Strategy公司执行董事长迈克尔·塞勒本周强调了其股票多年的表现，告知订阅者，自2020年8月10日这家软件公司转向基于比特币构建金库储备策略以来，MSTR已实现了42%的年化回报率。这一表现超越了比特币（$BTC）、所谓的由大型科技股组成的“七巨头”组合，以及同期标准普尔500指数的表现。
这种波动性在2026年表现得尤为明显。尽管公司持续增持比特币，但Strategy的股价已从高点大幅下跌——这种分化迫使塞勒采用新的方式来向股东解释这一头寸。
应对复杂资产负债表的新指标
7月24日，Strategy推出了一套新的报告体系，基于“每股净$BTC”、“$BTC 年度经常性收入达标值”和“$BTC 年度经常性收入底限值”等指标构建，这三个指标旨在向投资者展示公司在扣除债务和优先股义务后，其比特币资产的真实价值。
“每股净$BTC”的计算方式类似于传统的每股净资产计算，但以比特币而非美元计价。“$BTC 年度经常性收入达标值”是指Strategy仅用于覆盖其融资成本所需的比特币年化收入，而“$BTC 年度经常性收入底限值”则表示维持公司财务杠杆比率（称为“$BTC 评级”）在可持续水平1.0倍所需的最低比特币年化收入。
塞勒指出，这次重组反映了Strategy的资本结构已变得多么复杂，因为公司在最初的比特币赌注之外，又增加了多个类别的优先股。
金库“资产负债表的另一面”
新体系的推出正值Strategy的基础比特币头寸远低于其收购成本。截至7月29日，公司持有843,775枚$BTC，总收购成本为636.9亿美元，平均每枚价格为75,476美元。这些数字意味着Strategy承受着约114亿美元的账面亏损，比成本价低约17.9%。
这种差距阐释了42%年化回报率声明背后的机制。MSTR股票作为一种与比特币挂钩的杠杆工具进行交易，而非直接所有权，因此即使公司的比特币净头寸在美元计价下暂时“处于水下”，其在多年期内仍可能显示出极高的年化回报率。
Strategy在2020年和2021年进行的早期购买，当时比特币的交易价格仅为当前价格的一小部分，如今仍然是其股票长期回报率的基础，尽管后来以更高价格进行的购买拉高了投资组合的平均成本。
尽管价值下跌，Strategy在进入2026年后仍持续增加其比特币储备；最近公司决定补充其5.25亿美元的法币储备（主要是为了加强优先股股息的覆盖能力）。
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