亚瑟·海斯认为，美国财政部长斯科特·贝森特正在准备一种加强日元的方案，这可能也会迫使美联储创造大量新的美元流动性。亚瑟的论点集中在美联储使用的FIMA回购机制上。
在他最新的题为《日元地震》的文章中，亚瑟表示，日本可以将其持有的美国国债作为抵押品存入美联储，借入美元，然后卖出这些美元换取日元，再利用日元购买日本资产。
然而，亚瑟认为，这个体系的一个重要方面在于创造美元，因为美联储资产负债表的扩大可以直接促进比特币、以太坊、黄金、矿商以及其他金融资产的增长。
亚瑟认为，加息和出售外国资产将带来日美都希望避免的问题
亚瑟列举了日本可能用于加强日元的三种方式。日本央行可以激进地提高利率。政府可以推动日本政府年金投资基金（GPIF）等机构出售海外资产并将现金带回国内。
或者，财务省可以通过FIMA从美联储借入美元，并使用这些美元购买日元。亚瑟认为，第三种方案对华盛顿和东京都有利。
利率差异使得第一种方案难以实施。亚瑟指出，目前美元的收益率比日元高出约2.75个百分点。交易者可以低息借入日元，然后兑换成美元购买美国国债。日本加息将缩小这一利差并支撑日元。
另一方面，由于多年的收益率曲线控制政策，日本央行持有大量的日本国债。加息将降低这些债券的价值，并给央行带来更大的未实现亏损。此外，日本政府债券收益率的上升也会增加日本政府的支出。
“当利率上升时会发生什么？债券价格下跌。债券价格下跌得越多，日本央行的未实现亏损就越大。与各位读者不同的是，日本央行可以损失无限量的日元，因为它可以根据需要随意印钞。”
亚瑟还指出，日元的突然飙升可能会迫使那些借入日元为其他国家股票和债券融资的交易者迅速平仓。
第二种方案在日本国内政治上更简单，但对美国市场来说危险得多。GPIF管理着约1到2万亿美元的资产。2014年资产配置的变化导致其增加了外国股票和债券的购买，从而形成了稳定的日元卖盘来源。
亚瑟说，日本官员目前正在讨论向国内证券投入更多资金的可能性。如果这一政策最终影响到GPIF，数千亿美元可能会回流日本。
但如果日本成为美国国债和美国股票的主要卖家，华盛顿将获得大量日元，但同时也会失去美国资产最大的海外需求来源之一。
亚瑟表示，两国都不想知道如果美元兑日元汇率从大约160跌至大约90（他称之为购买力平价公允价值估算）会发生什么。
贝森特希望通过FIMA让日本购买日元，同时美联储供应美元
亚瑟说，第三种方案避免了迫使日本出售其国债，因为财务省通过FIMA提供了国债作为抵押品。然后美联储以此抵押品提供美元。东京在汇市上卖出这些美元并买入日元。接着日元可用于在国内市场购买日本国债和股票。
“财务省对国债进行回购操作，并通过美联储的FIMA计划获得美元贷款。财务省在全球外汇市场卖出美元并买入日元。财务省将日元进行国内再投资，购买日本国债和股票。”
亚瑟声称，美联储将不得不创造用于这些贷款的美元。随着FIMA计划下的借款增加，央行的资产负债表也将随之扩大。
这正是他比特币论点的起点。抵押品规模巨大。亚瑟估计，日本政府持有1.143万亿美元的美国国债。GPIF还持有2300亿美元。
总计，它们持有约1.373万亿美元的美国国债。
作为对比，美联储的资产负债表在2020年至2021年底期间大约扩大了4万亿美元。
亚瑟说，美联储的外汇事务小组委员会可以修改FIMA的运作规则。他预计特朗普和贝森特将推动美联储主席凯文·沃什进行必要的改革。
亚瑟在文章结尾时表示，他目前的观点已经聚焦于比特币、实物黄金和金矿股。
亚瑟也将以太坊视为主要的大型加密货币替代品，因为“核心观点是，它是唯一一个在2025年尚未超越其历史高点的大型山寨币；此外，以太坊将成为风险加权资产（RWA）的安全层”。
