3 月 11 日,美国劳工统计局公布的 2 月消费者物价指数(CPI)报告显示,季调后 CPI 环比上涨 0.3%,同比涨幅维持 2.4%,与 1 月持平;核心 CPI 环比升 0.2%,同比 2.5%。

同样与前月一致。能源指数环比回升 0.5%,其中汽油价格月度涨幅 0.8%,但年度仍下跌 5.6%;食品指数环比上涨 0.4%,年度涨幅 3.1%;住房分项同比涨幅 3.0%,月度仅增 0.2%,显示租金和业主等价租金压力有所缓和。

这份报告基本符合市场预期,通胀在 2.4% 水平上原地踏步,核心指标也未见明显加速回落迹象。2 月数据采集截止于 2 月底,正值美以对伊朗首次空袭前夕,因此尚未充分反映后续能源价格波动的影响。多家机构分析指出,若剔除政府关门期间数据填补方法带来的轻微下拉偏差,实际通胀可能接近 2.8%;反之,若排除关税传导效应,则可能回落至 2.2% 左右,但无论哪种调整,通胀距离美联储 2% 目标仍有距离,尤其是住房和服务类粘性分项仍维持较高水平。

摩根士丹利指出,美联储仍可能最早于 6 月重启降息,但伊朗冲突引发的油价冲击可能导致这一进程推迟。

该行经济学家目前仍维持此前预测,认为美联储今年将在 6 月和 9 月各降息 25 个基点——尽管能源价格上涨可能加剧通胀压力。不过,他们同时也认为,美联储也可能将首次降息推迟至 9 月甚至 12 月,这两种情况都可能使下次降息推迟至 2027 年。

Polymarket 上的数据显示,目前市场押注在今年 9 月降息的概率达到 81%,6 月降息的概率为 64%,4 月降息的概率 12%。

展望下半年,美联储降息路径仍存变数。战争演变、通胀轨迹及就业数据将成为关键变量。若能源价格持续推升,美联储或选择延长高利率周期;反之,地缘风险缓和叠加核心通胀回落,可为 1-2 次降息调整打开空间。对加密资产而言,利率维持高位将持续压制风险偏好与估值,但明确降息信号一旦浮现,市场流动性将恢复,将为比特币价格上涨提供动力。

霍尔木兹海峡成焦点,石油危机迫在眉睫

同期爆发的美伊军事冲突进一步搅动政策天平。

2 月 28 日,美以对伊朗发动联合空袭,冲突已持续近两周,涉及多轮打击、能源设施风险及地区连锁反应。伊朗对霍尔木兹海峡的潜在控制权引发全球能源供应担忧,CPI 能源分项环比回升即为初步体现。

伊朗伊斯兰革命卫队(IRGC)明确警告不会允许「一升石油」通过霍尔木兹海峡,并宣称若继续封锁,油价将飙升至 200 美元 / 桶。海峡作为全球能源咽喉,目前已有效关闭。卫星数据显示多数油轮在海峡两侧滞留或绕行,伊朗广播警告任何试图通过的船只将遭攻击,美国海军虽提供护航但覆盖有限,导致实际通行量锐减。

霍尔木兹海峡每日承载约 2000 万桶原油及石油产品,占全球石油消费的约 20%,以及全球海运液化天然气(LNG)的五分之一,主要来自沙特、伊拉克、阿联酋、科威特及伊朗自身出口,目的地以亚洲为主(中国、印度、日本、韩国等占主导)。这一瓶颈被切断后,全球供给立即出现结构性缺口。

从宏观经济传导机制来看,美伊冲突通过油价这一核心渠道对美联储降息路径构成系统性制约。首先,冲突直接冲击全球石油供给安全。霍尔木兹海峡承担全球约 21% 的石油海运贸易量,任何航运中断风险或军事威胁均会立即推升风险溢价,导致国际油价出现显著上行压力。伊朗威胁若冲突持久,将维持封锁,分析师警告短期内价格可能测试 120-150 美元 / 桶区间,甚至更高;长期看,若海峡关闭数周以上,将重现 1970 年代式能源冲击,叠加成本推动通胀。

历史案例清晰印证此逻辑:1990 年海湾战争期间油价急升导致美联储暂缓宽松周期;2011 年中东动荡及 2022 年俄乌冲突后,能源价格冲击均迫使美联储延长紧缩姿态或推迟宽松时点。当前美伊局势虽尚未演变为全面能源危机,但其对油价的持续扰动已足以令 FOMC 在评估金融条件与通胀前景时更加保守,避免任何可能放大风险的宽松信号。

行情数据显示,3 月 12 日,布伦特原油期货重返 100 美元关口上方,日内涨近 9%。WTI 原油价格现报 93.52 美元,日内涨幅超 8%。

BTC 后续如何走

自 2025 年 10 月以来,glassnode 链上数据小时,短期持有者的 7 日指数移动平均线一直维持在 1 以下,目前为 0.985,证实近期买入者在亏损离场——这是熊市阶段的典型特征。

价格持续被限制在实现价格 54400 美元与 真实市场均价 78400 美元 之间,在未能果断站稳 70,000 美元之前,回报率呈现明显的负偏态。

Wintermute 发文表示,宏观因素目前正在主导一切,但上周加密货币表现出韧性,而股票、债券甚至黄金都在下跌。过去几个季度加密货币与股票之间的高相关性开始出现裂痕。最可能的解释是边际卖家已经不多了。加密货币市场的杠杆规模约为 600 亿美元,大约是峰值水平的一半。相比之下,黄金的投机性持仓已经大幅积累。当所有资产都下跌时,加密货币需要吸收的被迫抛售压力要小得多。

从 12-18 个月的周期来看,当前价位颇具吸引力,尽管 BTC 买家愿意入场的区间从当前价位一直延伸到 5 万美元低位。市场仍有进一步下探的空间,但去杠杆化的大部分阶段似乎已经过去。目前,加密货币正在守住阵地,并缩小与其他风险资产之间的表现差距。一旦交易量回升,这种态势能否持续尚待观察。下周的 FOMC(联邦公开市场委员会)会议是近期催化剂。

贵金属方面,据 Bitget 行情显示,黄金现价 5153 美元附近震荡,白银则在 85 美元附近徘徊,美元指数(DXY)目前在 99.35-99.48 区间震荡,美债方面,10 年期国债收益率目前约为 4.21%-4.25%,日内小幅上行。

标普 500 指数出现仍在回调,现报 6775.8。纳斯达克指数微涨,现报 22716。