作者:Jae,PANews
在如今的全球金融版图中,传统支付体系那座摇摇欲坠的旧巴别塔正迎来着新势力的猛烈冲击。
3月10日,Circle股价突破110美元,较年内低点实现翻倍,股价反弹背后是资本市场对“稳定币发行”这一商业模式的估值逻辑重构。
从纽交所跳动的股价,到链上数万亿美元的洪流,再到AI Agents之间流转的小额支付,当人们还在嫌弃加密货币无创新,追逐AI风口时,Circle已经悄然在结算网络霸权与Agent货币主权之间完成了精准的卡位。
股价翻倍背后,地缘危机反成助推
不到九个月,Circle完成了IPO迈向主流资本市场的成人礼以及股价“涅槃重生”的成长考验。
在上市初期的投机热潮中,Circle作为稳定币第一股曾从31美元的发行价迅速高歌猛进至260美元,随后便一路下滑到50美元左右的低点。在经历过阵痛期后,Circle股价再次势如破竹,突破110美元关口。
Circle呈现出从“投机性增长”向“业绩驱动型增长”的质变。2月发布的财报正是转折点。Circle在2025财年的总收入高达27亿美元,同比增长64%。而在2025年第四季度(Q4),其收入就达到了7.7亿美元,同比增长77%,远超市场预期。
财报中有一个细节值得特别关注:2025财年的7,000万美元净亏损主要是受到了与IPO相关的4.24亿美元股权补偿支出的影响。
剔除这笔一次性非现金项目后,Circle的盈利能力将大幅改观,Q4净利润达到1.33亿美元才是其真实底色,同比增长显著。
Circle正在发挥着金融科技巨头典型的运营杠杆效应:流通规模越大,边际成本越低,利润越丰厚。
复杂的全球地缘政治博弈也意外地让稳定币发行商从中受益。美伊战争爆发以来,布伦特原油价格在一周内上涨了约15%,这种通胀预期的回归进一步降低了降息的可能性,而维持高利率则为以国债利息为主要收入的Circle提供了更好的盈利环境。
瑞穗银行分析师Dan Dolev认为,油价飙升带来的通胀压力将使美联储推迟降息。CME FedWatch的数据显示,市场对2026年“不降息”的概率预测已从一个月前的79.9%上升到了97.3%。
对普通企业而言,高利率意味着更高的融资成本,但对Circle而言,高利率则意味着更高的储备收益。只要利率维持在高位,Circle的息差收入就将维持在一个可观的水平。
目前,USDC流通量已经达到753美元,同比季度增长72%。即便是微小的利差波动,也会对Circle的净利润产生巨大的杠杆效应。
这种“更高更久”(Higher for Longer)的利率环境对Circle估值倍数的提升,实际上超过了其短期收入的波动。
值得一提的是,最近的这一波涨幅本质上还包含了对Circle“结算技术溢价”的认可。USDC在去年Q4的链上交易量激增至11.9万亿美元,同比增长247%。
因此,Circle除了是一家“吃利差的资管机构”,还是一个季度结算超10万亿美元交易、足以威胁到传统支付巨头的“结算技术网络”。
当然,资本市场的态度并非全无保留。即便股价表现强劲,Circle高管层在过去90天内合计超过4,700万美元的减持像是一抹阴云,在一定程度上影响了投资者的情绪。
USDC月度转账量反超USDT,上演权力易位
2月份,稳定币赛道见证了一个反超时刻。Allium数据显示,全市场月度转账量达到1.8万亿美元,刷新了历史最高纪录。
在这一数字背后,“资金流速”的权力更迭比市值增长更耐人寻味。
虽然USDT仍以1,840亿美元的市值占据统治地位,但USDC在资金流速上实现了一次弯道超车。在2月份的转账总量中,USDC处理了约1.26万亿美元,占比接近70%。资金流速决定了谁才是真正流动的血液。
从货币性质来看,USDT正趋近于价值存储,主要沉淀在中心化交易所的保证金账户中;而USDC正在演变为流通媒介,在机构结算、预测市场与贸易支付等场景中狂飙。
Circle在2月份的爆发式增长主要得益于其生态卡位。
Visa的深度集成是催化剂。通过在收单机构与发卡机构之间引入USDC结算,传统支付流程跳过了繁杂的对应行体系,实现了全天候结算。这意味着,即便在银行休息的周末,跨国企业的收单资金也能以USDC的形式在链上完成结算,大幅提升了资本效率。
Polymarket的现象级崛起则提供了原生加密场景的需求侧验证。作为主要结算币种,USDC在押注全球重大事件走向中扮演了“通用货币”的角色,显著提高了其换手率。
此外,Circle在拉美和非洲等新兴市场的渗透也初见成效。当地企业越来越多地使用USDC作为对冲本币贬值与跨境贸易结算的工具。在这些地区,稳定币不再是投机工具,而是生存刚需。
消除微支付痛点,USDC想成“Agent金融原语”
如果说1.8万亿美元的月度交易量标志着人类社会对稳定币的接纳,那么1.4亿笔AI Agent支付则预示着“Agent金融”时代的到来。
过去九个月,超过40万个具备采购能力的AI Agent展现了极高的支付活跃度,而其中98.6%的交易额选择了USDC。
为什么是USDC?
Circle全球市场主管Peter Schroeder引用的数据显示,AI Agent支付的平均交易额仅为0.31美元。这一微小金额揭示了Agent经济的根本痛点:微支付。
AI代理在执行任务时,需要支付API调用费、算力租借费、数据采集费等成本。在传统的银行或信用卡体系内,处理一笔0.31美元的转账,其手续费可能反而会超过交易本身。这种高昂的成本结构导致Agent难以通过传统渠道进行支付。
不过,经济账只是表象,真正让Agent选择USDC的深层原因是Circle提供的技术组件。
Circle提供的可编程套件允许开发者直接在AI代码中嵌入钱包管理逻辑。通过模型上下文协议(MCP)服务器,开发者能够让Claude、Cursor或Windsurf等AI直接生成调用USDC支付的脚本。这种开发易用性也促使USDC成为了Agent支付的默认选项。
跨链传输协议(CCTP)则解决了最后一百米的问题。Agent通常在Base或Solana等低成本、高并发的L2或高性能公链上运行。在这些网络中,USDC的转账费用不到一美分,且能在数秒内完成。CCTP实现了不同链间流动性的无感迁移,这对需要频繁跨链调用资源的AI Agent尤其重要。
Circle正在穿越它的“黄金叉”。基本面提高了估值倍数,生态卡位带动了增长预期,AI Agent支付则开辟了蓝海业务。
在充满不确定性的世界里,最好的生意就是成为确定性的基础设施。Circle正在结算网络霸权与Agent货币主权的交汇处为即将到来的AI文明,印制第一张合法的钞票,其“数字经济时代的央行”雏形已经若隐若现。
