2026 年 1 月 16 日,嘉楠科技发布公告称于 1 月 14 日收到了纳斯达克交易平台发出的通知。通知显示,因嘉楠科技股价在过去 30 个交易日收盘价均低于 1 美元而被警告。根据纳斯达克上市规则,若嘉楠科技不能在 180 天内(2026 年 7 月 13 日之前)让股价回到 1 美元或以上则可能面临被摘牌。
嘉楠科技表示,如有必要,公司将通过反向股票拆分来使得股价满足要求。反向股票拆分是指通过合并现有流通股来减少总股数、抬高每股股价的操作。笔者就收到警告一事联系了嘉楠科技,但截至发稿时还未有回应。
这是嘉楠科技近一年内第二次收到退市警告,上一次是在 2025 年 5 月,之后因比特币价格的上涨,股价上涨突破 1 美元从而缓解了危机。但最近几个月加密货币市场整体行情的萎靡,使得嘉楠科技股价在过去 30 个交易日下跌了近 30%。
2025 年 12 月 13 日,比特币财库公司 Kindly MD 因同样的原因收到警告,而 BNB 财库公司 Windtree Therapeutics 则已于 2025 年 8 月被退市。不同于加密货币财库公司,作为比特币矿机制造商领域的头部玩家之一,嘉楠科技的现状有些令人唏嘘。
嘉楠科技于 2019 年 11 月在纳斯达克上市,成为全球首家完成 IPO 的纯区块链概念公司。上市后,嘉楠科技的股价在超过 1 年的时间里都处于破发状态,但随着加密货币牛市的到来,其股价从 2020 年底开始持续回暖,并在 2021 年 3 月创下近 40 美元的历史最高价,市值超过了 50 亿美元。
好景不长,随着国内挖矿禁令的颁布以及贯穿 2022 年一整年的熊市,嘉楠科技的股价持续下跌并回到了牛市前的水平。在本轮周期中,虽然比特币的价格创下新高甚至一度达到了 2021 年最高价的近两倍,但股价却不升反降,并于 2024 年 4 月首次跌破 1 美元。
资本市场上表现不佳除了客观的市场原因,行业与嘉楠科技本身也同样是导火索。
在比特币矿机市场中,比特大陆是绝对的龙头,嘉楠科技在 2021 年之前都稳居第二,但 2021 年之后 MicroBT 凭借更高的功耗比快速崛起,嘉楠被挤到第三位。据 Intel Market Research 2025 年 12 月发布的报告,MicroBT 的市场份额为 15% 至 20%,而嘉楠则是 10% 至 15%。
嘉楠科技 2021 年至 2024 年的年报显示其净利润 4 年间持续下滑,从 2021 年净赚超 3 亿美元到 2024 年的亏损近 2.5 亿美元。究其原因,一方面 2022 年的熊市导致嘉楠积压的库存持续计提减值影响了利润;另一方面,残酷的竞争使得研发费用和运营支出居高不下,市场份额却未见有效提升。
在多重打击之下,需求的急剧下降成为了压垮骆驼的最后一根稻草。据 MSX 研究员 Frank 的分析,比特币挖矿叙事过度透支预期与肉眼可见的竞争加剧,使得大量比特币矿企转型 AI 算力基建。虽然「卖铲子」一直是不错的商业模式,但在当前的资本市场中,比特币的故事显然没有 AI 的确定性高,资金也顺其自然用脚投票,转向了 AI 相关企业。
事实上嘉楠科技早在近 10 年前就开始研发 AI 芯片,其在 2018 年推出了首款基于 RISC-V 架构的商用边缘 AI 芯片 Kendryte K210,该芯片主要用于边缘计算,支持 AI 视觉和音频处理。之后的 6 年间,嘉楠共发布了 3 款芯片,均在前一代基础上进行了大量的革新。
嘉楠科技推出的芯片虽有技术亮点,也「起了个大早」,但相较于英伟达、英特尔等巨头,嘉楠缺乏生态支持和大规模需求,2024 年其 AI 相关业务收入只有大约 90 万美元,而运营开支却占了整个公司的 15%。2025 年 6 月,嘉楠科技宣布停止非核心 AI 半导体业务,关闭 AI 芯片部门,其相关公告中表示,公司从 2022 年 3 月起就探索出售 AI 业务,但未找到买家,最终决定放弃以专注加密矿机和北美市场。
嘉楠科技是 Web3 行业「实体业务」的缩影。同为比特币矿机制造商的上市公司亿邦国际,股价也已从 2020 年巅峰的近 450 美元跌至 3 美元附近,跌幅超过 99%。对于硬件制造商而言,其本身有非常成熟且固定的估值模型,如果身处的行业没有明显的增长前景,就很容易陷入恶性循环。
好的一面是,2025 年的年底,嘉楠科技先于 10 月签订了 4.5 MV 的超大订单,后于 11 月完成了 7200 万美元融资。显然,市场上仍然有人相信曾经的「南瓜张」可以走出困境,但想要摆脱困局,嘉楠科技可能需要一个新的故事。
