Ethena发行的稳定币USDe在10月加密货币市场崩盘后价值腰斩

RBK-crypto发布于2025-12-24更新于2025-12-24

文章摘要

Ethena公司发行的稳定币USDe在10月加密货币市场暴跌后市值腰斩，从峰值148亿美元跌至63亿美元，成为2025年稳定币中最大跌幅。该稳定币采用"delta中性"合成抵押机制（通过同时做多和做空比特币等资产锚定美元），而非传统美元抵押。分析机构10x Research指出，10月10日市场单日爆仓近200亿美元的极端行情动摇了投资者对合成抵押模式的信心。尽管USDe凭借此模式年初至今盈利近4亿美元，但其原生代币ENA同期暴跌60%，年内累计达80%。与其他主流稳定币的短暂小幅波动不同，USDe是前五大稳定币中唯一出现持续性大幅缩水的项目。

「RBK-Crypto」不提供投资建议，材料仅供参考。加密货币是波动性资产，可能导致财务损失。

自10月初达到峰值以来，发行商Ethena的主要稳定币USDe市值暴跌超过一半，减少85亿美元。这是在10月10日加密货币市场创纪录崩盘后几周内发生的，当时因交易头寸清算而遭受损失的交易员面临空前亏损，仅名义期货头寸单日损失就接近200亿美元。

正如10x Research分析师所指出的，这次崩盘引发投资者对USDe采用合成抵押机制在压力时期可靠性的信任危机。USDe市值暴跌是2025年稳定币领域最大规模的市值缩水。其他主要稳定币虽也出现指标下降，但属于局部现象且幅度微小。同期前五名的其他主要稳定币均保持增长态势。

USDe是市值第四大的稳定币，但与多数稳定币不同，它并非由美元直接支撑——其与美元的锚定是通过「delta中性」头寸实现（例如同时进行BTC的多空操作），而非资产抵押。

这种商业模式使该协议成为行业收益最高的项目之一，自年初以来收益近4亿美元，仅次于USDC发行方Circle和USDT发行方Tether。

从2025年7月至10月初，USDe市值增长近三倍，达到148亿美元的峰值。但在10月10日加密货币暴跌后（当日交易员因头寸清算损失近200亿美元创纪录资金），USDe供应量开始萎缩。根据Defillama数据，截至12月24日该指标已降至63亿美元。

项目原生代币ENA同样呈现负面走势。自10月初至12月24日，该资产价格下跌60%至0.2美元。较年初价格累计下跌近80%。

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