作者:a16z crypto
编译:佳欢,ChainCatcher
稳定币多年来一直在寻找自己的定位。
起初它们只是一种交易工具,是跨交易所转移美元的手段。随后演变成一种储蓄工具,被人们持有而非消费。如今数据指向了一个新方向:稳定币正逐渐成为核心金融基础设施。
以下九张图表揭示了推动这一趋势的因素。
监管加速了市场增长
在稳定币发展的大部分时间里,监管的不确定性限制了机构的参与。后来,《GENIUS法案》带来了监管的明朗化。它并未创造这一趋势,但起到了加速放大的作用。
在美国,《GENIUS法案》确立了首个联邦层面的稳定币发行框架。这种转变在数据中清晰可见:在该法案通过前,调整后的交易量已连续数个季度上涨,法案通过后增长进一步加速,2026年第一季度达到约4.5万亿美元。
欧洲的监管法规——《加密资产市场法案》(MiCA)框架——则讲述了一个更复杂的故事。当该法案在2024年底全面生效时,几家主要交易所为合规而下架USDT,导致非美元稳定币的活动激增,一度超过400亿美元。
此后,交易量稳定在高于MiCA实施前的基准水平,每月约为150亿至250亿美元。监管为非美元稳定币创造了一个此前几乎不存在的持久市场。
稳定币商业活动正在增长
最值得关注的结构性变化,或许在于人们实际使用稳定币的方式。
从原始交易数量来看,C2C 类别远超其他所有类别:2025年达到7.895亿笔。但消费者对企业的稳定币交易增长最快,与2024年的1.249亿笔相比,2025年达到2.846亿笔,同比翻了一番有余(+128%)。
稳定币卡基础设施的数据凸显了这一趋势。
由Rain支持的稳定币卡项目(包括Etherfi Cash、Kast、Wallbit等)的每月抵押存款,从2024年11月的接近于零增长到2026年初的每月超过3亿美元。虽然这是支持消费的抵押品,而非稳定币的直接消费,但这一轨迹非常引人注目:稳定币商业活动正在崛起。
稳定币流通速度正在加快
每一美元稳定币供应量的周转频率都在提高。
自2024年初以来,稳定币的流通速度(即调整后的月转账量与流通供应量之比)几乎翻了一番,从2.6倍攀升至6倍。流通速度的提高意味着对稳定币交易的需求超过了新增发行量,现有供应量在更努力地运转。
这是一个真正支付网络的标志——基础货币正被实际使用,而不仅仅是被持有。
稳定币交易量反映出更多的支付行为
如果剔除交易、资金流动和交易所机制这些占稳定币交易大头的部分,去年不同主体之间的支付总额估计仍有3500亿至5500亿美元。
按交易量计算,企业对企业领域在稳定币支付中占据主导地位(考虑到其规模,这并不足为奇)。但其他领域,如直接的消费者对消费者支付,以及与商家之间的往来,也在迅速扩张。
稳定币支付目前集中在特定区域
从地理分布来看,稳定币支付活动并不均匀。
近三分之二的交易量来自亚洲,主要集中在新加坡、香港和日本。
北美约占四分之一。欧洲占比约为13%。拉丁美洲和非洲加起来只占极小的一部分,不足10亿美元。
不仅仅是跨境支付,更是本地货币跑在全球轨道上
非美元稳定币的发展并不局限于欧洲,它也在新兴市场中显现,背后的驱动力各不相同。
巴西就是一个典型例子。BRLA(一种由巴西雷亚尔支持的稳定币)的月转账量已从2023年初的接近于零增长到2026年初的每月约4亿美元。PIX即时支付网络的接入推动了其普及。
尽管稳定币经常被描述为跨境工具,但跨境活动的比例实际上一直在下降,而非上升。
国内交易(同一个国家/地区内部发生的稳定币转账)已从2024年初约占支付量的一半,增长到2026年初的近四分之三。这意味着什么?稳定币不仅作为汇款或外汇工具站稳了脚跟,更成为一种运行在全球基础设施上的本地支付媒介。
将所有这些因素综合起来,一幅清晰的画面便呈现出来,尽管这并非大多数人所预期的那样:许多人曾认为稳定币将完全专注于跨境交易。相反,它们正变得越来越本地化。
虽然美元仍是绝大多数稳定币的核心锚定法币,但稳定币绝不单纯是美元的输出。非美元变体,如欧元支持和巴西雷亚尔支持的本地货币稳定币,正在不断普及。
尽管点对点(C2C)稳定币转账在数量上远超其他类型的支付流,但越来越多的使用场景正流向日常消费(C2B)。
每个季度的数据都在提供更多证据,表明稳定币正在发展成为通用支付基础设施。它们在设计上是全球性的,但在实践中却越来越本地化。
目前仍处于早期阶段。但这个系统的形态正逐渐清晰。
