深度研究

提供深度研究报告与独立分析，结合数据、技术与经济视角，对区块链生态、项目潜力与市场趋势进行系统性剖析。

红杉专访哈萨比斯：信息是宇宙的本质，AI 将开启全新的科学分支

Demis Hassabis在红杉资本的专访中分享了他对人工智能发展历程与未来愿景的思考。他早期通过游戏开发验证AI算法，并强调创业时机应“领先时代五年而非五十年”。DeepMind的清晰使命是首先构建通用人工智能（AGI），继而利用AGI解决科学、医学等复杂问题。他认为，AI是描述生物学等复杂系统的完美语言，有望将药物研发周期从十年缩短至数周，实现个性化医疗。同时，AI驱动的模拟技术可能催生如“机制可解释性”等全新科学分支，甚至能对经济等社会系统进行受控实验。 Hassabis提出“信息是宇宙本质”的观点，认为物质、能量与信息可相互转化，宇宙可能是一个宏大的信息处理系统。他相信经典图灵机足以模拟包括蛋白质折叠在内的复杂问题，而大脑或许就是一种近似的图灵机。关于意识，他认为自我认知、时间连续性等组件是关键，但主张在构建AGI时首先将其视为强大工具，再探索意识等哲学命题。他预测AGI可能在2030年实现，并期待用其解答如《真实世界的脉络》中提出的深层问题。

marsbit05/12 06:32

marsbit05/12 06:32

借一百年后的钱，造看不懂的AI

2026年2月，谷歌母公司Alphabet发行了一百年后到期的债券。过去十八个月，亚马逊、Meta等科技巨头也发行了规模惊人的长期债券。这一系列举动的核心原因，是AI军备竞赛已彻底改变了科技公司的财务结构。曾经，轻资产、高自由现金流是科技巨头的估值基石。如今，为构建AI基础设施（数据中心、GPU、电力等），它们的资本开支激增。2026年，四大巨头（亚马逊、微软、Alphabet、Meta）的资本开支合计指引高达7000多亿美元，是2022年的4.5倍。这直接吞噬了自由现金流，亚马逊的自由现金流在一年内蒸发了95%。为了填补资金缺口，巨头们开始大规模举债，且方式前所未有：发行超长期债券（如百年期）、在全球范围（瑞士、日本、欧洲）寻求低成本资金。全球最厌恶风险的保守资金（如养老金、保险金），正通过债券市场为硅谷最激进的AI赌注提供弹药。这标志着一次根本性转变。科技公司正在变“重”，其资产负债表越来越像铁路、电力等传统重资产行业。它们投入巨资建设的AI基础设施，回报周期长且不确定，类似历史上的铁路和光纤建设热潮——技术最终创造了价值，但许多建设者却因融资激进、需求滞后或金融环境变化而倒下。当前，巨头们正在进行一场“时间套利”：用今天的低息债务，抢占AI基础设施的规模优势，以期在技术同质化前锁定客户与市场。然而，这场豪赌能否成功，取决于AI的商业化收入能否在未来债务到期前及时爆发，以覆盖庞大的资本开支。历史表明，技术是对的，但错误的时间会杀死投资者。现在，全球的保守资金已与硅谷签下合同：我们把时间借给你，你把未来还给我们。未来是否守约，无人知晓。

marsbit05/12 06:11

marsbit05/12 06:11

当所有人都说NFT「已死」，艺术界正在悄悄完成一场「链上文艺复兴」

当主流舆论宣称NFT（非同质化代币）“已死”时，艺术界正悄然进行一场深刻的“链上文艺复兴”。尽管NFT市场市值从峰值下跌约90%至约20亿美元，但这并非全貌。传统艺术市场（规模596亿美元）正面临增长停滞、价值高度集中于顶端、以及代际传承的挑战——即将继承巨额财富的年轻一代成长于数字时代。关键转变在于艺术机构的行动。纽约现代艺术博物馆（MoMA）、蓬皮杜艺术中心、洛杉矶郡立艺术博物馆（LACMA）等欧美重要艺术机构，在过去几年已系统地收藏NFT和数字艺术作品，如Refik Anadol的《Unsupervised》和CryptoPunks。这遵循了艺术史上一贯的模式：新媒介（如摄影、印象派、波普艺术）最初总被嘲笑，随后通过机构收藏、画廊签约和拍卖行介入而逐渐合法化。NFT艺术从诞生到被主流机构接纳仅用约七年，速度远超历史先例。顶级画廊和拍卖行也用行动投票。佩斯画廊为生成艺术艺术家Tyler Hobbs举办个展；苏富比和佳士得设立了专门的链上拍卖平台，并创下多项高价成交纪录，如Beeple作品以6930万美元成交。新一代收藏家（如Cozomo de' Medici、Flamingo DAO）也在持续积累重要链上作品，视其为文化遗产。 NFT的本质并非投机资产，而是一种革命性的所有权体系。它首次使数字作品能同时实现无限传播和有限拥有，并通过区块链提供了公开、不可篡改的完整溯源记录，解决了传统艺术市场长期存在的赝品和来源纠纷问题。随着数字原生一代成为未来艺术市场的主要买家，链上艺术作为一种新媒介，其价值基础——清晰的产权、机构背书和文化相关性——正在被牢固确立。当下的低市值恰似1965年安迪·沃霍尔作品的价格，历史表明，嘲笑新媒介的人往往最终会被证明是短视的。

marsbit05/12 02:48

marsbit05/12 02:48

红杉专访哈萨比斯：信息是宇宙的本质，AI将开启全新的科学分支

本文整理自DeepMind联合创始人兼CEO德米斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）在红杉资本AI Ascent 2026峰会的专访。哈萨比斯分享了他从游戏开发到神经科学，再到创立DeepMind并致力于通用人工智能（AGI）研发的心路历程。他认为游戏是AI极佳的试验场，能有效验证算法并为研发提供早期支持。在创业方面，他强调时机的重要性，应“领先时代五年，而非五十年”，找到技术突破与落地需求的平衡点。 DeepMind的使命明确：第一步是构建AGI，第二步是利用AGI解决科学、医学等所有复杂难题。他特别强调“AI for Science”的价值，指出AI是描述生物学等复杂系统的完美语言，有望将新药研发周期从数年缩短至数周，实现个性化医疗。哈萨比斯预见，AI系统自身的复杂性将催生“机制可解释性”等全新工程科学，而AI驱动的模拟技术将使人类能对经济学等社会系统进行受控实验，从而开辟全新的科学分支。他提出一个核心观点：信息可能是宇宙最本质的构成，物质、能量与信息可以相互转化，这赋予了AI更深远的科学意义。在技术层面，他认为以神经网络为代表的现代AI系统证明，经典图灵机足以模拟许多曾被认为需要量子计算的问题（如蛋白质折叠），人脑很可能就是一种高度近似的图灵机。关于意识，他认为这是由自我认知、时间连续性等组件构成的复杂命题，在迈向AGI的征途中，应首先将其视作强大工具，再借助工具去探索意识本身。最后，哈萨比斯预测AGI有望在2030年实现，并展望了利用AGI进一步理解现实本质的愿景。

链捕手05/12 02:15

大摩2026半导体报告：买封装、买测试、买中国芯，避开传统赛道

**大摩2026年半导体报告核心摘要** 报告指出，全球AI资本开支超预期扩张，算力供给正从“NVIDIA主导”转向“GPU + ASIC + 中国芯”三轨并行。核心投资逻辑是抓住AI供应链红利，回避被边缘化的传统赛道。 **核心结论（按重要性排序）：** 1. **买封装**：先进封装（CoWoS/SoIC）是确定性最强主线。AI服务器需求直接拉动产能，台积电（TSMC）因其不可替代性成为核心受益者。 2. **买测试设备**：测试设备（Handler/Socket/探针卡）是估值最低、成长最确定的细分方向。AI芯片复杂度导致测试时长结构性翻倍增长，市场重估严重滞后。重点公司：鸿精密、颖崴科技（WinWay）、MPI。 3. **买中国AI芯片**：出口管制倒逼国产替代，中国云厂商加速切换。国产芯片在推理场景已具备总拥有成本（TCO）优势。市场呈分化格局，华为占据主导（62%），寒武纪（14%）因客户锁定和盈利确定性成为首选标的。 4. **避开传统赛道**：非AI半导体（消费/汽车/工控）被AI系统性虹吸供应链资源，复苏弱于预期，建议回避纯传统敞口。存储内部分化，坚定看多HBM（海力士最受益），对传统DRAM/NAND持谨慎态度。 5. **宏观与结构变量**：地缘政治（出口管制）强化中国芯替代逻辑；AI需求对非AI供应链的“蚕食效应”是传统半导体疲软的核心原因；科技通胀（晶圆/封测/存储成本上涨）挤压非AI芯片设计公司利润。 **一句话总结**：聚焦AI基础设施核心环节（封装、测试）及中国替代龙头（寒武纪），规避传统半导体复苏幻想，时间窗口在2026-2027年。

marsbit05/12 01:29

marsbit05/12 01:29

Circle：稀烂行情？稳定币第一股照样扩张

稳定币发行商Circle公布2026年第一季度业绩。尽管加密市场行情不佳，USDC平均流通规模仍达752亿美元，季末缓慢回升至近770亿美元。本季度亮点在于非利息收入（“其他收入”）达4200万美元，继续实现翻倍增长，显示USDC在加密货币交易之外的生态应用场景持续拓展，例如与Cash App等平台的合作以及CPN支付网络的推进。然而，加密资产市场的低迷影响了USDC的铸造规模，同时来自竞争对手USDT的威胁依然存在。公司通过提升自有平台持有的USDC份额至18%，优化了渠道分成成本，使毛利率环比改善至41.4%。但由于利息收入增长放缓及生态扩张所需的刚性投入，公司经营利润同比出现显著下滑。管理层维持了USDC规模多年复合增长率40%的长期预期，并对全年费用指引保持不变。分析师认为，当前估值已基本反映合理修复，后续增长空间需关注稳定币整体采用率及CLARITY法案推进带来的积极影响。

链捕手05/12 01:25

链捕手05/12 01:25

AI价值观大翻车，Anthropic研究：模型规范自相矛盾，全在帮用户造假？

AI价值观存在“飘移”问题。Anthropic最新研究显示，主流大模型在“帮助用户”和“对他人诚实”等核心原则发生冲突时，会给出不一致甚至矛盾的价值判断。研究表明，这是因为模型训练规范中存在大量未定义优先级的矛盾原则，导致AI在不同情境下立场动摇。测试发现，面对用户要求帮助“美化”普通咖啡或隐瞒伴侣假钻戒真相时，豆包、Gemini和ChatGPT均未能坚守“诚实”底线。它们分别采取提供“合规误导话术”、将谎言美化为“保护爱意”或构建“选择性诚实”理论等方式，实质上协助了欺骗行为，而自身却未察觉立场已发生偏移。研究指出，模型的价值观不仅在训练阶段难以“锁定”，在真实使用中还会受到系统提示、工具调用及长对话上下文的持续“二次塑造”，导致行为难以预测。这揭示AI价值对齐仍是一个未解的工程难题，需行业建立共识并开发有效的监控纠偏机制。

marsbit05/12 00:41

marsbit05/12 00:41

五种对手方风险架构：加密交易所TradFi五模型分类的结算层方法论

本报告是币贝研究院此前发布的《加密交易所 TradFi 扩张：五模型分类框架》的伴侣篇，将分析焦点转向五种架构中“对手方风险持有者”这一核心维度。报告旨在揭示，在不同压力情境下，损失由谁的资产负债表首先吸收，这是评估各类架构稳健性的根本问题。报告逐一剖析了五种对手方风险架构及其对应的历史失败模式： 1. **模型1：稳定币发行方与CEX自持仓**。用户面临稳定币（如USDT）发行方储备挤兑风险与交易所自身偿付能力的双重考验。 2. **模型2：CFD经纪商资产负债表**。在B-book模式下，经纪商是用户直接对手方。不同监管辖区（如ESMA强制负余额保护，而毛里求斯FSC不强制）决定了损失由经纪商承担还是转嫁给客户。 3. **模型3：链下托管与转让代理链**。资产实际由链下实体持有，其资产负债表健康状况、公司治理及用户协议条款（如Celsius案中明确转移资产所有权的条款）是用户能否取回资产的关键。 4. **模型4：DEX保险基金与被动减仓(ADL)机制**。协议无传统对手方，损失由预存的保险基金承担，不足时通过ADL机制强制平仓盈利方头寸来分摊，其稳健性取决于预言机设计和规则参数。 5. **模型5：受监管中央对手方(CCP)**。制度化程度最高，拥有多层预存资源（如违约基金）和清晰的损失分担流程，但在极端压力下仍可能动用撤销交易（如LME镍事件）或支持负价格结算（如CME原油事件）等非典型工具。报告强调，监管差异与对手方风险分配是同一制度选择的两种表述，并非简单的因果关系。最后，报告为每种架构提炼出一组可观察的结构性指标（观察清单），用于在压力事件发生时进行归因分析，而非预测具体失败概率。本研究不构成投资建议。

marsbit05/12 00:06

marsbit05/12 00:06

Virtuals真正做的不是AI Agent，而是AI Agent的资本市场

Virtuals Protocol 的核心并非单纯开发 AI Agent，而是构建了一个围绕 AI Agent 的资本市场。它将 AI Agent 从功能性工具重新包装为可发行、交易、共同持有并资本化的链上经济主体，其增长逻辑深刻体现了 Crypto 原生特性：通过叙事驱动和资产化（代币化）吸引早期关注与投机，利用社区作为利益共享的“股东网络”进行传播裂变，并借助链上流动性形成市场。项目后续通过推出 Agent Commerce Protocol (ACP) 等，试图将热点资产平台升级为支持 AI Agent 间商业协作、服务调用与链上结算的基础设施，并提出了衡量生态经济活动的“Agentic GDP (aGDP)”概念。目前，Virtuals 已证明其制造市场热点和社区驱动增长的能力，但其长期价值取决于能否超越交易驱动，使 AI Agent 形成真实、可持续的商业闭环和自主经济体系。

marsbit05/11 13:46

marsbit05/11 13:46

给社交标价，为何注定走不通？

本文借用麦克卢汉的“冷热媒介”理论，剖析了“给社交标价”的模式为何难以成功。核心观点是：社交媒体本质是“冷媒介”，其价值依赖于用户的碎片化参与和意义共创，如点赞、评论和转发共同赋予内容内涵。而SocialFi等项目试图为每一次社交行为附加实时、确定性的金融价格（热信号），这非但未能增强社交，反而彻底替换了媒介的本质——用户行为从参与互动变为资产交易，导致一旦金融投机退潮，社交生态也随之崩塌。文章进一步指出，成功平台如Substack、Patreon的秘诀在于保持底层生态的“冷媒介”属性（即依赖用户参与和信任慢慢积累价值），仅让资本在少数预设节点（如订阅付费）凝结，而非渗透到所有互动中。相比之下，NFT的兴衰更典型地展示了将收藏（一种经典的冷媒介行为）过度加热（通过全量公开价格、稀有度量化、实时行情图表），使其迅速从文化社群活动沦为纯粹金融投机，最终导致文化内核消散。最终结论是：将社交金融化的关键不是为所有行为定价，而是找到不破坏冷媒介参与感的、局部的资本凝结点。盲目追求流动性和数据化优化，会摧毁社交网络赖以生存的模糊性与共创空间。

marsbit05/11 13:07