原文:Arthur Hayes
编译:Yuliya,PANews
可以想象一下美国总统特朗普与委内瑞拉总统佩佩·马杜罗(Pepe Maduro)之间的一场视频通话,当时马杜罗正乘飞机从加拉加斯飞往纽约。
特朗普:“佩佩·马杜罗,你真是个坏蛋。你们国家的石油现在是我的咯,美国万岁!”
佩佩·马杜罗:“特朗普,你这个疯子!”
*注:Arthur Hayes在文章中称呼委内瑞拉总统为“佩佩·马杜罗”(Pepe Maduro)而不是他的真名尼古拉斯·马杜罗(Nicolás Maduro),"Pepe" 是西班牙语中 "José" (何塞) 的常见昵称。虽然马杜罗的名字是尼古拉斯(Nicolás)。
对于美国“绑架”或“合法逮捕”一个主权国家领导人的这一历史性、颠覆性、专制、军事化的事件,人们可以贴上各种褒义或贬义的标签。无数由人工智能辅助的写手想必会炮制出连篇累牍的文章来解读这些事件并预测未来。他们会从道德角度评判这些行为,并建议其他国家应如何应对。但本文无意于此,核心问题只有一个:美国对委内瑞拉的“殖民”,会推动比特币/加密货币的价格上涨还是下跌?
政治的唯一法则:连任
为了解答这个问题,我们必须理解一个简单粗暴的政治现实:所有民选政治家在任何时候都只专注于一件事——赢得连任。至于什么上帝、国家之类的宏大叙事,都得排在赢得选票之后。因为如果你没有权力,就无法带来改变,所以在某种程度上,这种对连任的执着是理性的。
对特朗普而言,有两场选举至关重要:2026年的中期选举和2028年的总统选举。虽然他本人在2026年无需竞选,也无法在2028年竞选第三个总统任期,但他那群政治支持者的忠诚与服从,却取决于他们各自的连任前景。那些背离“让美国再次伟大”(MAGA)阵营的人,正是因为他们认为如果继续听从特朗普的指令,未来的当选前景将变得黯淡。
那么,特朗普要如何确保那些尚未决定支持民主党(蓝营)还是共和党(红营)的中间选民,在2026年11月和2028年投出“正确”的一票呢?
目前来看,蓝营民主党很可能会重新夺回众议院。特朗普若想成为赢家,就必须立刻行动起来。留给政策调整以改变选民立场的时间已经不多了。
选民关心什么?经济,尤其是油价
那么,如何取悦中间选民呢?,所有花里胡哨的文化战争在选民的钱包面前都不值一提。选民唯一关心的就是经济,是他们在投票时感觉自己富裕还是贫穷。
对特朗普来说,刺激经济最简单的方法就是开动印钞机,推高名义GDP。这能让金融资产价格上涨,讨好那些会用竞选捐款来“报答”他的富人阶级。然而,在美国是一人一票,如果印钞导致了严重的通货膨胀,普通大众的生活成本飙升,他们就会用选票把执政党赶下台。
特朗普和美国财政部长贝森特曾表示,他们会让经济火热运行。问题是,他们将如何抑制通胀?那种会葬送连任几率的通胀,是食品和能源领域的通胀。
对普通美国人来说,最敏感的通胀指标就是汽油价格。因为美国公共交通系统落后,几乎人人开车,油价直接关系到每个人的生活成本。
因此,特朗普和他的副手们“殖民”了委内瑞拉,目的就是为了其石油。
谈到委内瑞拉的石油,许多人会迅速指出该国拥有全球最大的已探明储量。但地底下有多少石油并不重要,问题在于,能否以盈利的方式将其开采出来?特朗普显然相信,通过开发委内瑞拉石油资源,可以将石油输送到墨西哥湾炼油厂,廉价的汽油将通过抑制能源通胀来安抚平民。
这一策略是否正确,西德克萨斯中质原油(WTI)和布伦特原油市场将给出答案。随着名义GDP和美元信贷供应的增加,油价是上涨还是下跌?如果GDP和油价同步上涨,蓝营民主党将获胜;如果GDP上涨而油价持平或下跌,红营共和党将获胜。
这个框架最好的地方在于,油价将反映其他产油国和军事大国(最重要的是沙特阿拉伯、俄罗斯和中国)对美国“殖民”委内瑞拉的所有反应。另一个有利之处是市场具有反身性。我们知道特朗普会根据股价、美国国债和油价来调整政策。只要股价持续上涨且油价保持低位,他就会继续印钞和推行“殖民”政策以获取石油。作为投资者,我们可以与特朗普在同一时间框架内做出反应,这是我们所能期望的最佳情况。这减少了预测复杂地缘政治系统结果的必要性。交易者只需读懂图表,随机应变。
以下是一些图表数据和统计分析,清晰地表明了为什么特朗普必须在推高名义GDP的同时压低油价,才能赢得选举:
- 政治格局:红营和蓝营势均力敌,只有一小部分美国人决定着哪个阵营控制政府。
- 选民焦点:经济和通胀是选民最关心的两大问题,其他一切都无关紧要。
- “10%法则”:当选举前三个月的全国平均汽油价格,相比同年1月份的平均价格上涨10%或更多时,政府一个或多个部门的控制权就会易主。
- 选举前景:如果经济不出现衰退,红营赢得2028年总统选举的机会最大。
这些图表清楚地表明,特朗普必须在不导致汽油价格上涨的情况下,让经济火热运行。
两种情景下的比特币走势
我们面临两种情景:一是名义GDP/信贷和油价双双上涨;二是名义GDP/信贷上涨而油价下跌。比特币将如何反应?
要理解这一点,首先必须明确一个核心观点:油价之所以至关重要,并非因为它影响挖矿成本,而在于它有能力迫使政治家停下印钞的步伐。
比特币通过工作量证明(PoW)挖矿消耗能源,这使其成为一种纯粹的货币抽象概念。因此,能源价格本身与比特币价格无关,因为所有矿工的成本是同步变化的,这并不会改变比特币的内在价值逻辑。
油价的真正威力,在于它是一个能引发政治和金融灾难的“扳机”。
油价失控的连锁反应
如果经济扩张导致油价上涨过快、过高,将会触发以下一系列毁灭性的连锁反应:
失控的油价意味着民众生活成本飙升,这将直接点燃选民的怒火,让当权者面临被赶下台的巨大风险。为了保住权力,他们必须不惜一切代价压低油价(例如,从其他国家窃取石油或减缓信贷创造)。10年期美国国债收益率和衡量美国债券市场波动率的MOVE指数,将告诉我们油价何时过高。
投资者面临一个艰难选择:投资金融资产还是实物资产。当能源成本低且稳定时,投资政府债券等金融资产是合理的。但当能源成本高且波动时,投资能源商品更为明智。因此,当油价达到某个水平时,投资者将要求政府债券(尤其是10年期美国国债)提供更高的收益率。
当10年期美债收益率接近5%时,市场波动性可能显著上升,MOVE指数或将飙升。当前美国政治难以遏制赤字支出,选举中“免费福利”往往占据优势。然而,随着油价上涨和收益率接近关键水平,市场可能面临压力。由于现行的法币金融体系中嵌入了大量杠杆,当波动性上升时,投资者必须出售资产,否则将血本无归。
例如,去年的4月2日“解放日”以及随后4月9日的特朗普“TACO”(关税行动)就是一个例子。当时特朗普威胁要征收极高的关税,这本会减少全球贸易和金融流动的不平衡,从而产生强烈的通缩效应。市场应声暴跌,MOVE指数盘中一度飙升至172。第二天,特朗普就“暂停”了关税,市场随之触底并猛烈反弹。
MOVE 指数(白色)对比纳斯达克 100 指数(黄色)
在此类问题上,试图通过历史数据来精确判断油价和10年期收益率达到何种水平才会迫使特朗普收紧印钞,并没有意义。当我们看到它发生时自然会知道。如果油价和收益率急剧走高,那么就应该减少对风险资产的看好。
当前的基准情景是:油价将保持平稳甚至下跌,而特朗普和贝森特将像2020年那样疯狂印钞。原因在于,市场初期会相信美国掌控委内瑞拉石油将显著提升每日原油产量。至于工程师是否真的能在委内瑞拉实现数百万桶日产量,这并不重要。
真正重要的是:特朗普印钞的速度,将比以色列总理本雅明·内塔尼亚胡(Benjamin Netanyahu) 不断改变打击伊朗理由的速度还要快。如果这些逻辑仍不足以让人相信现在该做多所有风险资产,只需记住一点:特朗普是自罗斯福以来最具社会主义色彩的美国总统。他在2020年印制了数万亿美元,并与以往的总统不同,直接将钱发给了每个人。可以确信,他绝不会因为印钞不足而输掉选举。
特朗普及其核心团队的表态来看,我们知道信贷将会扩张。红营共和党议员将进行赤字支出,贝森特的财政部将发行债务来为其融资,而美联储(无论是鲍威尔还是其继任者)将印钞购买这些债券。正如Lyn Alden所说,“没有什么能阻止这列火车”。随着美元数量的扩张,比特币和某些加密货币的价格将飞涨。
交易策略
Arthur Hayes去年最大的亏损来自代币PUMP上线后的交易。此外,记得远离Meme币,去年他唯一赚钱的Meme币交易是TRUMP。从好的方面看,大部分利润来自HYPE、BTC、PENDLE和ETHFI的交易。虽然只有33%的交易是盈利的,但头寸规模控制得当,盈利交易的平均利润是亏损交易平均损失的8.5倍。
Arthur Hayes计划今年的改进方向是:专注于自己擅长的领域,即基于清晰的宏观流动性论点,并结合一个可信的“山寨币”叙事,进行大规模的中期头寸部署。当出于娱乐目的交易“垃圾币”或Meme币时,将减小头寸规模。
展望未来,今年的主导叙事将围绕“隐私”。ZEC将成为隐私领域的风向标,Maelstrom已经在2025年Q3大量做多该代币,计划在隐私领域找到至少一个能够引领潮流并在未来几年为投资组合带来超额回报的“山寨币”,为了获得超越BTC和ETH的超额收益,计划卖出部分比特币和以太坊,以换取隐私和DeFi领域更具爆发力的“山寨币”。
一旦油价上涨并导致信贷扩张放缓,将择机获利了结,积累更多比特币,同时买入部分mETH。
