摘要
欧洲天然气库存补充速度低于往年，11月初的库存率预计只能达到69%至84%。亚洲买家给出的价格更高，美国LNG船货随之转向，欧洲若想在入冬前补足安全垫，只能提高报价争夺有限货源。
8月已经过半，欧洲天然气市场却还在为冬季库存发愁。Euronews援引能源市场情报公司Montel的测算称，到11月1日，欧洲天然气库存率可能只有69%至84%，欧盟原定的90%目标基本无法实现。即使按照已经放宽的要求衡量，眼下的补库速度也显得吃力。
这不是一个只发生在库存表里的问题。库存越低，寒潮或供应中断来临时可调用的缓冲就越薄，贸易商也会更早为冬季货源加价。欧洲天然气价格近期承受的上行压力，很大一部分来自这种时间越来越少、可选货源又没有同步增加的局面。
三个月要追回72船缺口
Montel的统计显示，今年4月至7月，欧洲天然气净注入量比五年均值低11%，较去年同期低18%。德国的情况尤其紧张，7月底库存率只有46%。
5月至7月，欧洲平均每月接收约105船LNG。若想在11月初把库存推近80%，正常情况下每月大约需要130船；由于前期落下的缺口已经达到约72船，8月、9月和10月平均每月要吸引超过140艘LNG运输船。除非欧洲价格明显上涨，或者霍尔木兹海峡的LNG运输恢复，否则这一数量很难实现。
这里最直接的价格逻辑很简单：欧洲想把船货从其他市场拉回来，需要给出更高报价。补库期限越近，买方等待低价的空间越小，冬季合约中的供应溢价也越难消退。
美国LNG正在转向亚洲
欧洲面临的另一个麻烦是，亚洲买家目前愿意支付更高价格。3月至7月，美国向中国、日本、韩国、中国台湾和印度输送的LNG数量增至原来的三倍，并创下纪录。仅在7月，这五个市场接收的美国LNG就首次超过欧洲。
对卖方来说，船货会流向回报更高的目的地。自4月以来的不少时间里，把美国LNG运往东北亚的收益高于运往西北欧，这让原本依赖美国增量供应的欧洲更被动。欧洲若提高报价，天然气和电力成本会跟着上升；如果不加价，库存又可能在冬季来临前停留在偏低水平。
这也是该消息能够支撑天然气价格的原因。欧洲与亚洲争夺的是同一批可调度LNG，竞争会抬高全球边际船货的价格。美国出口端的需求也会因此保持强劲，对以美国天然气为基础的交易品种形成间接支撑。当然，NATGASUSDT的短线波动还会受到天气、美国库存和产量影响，但欧洲当前的补库缺口让全球天然气供应链少了一层缓冲。
到11月前，市场真正要消化的不是90%目标能否在纸面上调整，而是欧洲能否连续三个月把每月到港量从105船附近推高到140船以上。只要这段差距仍在，天然气价格就很难完全拿掉冬季供应风险。
