特朗普的每一场冲突,都遵循着同一套剧本。
据新华社,当地时间 9 日,特朗普在迈阿密谈到对伊朗的战事:他认为战事「很快」会结束,但「不会」在本周结束。这句话听起来模棱两可,但如果你一直在跟踪他处理地缘冲突的方式,会发现这是一个熟悉的信号——谈判条件正在悄悄成形。
这正是 The Kobeissi Letter 描述的第七步——有条件降级信号出现。在市场已经开始认真计价「打得更久」之后,出现带条件的降温措辞——不是撤退,是试探对手与市场能否承受下一段升级。
美国独立宏观市场研究通讯 The Kobeissi Letter 在 3 月 3 日的一份报告中,系统性地复盘了特朗普自 2025 年 1 月就职以来涉及的每一场地缘政治与贸易冲突,从关税战、委内瑞拉马杜罗被捕、格陵兰岛谈判,到如今的伊朗战事,特朗普处理这些冲突所遵循的谈判逻辑,高度一致。
这份研究把特朗普处理冲突的路径整理出一套完整的 10 步「冲突剧本」:从口头施压、摆阵,到偏好在周五夜里做关键动作,再到风险溢价在股、债、商品间扩散,最后以「交易」收尾并触发市场剧烈再定价。接下来 2 至 4 周,该机构给出了三种情景,结局大概率仍是一纸协议——但在那之前,市场可能还要再经历一轮疼痛。
第一步至第三步:从口头施压到「周五夜袭」
特朗普的冲突往往不是从第一枚导弹或第一纸关税开始,而是从「让对方做交易」的语言压力起步。
The Kobeissi Letter 将特朗普冲突模式的起点定义为口头施压。以伊朗战事为例,第一次对伊朗核设施的打击发生在 2 月 28 日,但早在两个月前,特朗普便已在 Truth Social 上多次发帖称「一支庞大的舰队正驶向伊朗」,并持续敦促伊朗「达成协议」。
该机构指出,这一模式在委内瑞拉和欧盟关税事件中同样清晰可见:特朗普在对委内瑞拉采取行动前一个多月,便宣布关闭其领空;在对欧盟加征关税前,则持续威胁丹麦并声称「是时候」收购格陵兰岛。
第二步为战略姿态与实力展示,包括军事部署、公开盟友协调等可见准备动作,目的是在不触发全面冲突的前提下强化可信度。该机构以 2025 年 8 月特朗普与英特尔 CEO Lip-Bu Tan 的会面为例——此前特朗普公开要求其「立即辞职」,随后双方达成政府入股 10% 的协议,该投资在不到两个月内录得逾 80% 的账面收益。
第三步则是标志性的「周五夜袭」。The Kobeissi Letter 统计发现,特朗普的重大行动高度集中于周五夜间至周六凌晨,包括:6 月 21 日美以联合空袭伊朗核设施、9 月 1 日打击加勒比海毒品船只、10 月 10 日对华 100% 关税威胁、11 月 29 日关闭委内瑞拉领空、12 月 25 日尼日利亚军事行动,以及 2 月 28 日对伊朗空袭。
为什么总是周五晚上出手?报告认为,如果重大消息在交易时段内爆发,流动性瞬间枯竭,算法程序放大波动,盘中恐慌情绪自我强化。周五晚间宣布,则给了投资者、机构和各国政府整个周末消化信息的时间。
更重要的是,特朗普对市场剧烈波动高度敏感——他需要时间窗口来观察市场反应,并为可能的谈判留下余地。按照这套剧本,周五晚出手之后,特朗普往往会在同周日期货开盘前开始暗示「交易」的可能性。伊朗这次,那个信号没有来。
第四步至第六步:市场如何被「教育」
第三步之后,研究把市场的典型反应分成三层:
第四步:冲击出现,但市场先押注「很快谈成」。报告描述了一个常见路径:周日夜盘(美东时间 18:00)先剧烈波动,但到周一现金市场开盘前,部分走势会被「反向修正」,因为投资者默认特朗普爱做交易、冲突不会拖太久。研究以 3 月 2 日的走势举例:WTI 原油一度回吐约 70% 的涨幅,标普 500 甚至转绿,但随后这些走势又被逆转,油价创新高、股市创新低。
第五步:特朗普用「打得很久也行」的措辞反向刺破市场乐观。当投资者抄底后,市场往往遭到反向打击。3 月 2 日,特朗普公开表示「战争可以永远打下去」,美国拥有「无限的中高端武器」。The Kobeissi Letter 认为这种「forever」式表态更多是谈判话术,展示可承受的上限,但并不等于真想久战。
第六步:市场开始正式计价「拖更久」。截至该报告撰写的 3 月 3 日,布伦特原油价格升破 85 美元 / 桶,为近两年来首次;道琼斯指数单日下跌逾 1100 点;股市跌至当周新低,防御性资金流出加速。这一阶段标志着市场心理的结构性转变——「第一次下跌被买入,因为投资者预期协议将至;第二次下跌被买入,因为投资者认为升级是暂时的;第三次下跌才是仓位开始结构性改变的时刻。」
第七步至第八步:降级信号与市场反馈回路
第七步为有条件降级信号出现,也是特朗普 9 日最新表态所对应的阶段。The Kobeissi Letter 强调,第六步与第七步之间的时间窗口「高度不确定」——在 2025 年初的关税战中,这一过渡历时数月,最终在 4 月 9 日关税「暂停」前,以美债收益率急速飙升作为催化剂。
该机构指出,历史上触发特朗普收手的催化剂,要么是攻击目标主动寻求「达成协议」,要么是市场出现结构性断裂。在伊朗问题上,这一催化剂将是伊朗政府垮台,或某种对美国及全球经济具有结构性影响的事件。
第八步为市场与政治的反馈回路。金融市场本身已成为谈判环境的组成部分,因为油价、股市、通胀预期会反过来影响政治叙事。
特朗普的三项政策优先级:做「和平总统」、压通胀、降低美国汽油价格。由此推导出:油价上行拖久了,会直接与他的目标冲突,尤其在关键的中期选举年份。
据摩根大通估算,霍尔木兹海峡封锁可能推动油价至 120 至 130 美元 / 桶,并导致美国 CPI 通胀率飙升至约 5%。该机构据此设定了三个关键监测阈值:布伦特原油持续高于 90 美元 / 桶、股市下跌 5% 或以上、汽油价格上涨逾 10%。「当这些阈值被触及,谈判相关头条新闻出现的概率将大幅上升。」
第九步至第十步:协议达成与暴力重定价
第九步为协议达成与叙事框架构建。The Kobeissi Letter 指出,特朗普框架内的每一场重大对抗,最终都以「极限施压换取让步」的叙事收场,无论是对华、欧盟、印度的贸易协议,还是英特尔、稀土领域的企业谈判,抑或是 2025 年特朗普促成终结的多场冲突。
在伊朗问题上,该机构认为,若伊朗政府未能垮台,最终协议可能涉及与核问题挂钩的停火、附带执行机制的地区安全安排,或以合规基准为条件的制裁调整方案。「具体架构的重要性,远不及时机与叙事框架。」
第十步为市场的暴力重定价与政治胜利宣示。The Kobeissi Letter 强调,协议宣布后的市场重定价往往是突然而非渐进的,原因在于届时投资者普遍处于防御性仓位——能源敞口偏高、股票风险已被压缩、波动率因隐性不确定性而居高不下。
一旦不确定性骤然消散,这些仓位将迅速平仓。该机构援引 2025 年 4 月、8 月、10 月及 2026 年 1 月的历史案例指出,每次关税暂停或框架协议公布后,股市均出现大幅急涨,油价则随着航运通道重开预期的确立而急速回落。
未来 2—4 周三种路径:「交易会回到桌上」
The Kobeissi Letter 为未来两至四周勾勒了三种情景。
情景一:升级短暂加剧,油价走高、股市下跌,随后谈判语言突然出现,市场因仓位过度防御而急速反转。
情景二:冲突以可控但持续的方式延续,油价维持高位但不出现剧烈飙升,股市在高波动中等待明朗化,协议在本月晚些时候于持续压力下达成。
情景三:区域升级显著扩大,包括航运通道受到实质性干扰或更多国家行为体直接介入,油价将向三位数迈进,全球风险资产面临更深度重定价。鉴于历史先例及当前正值关键中期选举年,第三种情景概率较低,但并非不可能。
无论哪条路径,这份手册押注的共同点很清楚:特朗普不喜欢「永远的战争」,更擅长把升级推到足够的杠杆位置,再把结局写成一笔「交易」。The Kobeissi Letter 最后总结称:「不要忘记,自特朗普就职近 13 个月以来,他参与的每一场冲突都以达成协议告终。特朗普是一位交易撮合者,跟随规律,你将获得回报。」
