的严苛标准。
既然 Strategy 能守住纳指 100 的门槛,说明其基本面和流动性并未崩坏到不可挽回的地步。
MSCI 虽然有其定性的行业分类考量,但在硬性指标上,Strategy 依然具备极强的竞争力。
结论
MSCI要将MSTR剔除出成分股这件事肯定是大利空。
但利空往往会被市场提前price in。根据历史回测利空落地后对股价的影响反而不大了。
当前真正影响MSTR走向的核心变量还是BTC的走势。
甚至,因为MSCI剔除MSTR还只是讨论阶段,如果明年1月15日公告继续保留了MSTR成分股的地位,那就是大利好。保留大涨!剔除小跌。 我认为MSTR在未来一段时间是有不对称收益的机会的。
