不丹近期的比特币转账重新引发了市场上一个特殊的主权国家比特币问题：这个王国仍在开采比特币，还是主要依靠旧储备进行抛售？Arkham数据显示，与不丹相关的钱包又转移了4444万美元的BTC，使这些地址24小时内的总转账额达到7230万美元，同时指出最近一次与不丹相关的超过10万美元的流入交易出现在一年多前。
这个细节使得一次常规钱包变动成为了更大的新闻。如果已识别的钱包不再接收新的挖矿收益，最直接的解释是不丹国家支持的挖矿活动可能已经放缓或停止。Arkham直接提出了这一观点，在强调重复出现的转出交易和长期缺乏可见流入后，质疑不丹是否已停止挖矿。
这种抛售模式本身并不新鲜。Arkham早在一天前就已经标记了另一笔2780万美元的BTC转账，并表示不丹上周还转移了1100万美元，其中大约相同金额被发送到先前用于类似交易的地址。根据Arkham的数据，不丹定期以大约500万至1000万美元的规模分批出售其比特币，在2025年9月中下旬曾有一个特别活跃的阶段。
不丹停止开采比特币了吗？
不丹刚刚又从其账户中转出了4444万美元的BTC。不丹在过去24小时内从其地址中转出了7230万美元的BTC。
不丹上次超过10万美元的BTC流入是在一年多以前。不丹停止开采比特币了吗？https://t.co/IhcGDMRH0t pic.twitter.com/qvQuKXXoaU
— Arkham (@arkham) 2026年3月18日
不丹真的停止比特币挖矿了吗？
然而，链上证据本身并不能完全解答这个问题。不丹将其挖矿活动保密了多年。只是通过涉及Celsius和BlockFi破产的调查才得以公开。这段历史留下了一个更为谨慎的解释：DHI（不丹主权财富基金）可能仍在暗中运作，并将新的挖矿收益路由到新的、尚未被识别的钱包。换句话说，已知地址缺乏流入并不一定证明挖矿已经结束。
另一个可能的解释是季节性因素。不丹的挖矿模式与水力发电紧密相关，而该国的电力生产高度依赖于天气模式和季节。在冬季，降雨量减少和水位下降会导致发电量显著下降。相比之下，夏季不丹会产生大量的能源过剩。在这种情况下，缺乏新的流入可能反映了可用于挖矿的剩余电量出现了季节性下降。
这种区分很重要，因为不丹从未将比特币视为短期交易。在一份与盖莱普正念城（Gelephu Mindfulness City）相关的公开声明中，该国表示：“比特币并非作为投机对象持有。它正被有目的地储备起来。这不是一个实验。这是一项承诺。”这些话表明了一种战略性的、国家层面的比特币观点，与不丹更广泛的经济和能源模式相关，而非机会主义的财政管理。
即便如此，近期的资金流动确实引发了关于该战略在实践中目前是何面貌的合理疑问。如果不丹仍在挖矿，它可能只是通过不再公开与运营相关联的钱包进行。如果它没有挖矿，那么当前的转移看起来就不像是投资组合轮换，而更像是利用早年水力挖矿积累的库存进行的持续储备货币化。
更深层次的关键点不仅仅在于不丹是否又出售了一批BTC。而在于，在这个世界上受到最密切关注的主权比特币持有者之一，恰恰在其可见钱包显示分发而非积累的时刻，变得难以解读。在新的流入出现或新的钱包基础设施被识别之前，Arkham提出的问题将仍然悬而未决：问题不在于不丹是否在转移比特币，而在于它是否仍在生产比特币。
截至发稿时，BTC交易价格为70,394美元。
