由于今年第二季度熊市持续，三家最大的上市加密货币交易所——Coinbase、Bullish和Gemini——的交易收入较上一季度均有所下降。与此同时，Coinbase和Gemini更加关注他们计划发展的相对较新产品，例如基于稳定币的产品和预测市场。
这些交易所的交易收入与非交易收入之间的差距在第二季度缩小了。以Coinbase为例，尽管交易收入仍然占主导地位，但该差距已从去年同期的大约1.32亿美元缩小至4400万美元。其他交易所也观察到了类似的趋势。
市场结构的变化影响了战略，这反过来直接影响到这些平台的用户。
稳定币和预测市场提供更多奖励
例如，正在扩大产品组合的Coinbase削减了开支，包括在五月份裁员14%，并将年度成本预测下调1亿美元，但这使得第三季度针对稳定币USD Coin ($USDC)的奖励得以增加。该公司报告称，Coinbase产品中持有的平均$USDC余额在一年内飙升了44%，达到200亿美元，并声称其已成功捕获了大约一半的$USDC总供应量。
与此同时，尽管交易收入下降，Gemini却加强了对预测市场的关注，例如今年将其做市商数量增加了两倍，以确保市场上总有交易对手。此外，该公司开始向这些公司支付返利，并向预测市场用户发放奖励。然而，尽管季度投注数量几乎翻了一番，Gemini来自此业务的收入仅增长了18%（52.4万美元）。
支持交易并改善佣金经济
与此同时，专注于专业交易者和机构投资者的Bullish交易所试图通过新的奖励计划来弥补交易收入的下降。结果如何？尽管调整后的季度交易收入下降了21%，但该数字（2990万美元）仍比2025年第二季度高出24%。这是本文讨论的三家交易所中唯一一家实现了交易收入同比增长的。Bullish还正在采取措施扩展其代币化证券业务。
然而，交易收入下降不一定意味着佣金经济状况恶化。例如，Gemini在财报电话会议上证实，"尽管交易所总收入（1250万美元）环比下降了27%，同比下降了38%，但零售和机构交易领域的佣金经济状况持续改善。" 与去年同期相比，交易所的交易量下降了66%，至38亿美元，而交易收入仅下降了38%。对于Coinbase，情况则更为严峻：交易收入暴跌22%，至5.99亿美元，而现货交易量下降35%（至1464亿美元），衍生品交易量同比上升3%（至1.061万亿美元）。
界限模糊与竞争加剧
如果加密货币资产价格持续上涨并结束熊市，可能意味着加密货币交易所交易收入的复苏。（价格上涨已经帮助减少了今年这三家被讨论的交易所股票所录得的两位数亏损。）然而，由于交易所力求降低对市场波动的依赖，用户可能会因使用新产品而获得更多奖励和激励。与此同时，就交易佣金而言，前景则不那么明朗，一个潜在的新牛市可能会加剧佣金领域的竞争，因为平台将在这个利润丰厚但波动剧烈的市场中争夺更大的份额。
这些变化也可能因为加密资产平台与传统金融平台之间界限的模糊而得到强化，因为双方都开始支持对方的产品，这进一步加剧了竞争。希望这最终能让普通交易者和投资者都受益。
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