深度研究

提供深度研究报告与独立分析，结合数据、技术与经济视角，对区块链生态、项目潜力与市场趋势进行系统性剖析。

从Aave到Ether.fi：谁在链上信用体系中捕获了最多价值？

DeFi借贷协议在链上占据价值捕获优势，金库和策展人并非最大赢家。分析显示，Aave和SparkLend等借贷协议的年收入超过1亿美元，其价值捕获能力甚至高于构建在其上的金库策略平台（如Ether.fi、Fluid）以及资产发行方（如Lido）。 以Ether.fi的ETH流动性质押金库为例，其每年向Aave支付约450万美元利息，而自身仅获得107万美元管理费收入。类似地，Fluid和Mellow等金库也面临借贷协议抽成比例更高的情况。即便考虑资产发行方的收益，借贷层仍是整条价值链中经济价值增量最大的环节。 借贷协议的护城河在于其收入取决于借款名义规模，相对稳定，而金库的收益受费率结构和市场波动影响较大。因此，尽管借贷表面是薄利业务，但在信用生态中实际占据了最核心的价值分配地位。

marsbit12/24 06:21

从Aave到Ether.fi：谁在链上信用体系中捕获了最多价值？

marsbit12/24 06:21

Kalshi首份研报出炉：在预测CPI时，群体智慧如何吊打华尔街智囊团

Kalshi Research发布的首份研究报告显示，预测市场在预测美国同比整体通胀率（YoY CPI）方面显著优于华尔街共识预期。研究覆盖2023年2月至2025年中期数据，发现Kalshi预测的平均绝对误差（MAE）比共识预期低40.1%，在重大冲击事件（误差超0.2个百分点）中优势扩大至60%。当市场预测与共识差异超过0.1个百分点时，发生冲击事件的概率达81.2%，且市场预测在75%的分歧案例中更准确。报告认为，预测市场通过聚合多样化参与者信息、直接对齐经济激励、高效整合碎片化数据，在不确定性高的时期表现出更强预测能力，尤其适用于风险管理及政策制定场景。

marsbit12/24 04:20

Kalshi首份研报出炉：在预测CPI时，群体智慧如何吊打华尔街智囊团

marsbit12/24 04:20

风投复盘2025加密投资：叙事已死，算力为王

2025年加密投资市场呈现结构性困境：尽管链上金融工具和机器经济趋势蓬勃发展，但比特币以外的代币长期投资表现惨淡。市场陷入“负面囚徒困境”，代币持有者因预期抛压而大量出货，做市商和交易所则追逐短期利益。10月的市场结构性失效加剧了行业去杠杆化，所有加密资产相关性接近1。 价值捕获明显向物理和金融瓶颈集中：电力、半导体和稀缺算力成为赢家（如Bloom Energy、英伟达），而代币化网络表现最弱。市场奖励“咽喉要道”的所有权，而非空有叙事却缺乏现金流或算力控制的项目。AI价值实现更深层，基础设施通胀而软件通缩，中立性成为关键资产。 2026年投资策略转向：聚焦机器交易界面、有预算支持的应用基础设施及高新颖性机会。代币市场需12-24个月消化困境，基金将增加股权投资占比。最终启示：资本支出流向能源与零部件商，需剥离集体幻觉，在真实需求与泡沫中谨慎布局机遇。

marsbit12/24 03:15

风投复盘2025加密投资：叙事已死，算力为王

marsbit12/24 03:15

风投复盘2025：算力为王，叙事已死

2025年风投市场呈现“算力为王，叙事已死”的格局。加密市场结构性困境显著，代币普遍表现疲软，但链上金融工具和机器经济趋势持续增长。价值明显向物理与金融瓶颈领域倾斜，电力、半导体和稀缺算力供应商（如Bloom Energy、英伟达）成为赢家，而缺乏实际现金流支撑的代币化协议普遍表现不佳。 AI价值的实现比预期更“深层”，市场奖励的是对机器经济“咽喉要道”的控制权，而非空泛的协作叙事。软件面临通缩压力，基础设施则呈现通胀特性。私募市场估值高企，投资策略需聚焦机器交易界面、有预算支持的应用基础设施及高新颖性机会。 未来需回归现实理性，在机器经济崛起中精准定位，避免集体幻觉，聚焦真正具有经济强制性和技术必要性的环节。

比推12/23 23:10

风投复盘2025：算力为王，叙事已死

比推12/23 23:10

宏观失真、流动性重构与真实收益的再定价

本文探讨了在宏观数据失真和地缘风险上升的背景下，如何重新理解安全资产与真实收益的定位。美国11月CPI数据虽显示通胀回落，但因技术性处理而可信度受疑，美联储态度谨慎，政策路径不确定性增加。同时，地缘冲突如美国对委内瑞拉封锁及以伊潜在冲突可能推高原油价格，导致输入型通胀风险回升。 在此环境下，市场关注点从政策依赖转向寻找不依赖降息、具稳定现金流的资产，如短久期美国国债、信用资产及贸易金融资产。R2的角色并非预测市场，而是通过链上化透明方式，提供在高利率和不确定性中仍能成立的收益结构，强调资金用途清晰、收益来源可追溯、风险可控的重要性。 最终，文章指出宏观世界已进入数据不可信、风险临近、政策多变的阶段，核心在于构建长期稳健的收益结构，而非短期方向预测。

marsbit12/23 13:56

宏观失真、流动性重构与真实收益的再定价

marsbit12/23 13:56

Coinbase 的围墙花园

Coinbase正从单一的加密货币交易平台转型为综合性金融“万能交易所”，通过整合股票、预测市场、永续期货等多种资产类别，构建一个以便利性为核心的封闭生态系统。其核心战略是“聚合胜于专业化”，让用户在一个平台上完成所有金融操作，减少多账户管理的负担。这种模式依赖其链上技术基础（如Base区块链），旨在通过提供24小时交易、即时结算等功能增强用户粘性。尽管面临界面复杂化及去中心化纯粹主义者的批评，Coinbase仍选择规模优先，目标是成为大众市场的默认金融平台，通过高转换成本而非合同锁定来留住用户。

链捕手12/23 13:09

Coinbase 的围墙花园

链捕手12/23 13:09

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