这是第 40 次,特朗普说美国伊朗协议要达成。
虽然我们对特朗普说的话已经基本免疫了,但这一次的进展情况比过去都更有确定性。
6 月 14 日,巴基斯坦总理谢里夫宣布美伊达成和平协议。特朗普随后确认,称将解除海上封锁,允许霍尔木兹「免费通行」。伊朗副外长也说协议文本已经完成,战争和军事行动立即结束,包括黎巴嫩方向。
亚洲市场周一开盘直接给了答案。东京和首尔主要指数一度涨超 5%,油价每桶跌了 3 美元,Brent 掉到 84 美元附近。逻辑不复杂,过去三个半月压在能源价格上的那层地缘溢价,市场在抢着挤掉它。
虽然这还不是一份已经落地的和平协议。关键签署要等 6 月 19 日在瑞士进行,而且美伊双方对协议的理解就不一样,美国说海峡免费开放,伊朗媒体说海上交通由伊朗与阿曼协调管理,30 天内按「伊朗安排」恢复。以色列在协议宣布前后还在打贝鲁特。核问题、浓缩铀、制裁减免这些硬骨头,全部推进了后面 60 天的谈判窗口。
但我们可以更准确地说,战争冲突已经基本完全从军事层面转入了商量层面。
霍尔木兹的重要性不用多讲。战前全球约五分之一的石油和大量 LNG 经过这条水道。2 月 28 日美以打击伊朗之后,伊朗用导弹、无人机和海上限制反制,海峡逐步从「风险航道」变成「事实受阻航道」。过去三个多月,市场怕的是三重锁死:伊朗拿海峡当筹码,美国封锁伊朗港口,以色列和真主党的战线又让伊朗在国内政治上很难松口。三条线拧在一起,谁都动不了。
现在海峡正式进入重开程序了。AP 援引能源专家的判断是,即使协议生效,油气供应恢复正常也可能要几个月,船舶、保险、炼厂、清雷和安保都需要时间。此前滞留波斯湾的油轮不会因为一句声明就出发,保险公司和船东也不会一夜之间把风险假设调回战前。
对我们这些投资者来说,最重要的是,现在可以交易哪些金融产品呢?
海峡重开后,市场在交易什么?
过去几个月,原油、天然气、航运保险、航空燃油、化肥、通胀预期,全都被加上了一层中东风险溢价。现在协议如果按计划在 6 月 19 日签署,船舶通行逐步恢复,最先受到影响的的就是这些资产。
目前的一些价格数据反映已经非常迅速。MarketWatch 报道,协议消息出来后道指期货涨超 350 点,标普 500 期货涨约 1%,纳指 100 期货涨约 1.6%。WTI 跌破 81 美元,Brent 跌到约 83.5 美元。Axios 的数字是 Brent 约 84.21 美元,美国汽油价格也从 5 月的约 4.56 美元/加仑回落到约 4.07 美元。
再更具体得聊,我们还可以交易哪些资产?
第一,做空原油风险溢价。CBA 大宗商品分析师 Vivek Dhar 在 WSJ 引述的报告里给了一个判断:如果霍尔木兹不再关闭,Brent 年底可能回落到 80 美元附近。他的关键假设是,只要海峡油品流量恢复到战前的 60% 到 70%,叠加非 OPEC+ 供应增长和部分替代管道的存在,市场就可能重新回到供应偏宽松的定价。80 美元的 Brent 意味着什么?意味着过去三个月因为战争加上去的那 15 到 20 美元溢价,要被系统性地挤出来。
第二,做多航空、邮轮和旅游链。燃油成本下降,利润率修复,这条线最直接。IATA 此前刚把 2026 年全球航空业净利润预测从 410 亿美元砍到 230 亿美元,原因就是航油暴涨,Barron's 说 IATA 预计今年航空燃油总成本会到 3500 亿美元。现在油价从 90 到 100 美元那个区间掉到 80 出头,航空股的弹性最大。值得盯的标的包括航空 ETF JETS,以及 DAL(达美航空)、UAL(美国联合航空)、AAL(美国航空)、LUV(西南航空)。邮轮方向有 CCL(嘉年华邮轮)、RCL(皇家加勒比集团)、NCLH(挪威邮轮控股)。截至 6 月 12 日收盘,DAL 报 83.06 美元,UAL 报 115.52 美元,AAL 报 14.98 美元,LUV 报 45.47 美元,CCL 报 29.18 美元,NCLH 报 19.43 美元。如果美股开盘前油价继续低位运行,航空和邮轮大概率是盘前资金最先涌入的地方。
第三,做多亚洲能源进口国。日本、韩国、印度、中国,都是中东油气降价的直接受益方。Commerzbank Research 在 WSJ 报道中提到,亚洲货币早盘普遍走强,美元兑日元跌到约 159.93,兑韩元跌到约 1505.60,澳元升到约 0.7079。NAB 首席经济学家 Sally Auld 的观点是,油价下跌缓解了日本这类能源进口国的通胀压力,日本 10 年期国债期货因此上涨。交易表达可以是做多日股、韩股、印度股指,也可以做多亚洲进口国货币和债券。
第四,做多债券久期,做空通胀预期。油价下跌会直接压低汽油、航空、物流和部分食品成本,也会削弱市场对央行继续维持高利率的担忧。可以观察 TLT、美国 10 年期国债收益率、TIPS breakeven,以及黄金。黄金在这里比较特殊:如果市场相信海峡重开是真的,黄金和原油的避险溢价会一起回落;如果 6 月 19 日签署失败,两者会同时反弹。黄金是这笔交易里的对冲指标,不是方向指标。
第五,LNG、化肥和化工链的再定价。卡塔尔 LNG 走霍尔木兹,海峡恢复会压低亚洲和欧洲 LNG 的风险溢价,利好用气企业、化工企业和部分电力成本敏感行业。中东同时还是尿素、氨等化肥的重要供应地,通航恢复意味着农业投入品的价格压力下降。这条线更偏宏观链条,利好下游化工和农业成本端,不一定要落到具体个股上。
Polymarket 的盘口可以当「概率温度计」用。US-Iran nuclear deal by June 30 的 Yes 价格约 0.84,市场给了 84% 的概率。US-Iran nuclear deal before 2027 的 Yes 约 0.945。Will the U.S. invade Iran before 2027 的 Yes 只有约 0.115。Iran Nuke before 2027 约 0.0735。Will the Iranian regime fall by June 30 约 0.0065。这组数字的意思是:短期协议落地的概率很高,但长期尾部风险还在。市场在赌缓和,但没有 all in。
对于美股盘前如果要列一份观察名单,小编也整理了一些:
第一档,最直接的燃油成本受益者:JETS、DAL、UAL、AAL、LUV、CCL、RCL、NCLH。
第二档,风险偏好修复的受益者,尤其是小盘和周期股:SPY(标普 500 ETF)、QQQ(纳斯达克 100 ETF)、IWM(罗素 2000 小盘股 ETF)。
第三档,成本下降受益但弹性偏慢的企业:FDX(联邦快递)、UPS(联合包裹)、DOW(陶氏公司)、LYB(利安德巴塞尔)。
反过来,XOM(埃克森美孚)、CVX(雪佛龙)、SLB、HAL(哈里伯顿)、XLE(能源精选行业 ETF),这些能源上游和油服股短期更可能承压。它们之前就是高油价和战争溢价的受益者,溢价挤掉了,它们的逻辑也要重新算。
最后说风险。这笔交易最怕的不是「油价已经跌了」,而是「协议还没真正执行」。6 月 19 日签署,海上清雷,保险费率下降,船东恢复通行,伊朗和阿曼的协调机制落地,这些环节要逐一验证。最值得跟踪的几个信号:Brent 能不能跌破 80 美元,WTI 能不能跌破 78 美元,航空和邮轮股高开之后能不能守住涨幅,Polymarket 的伊朗协议盘口能不能继续维持在 80% 以上。
如果这几项同时成立,说明市场正在从「战争冲击」切换到「供给恢复」。
如果油价反弹回 88 到 90 美元,或者 Polymarket 协议概率快速下滑,这波重开交易就该降仓位了。
